二季度GDP或重回正增长，消费端复苏仍存疑

本周四备受瞩目的二季度中国GDP数据将亮相。分析师普遍预计，在复工复产加速以及一系列逆周期调节政策驱动下，二季度中国经济增速将重回正增长。

界面新闻采集的7家机构预测中值显示，二季度中国国内生产总值（GDP）同比增长2.9%，上半年增速同比下降1.9%。除了二季度GDP，7月16日，国家统计局还将公布6月投资、消费及工业生产等数据。

分析师指出，随着稳增长政策效果逐步显现，下半年中国经济将逐步上台阶，但目前全球疫情高峰未过，国内也面临着消费不足、就业疲弱等问题，复苏斜率存在较大的不确定性。

他们认为，下半年政策的核心将聚焦于“两新一重”建设（新型基础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设）、保就业和促消费，激活庞大的内需市场，使其成为稳定经济的“定盘星”。

中国经济走出谷底

3月后，中国各地逐步从疫情封锁中解封，进入4月后，复工复产活动进一步加快，投资、消费等指标明显好转。

比如，3月以来，制造业采购经理人指数（PMI）已连续四个月处于景气扩张区间，非制造业商务活动指数也从2月的29.6%上升至6月的54.4%，创7个月新高。

投资方面，1-5月固定资产投资同比下降6.3%，降幅较1-3月收窄9.8个百分点。工业增加值同比增速自4月开始由负转正，5月增长4.4%，涨幅较4月扩大0.5个百分点。

虽然截至5月，社会消费品零售总额同比依然负增长，但降幅连续三个月收窄，同时网上零售保持活跃，1-5月同比增长4.5%，比前四个月提高2.8个百分点。国家邮政局数据显示，今年“6.18”购物节期间（6月1日-18日），全国快递业务量完成46.78亿件，较于去年同期增长48.7%。

此外，在各地出台多项稳定和促进汽车消费的政策措施下，汽车类商品销售明显改善，5月，限额以上单位汽车类商品零售额较上年同期增长3.5%，增速比4月提高3.5个百分点，比3月提高21.6个百分点。

基于此，分析师认为二季度中国经济增速同比转正应无疑，预测数值在1.9%至3.2%间。

民生证券首席宏观分析师解运亮对界面新闻表示，经济复苏推动第二产业和第三产业增速双双回升，预计二季度GDP同比增速回升至1.9%。

交通银行金融研究中心表示，二季度以来经济复苏态势已经明确，生产持续加快，需求也在逐渐改善，预计二季度经济增长3%。

北京大学国民经济研究中心发布报告称，国内疫情已经得到初步控制，复工复产进程逐步加快的背景下，二季度经济增速大概率由负转正，预计二季度GDP同比增速为3.2%左右。

逐步改善趋势确立

分析师认为，二季度后，中国GDP增速将呈逐季抬升趋势，投资将成为下半年增长的主要驱动力。

财信研究院副院长伍超明对界面新闻表示，多重因素将助力下半年中国经济继续改善，首当其冲的是基建和房地产。

他指出，基建投资受益于财政发力和项目储备充足，全年有望实现18%左右的增长。房地产投资在“三稳”（稳地价、稳房价、稳预期）政策、全球宽货币环境和行业自身周期力量的作用下，增速有望继续提高。

其次，结构优化带来的经济复苏的格局也正在形成。“虽然企业盈利恢复偏慢将对制造业投资形成制约，但在外有压力、内有动力、强力改革的大背景下，中国结构调整成效显现，新旧动能转换将明显提速。”伍超明说。

他预计，二季度GDP增长3%左右，三、四季度将进一步提升，全年有望实现2.5%左右的增长。

苏宁金融研究院高级分析师陶金也认为投资将扮演反弹先锋的角色。“投资在疫情期间受到延迟复工的影响，回落更大，但一旦复工后，投资在政策托底的情况下能够更快反弹，尤其是房地产投资和基建投资在开工后得到良好恢复。”他说。

陶金预计，三季度GDP增速可能会恢复到4%左右，四季度GDP增速可超5%，全年GDP增速可能在2%-3%。

完全复苏尚待时日

尽管改善趋势已经确立，但分析师普遍认为，今年中国经济要恢复到疫情前的水平可能性不大。一方面是新冠肺炎疫情发展存在变数，外部形势仍较严峻，另一方面，需求修复慢于供给，市场主体心理变化、行为模式趋于保守，政策传导存在阻碍。

民生证券宏观分析师顾洋恺对界面新闻表示，下半年宏观经济最大的矛盾是消费端的复苏赶不上供给端的复苏。

“由于复工复产政策的促进，生产端得以快速恢复，相比之下诸如餐饮、旅游、电影等消费行业受疫情影响迟迟未能恢复至往年正常水平。未来还需要特别关注疫情对需求的拖累可能导致的通缩问题。”他说。

伍超明也指出，虽然下半年消费环比回升无悬念，但疫情未退，居民收入承压，特别是低收入群体增收困难，消费回升力度或低于预期。

陶金则认为，和内部风险相比，不确定性更多来自外部。他表示，尽管从目前看，全球主要国家的经济重启节奏并未受到本国疫情的影响，但疫情至少会拖累经济活动的持续扩张。

6月24日，国际货币基金组织（IMF）在最新一期《世界经济展望》中下调了对今明两年全球经济的预期。据其预测，2020年全球经济将大幅收缩4.9%，相比今年4月时的预计下调1.9个百分点；2021年全球经济将增长5.4%，相比4月时的预测下调0.4个百分点。

IMF副总裁张涛周五在“2020大湾区首席经济学家论坛”发言时指出，各国防疫封锁措施比之前预期的范围更广，一些永久性的负面影响正在显现。“由于保持社交距离等措施仍然存在，经济活动也不太可能完全恢复，幸存下来的企业要提高工作场所的安全卫生标准，这也会对生产率带来一些负面影响。”他举例说。

交通银行金融研究中心的分析认为，假如疫情反复导致全球需求显着减弱，三、四季度中国经济增速仍将在较低水平徘徊。该中心高级研究员刘学智在接受界面新闻采访时指出，中国需要高度关注全球经济放缓带来的外需萎缩。

“中国作为全球最大的出口国家，疫情冲击下出口需求放缓，大量出口型企业生存压力加大，并影响到就业压力加大。”他说。

政策红利有待释放

尽管如此，分析师认为，长期来看，中国经济增长动力仍然充足。下半年政策的核心在于解决中小微企业面临的经营压力，以及为低收入群体纾困。

“首先，中国率先控制住疫情，经济增长的动能已经逐渐恢复。其次，中国稳增长空间巨大，今年加大专项债发行规模，并且发放了1万亿元特别国债，对稳增长的作用在下半年将会集中体现出来。”刘学智说。

财政政策方面，今年除了发行1万亿元特别国债外，政府还将赤字率从上年的2.8%上调至3.6%，将地方专项债券发行额度从去年的2.25万亿元提高至3.75万亿元。此外，今年的《政府工作报告》提出要继续加大减税降费力度，全年为企业新增减负超过2.5万亿元，较去年进一步扩大了1400亿元。

截至6月末，新增专项债已发行2.23万亿元，发行进度达59.5%，分析师预计剩余的1.52万亿元将在三季度全部发行完毕。同时，1万亿元抗疫特别国债已从6月中旬开始逐批发行，根据财政部的安排将在7月底前发行完毕。

货币政策方面，今年以来央行三次下调金融机构法定存款准备金率，释放资金约1.75万亿元，两次下调中期借贷便利（MLF）操作等政策利率，幅度在0.3个百分点。此外，6月初央行还推出了“普惠小微企业信用贷款支持计划”、“普惠小微企业贷款延期支持工具”两项直达实体经济的货币政策工具，进一步提高政策针对性和有效性。根据6月17日国务院常务会议，今年全年，金融机构要向企业合理让利1.5万亿元，助力稳住经济基本盘。

伍超明指出，“两会”已经明确了财政赤字、专项债、特别国债的发力空间，预计下半年上述财政“三支箭”将进入落地见效阶段，财政支出将明显提速，资金使用上将向“两新一重” 投资领域和低收入群体、中小微企业等重点领域倾斜。

对于货币政策，分析师认为，随着经济逐渐恢复，货币政策或将出现微调，但操作上仍将保持灵活性，“精准滴灌”是接下来政策的主基调。

中国人民银行货币政策司副司长郭凯周五在央行新闻发布会上表示，稳健的货币政策更加灵活适度，现在更加强调“适度”两个字。适度有两层含义，一是量要适度，信贷投放要和经济复苏的节奏相匹配；二是价要适度，利率并非越低越好，如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利、资源错配，资金可能流向不应该流向领域的问题。

“上半年的货币政策主要还是依靠传统货币政策。下半年经济恢复正常，传统货币政策的作用可能会更加明显，我们进入了一个更加常态的状态。”郭凯在发布会上说。

刘学智认为，从央行透露的信号可以看出，下半年可能会适度宽信用，也就是通过信用扩张刺激需求增长，再加上直达实体经济的货币政策调控工具，实现精准调控，推动融资利率下行。他预计，下半年央行仍可能降准，以维持流动性合理充裕。

伍超明表示，货币政策最宽松的阶段已经过去，政策重点将是如何拓宽银行资金直达实体经济的“沟渠”。“再贷款再贴现、监管容忍、公司信用类债券融资、产业链应收账款融资等政策将继续加强力度， 央行、政府、银行、企业之间协同性将加强，将资金精准注射进入实体企业和帮扶重点群体。”他说。