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大秦铁路(601006):运煤旺季临近 无惧指数样本调整

来源:江南娱乐-意甲尤文图斯亚
时间:2021-06-21 09:39:44
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大秦铁路(601006):运煤旺季临近 无惧指数样本调整电力行业开启“迎峰度夏”,大秦线运煤旺季临近各省电网陆续进入“迎峰度夏”阶段

电力行业开启“迎峰度夏”,大秦线运煤旺季临近各省电网陆续进入“迎峰度夏”阶段,用煤高峰通常为7-8 月,而运煤旺季通常提前数周,大秦线运煤旺季临近。短期看,考虑电厂库存较低、夏季日耗增加与进口煤管控,我们预计大秦线7-8 月的日均运量达到120-125 万吨的高位。长远看,清洁能源对煤电的替代仍需较长时日,煤炭产地西移预计增加“十四五”期间的铁路运量;大秦线返程运量低且品类少,未来拥有较大提升空间。公司承诺2020-2022 年度每年最低派息为0.48 元/股,按此承诺,2021/22 年度股息率至少为7.3%/7.3%,具备配置价值。我们预计2021/22/23 年EPS 为0.92/0.92/0.83 元,目标价9.20 元,维持“买入”评级。

展望7-8 月:下游用煤需求旺且库存低,对大秦线运量持乐观预期电厂用煤需求旺,国内煤供给偏紧,进口煤管控与补库存利好铁路旺季运量。

在需求端,5 月全国火电量同比增长5.6%,较2019 年同期增长15.1%;在供给端,5 月全国原煤产量同比增长0.6%,较2019 年同期增长0.6%(国家统计局)。5 月进口煤数量同比降低4.3%(海关总署),较2019 年同期降低23%,竞争格局利好国内运煤铁路。截至5 月底,沿海八省电厂存煤可用天数仅12.2 天(中国能源报)。6 月上半月,沿海八省电厂煤炭日耗略高于2019 年/2020 年同期,但库存显著低于过去两年同期(CCTD)。夏季气温升高驱动电厂日耗增加,电厂补库存有望提振夏季铁路煤炭运量。

长远来看,煤炭产地西移预计增加运输需求,返程货运有较大开发空间据煤炭工业协会,中国煤炭消费量在“十四五”期间预计维持41-42 亿吨,较2019 年41 亿吨小幅增加。中国煤炭开发布局是压缩东部、限制中部和东北、优化西部,煤炭产地向晋陕蒙转移,预计为西煤东运干线提供增量运输需求。目前大秦线的返程(港口至山西)运量较低且品类较少,返程货源开发有广阔空间,且返程运输的边际新增成本较低。

指数样本调整对流动性的短期冲击已结束,维持“买入”评级上证180 指数在6 月11 日调整样本,大秦铁路被调出组合,引起被动配置资金流出,对股价造成短期冲击。公司在2020/6/11-2021/6/10 的日均成交额约2.2 亿元,6/11 与6/15 的每日成交额高达12.1 亿元/4.3 亿元,6/16 至6/17 的日均成交额已回落至1.8 亿元。我们认为指数样本调整的影响已结束,并且不改变公司盈利基本面。我们预计大秦线2021/22/23 年运量为4.3/4.3/4.3 亿吨(与前次相同),我们维持2021/22/23 年归母净利预测137/137/124 亿元。参考公司2014-2020 年PE 中枢10x,我们仍基于10x2021PE 给予目标价9.20 元不变。维持“买入”评级。

风险提示:经济快速下行,浩吉/蒙冀/瓦日铁路分流运量,公路治超放松。

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