两月内浮盈近百亿，高瓴资本联手隆基股份无惧周期

2月6日，隆基绿能科技股份有限公司（下称“隆基股份”）关于股东协议转让公司股份过户完成的公告。

图片来源隆基股份公告

公告称，2021 年2月5日，公司接到协议转让双方的通知，根据《中国证券登记结算有限责任公司过户登记确认书》，确认本次协议转让股份过户登记手续已于2021年2月4日办理完成。

图片来源隆基股份公告

本次协议转让不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化，本次过户登记后。李振国先生仍为隆基股份最大股东，持股比例为14.44％；高瓴资本管理有限公司为（下称“高瓴资本”）第二大股东，持股比例为6％；李春安先生持股比例降至2.17％，依然为隆基股份十大股东之一。

第二大股东转让股份

本次股份转让始于2020年12月21日，隆基股份发布公告，称于2020年12月19日收到持股 5％以上股东李春安先生通知。

李春安先生与高瓴资本于2020年12月19日签署了《关于隆基绿能科技股份有限公司之股份转让协议》，向高瓴资本转让其持有的公司无限售流通股份226，306，134 股，占公司总股本的 6.00％。

公告一出，在业内掀起轩然大波。

一则虽然高瓴资本在此前已表露出看好光伏产业的信心，已经手握通威和信义光能的股份，但投资金额仅为5亿元人民币和5.8亿元港币，加起来不到10个“小目标”。对于高瓴资本这样的知名投资公司而言，简直就是“毛毛雨”。

而本次入股隆基却高达158亿元，还“一不小心”成为了第二大股东，显然要比投资通威和信义光能高出好几个档次。

但仔细想来，也很符合投资公司的逻辑，既然没有一家公司能够实现“完全垂直一体化”，那就精准“打击”龙头企业。其中，通威股份是硅料龙头；信义光能是光伏玻璃龙头；隆基股份则是组件和硅片龙头。

二则隆基股份在过去的2020年，股价涨幅近300％，12月21日发布公告时，隆基股价正处高位，也是市值最高的光伏企业，完全可以称得上“光伏茅”。

高瓴资本在这个时刻选择入手，让很多网友都表示怀疑，并认为高瓴资本有可能会在隆基股份上“翻车”，毕竟不久前刚在蔚来汽车上“被打了眼”。

不到两月浮盈近百亿

从现在来看，隆基股份并没有让高瓴资本失望，彼时从李春安先生手中购入的隆基股份股票，每股仅为70元。截至2021年2月8日收盘，隆基股份收于112.2元，每股收益42.2元，也就是在短短两个月内，高瓴资本手中的2.26亿股票浮盈已接近百亿，又将成为高瓴资本的代表作之一。

当然，隆基股价之所以屡创新高，并非只因高瓴资本加持，也有自身突出的业绩表现。

得益于在高效单晶PERC电池上的优异表现，隆基近年来的营收保持高速增长，不仅是硅片龙头企业，组件出货量也明显提高，更是在2020年超越四连冠晶科能源，成为新的光伏组件出货量冠军，表现非常抢眼。

据隆基股份近期公布的2020年度业绩预告显示，公司预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润为82.00亿元到86.00亿元，与上年同期相比，同比增加55.30％到62.88％。

扣除非经常性损益事项后，预计2020年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为77.80亿元到81.80亿元，与上年同期相比，同比增加52.73％到60.58％。为目前2020年度净利润最高的光伏企业。

如此出色的业绩表现，肯定已被高瓴资本考虑在内，才会有2020年底高达158亿的手笔。

精准判断产业周期

当然，对于隆基的发展，不仅要考虑到其自身业绩，还需要对光伏产业周期有全面的判断。

在光伏得到重视的近二十多年里，光伏产业经过几轮发展，曾在不同国家展现出巨大潜力。

上个世纪末至本世纪初，日本曾是全球光伏领军者；随后重心转移至欧洲，德国意大利等国迎来了光伏黄金时期；从2013年后，我国光伏才成功崛起，并于2017年达到巅峰，2018年和2019年都出现了较大幅度的下滑。

如我国光伏新增装机量继续下滑，光伏产业或将再次转移，也符合前面的周期性表现。

所幸的是，据国家能源局数据统计，2020年我国光伏新增装机量为48.2GW，同比增幅超60％，为近三年以来新高。

图片来源OFweek太阳能光伏网

相比2017年，2020年光伏发电成本再次降低，并在多个国家和地区都已进入平价时代，潜力巨大，也被世界各国普遍看好，纷纷公布碳中和目标期限，装机量很难再次出现回落的情况。

据中国光伏行业协会副理事长兼秘书长王勃华先生预测，2021年我国光伏新增装机量将达55~65GW，全球150~170GW，相比2020年还会有明显提升。

因此，光伏产业大周期不会再重现，龙头之间的周期反而是隆基股份的隐忧。

从2011年至今，我国光伏组件出货量冠军几经更迭。2011年为无锡尚德；2012-2013年为英利集团；2014-2015年为天合光能；2015-2019年为晶科能源。本以为会长久稳固，没想到还是被快速发展的隆基赶超。

在变化的冠军背后，都伴随着技术的迭代。每一次龙头之间的赶超，都是新技术的变革。例如单晶取代多晶，就让龙头企业的设备成为了负担，并对资金周转造成极大限制。

同时，新的出货量冠军上位后，都会通过增加产能扩大自身成本优势，以此形成“护城河”，但库存成本和资金压力也会显著提高，很难保持灵活性。这就为其它企业的反超埋下了伏笔。

隆基股份也不例外，从2020年下半年开始，在全国多地建设生产基地，并跟很多原料供应商签订了长单合同，以此维持自身地位，但同样存在被其他企业赶超的风险。

不过，显然这些因素，都已被高瓴资本考虑在内，才会斥资158亿入股隆基股份。同时，OFweek太阳能光伏网也认为，目前隆基股份还有很大的发展潜力。