桂东电力持续买卖背后的秘密

　　近1个月来，桂东电力动作不断。6月初，桂东电力一次性发出4则资产处理公告，称将公开挂牌转让广和小贷19.84%股权，解散控股子公司广东桂东电力，减资退出参股公司陕西上新和重庆同远。7月1日，桂东电力又发布了收购桥巩能源100%股权的草案。

　　桂东电力的一系列买卖有何深意？

　　购入14.9亿元的水电资产

　　自今年3月桂东电力发布要收购桥巩能源100%股权的消息以来，交易对价一直受市场关注。

　　在草案中，桂东电力表示，拟向广投能源非公开发行股份并支付现金的方式，购买其持有的桥巩能源100%股权，交易作价14.9亿元，其中桂东电力通过发行股份方式支付7.45亿元的交易对价，其余部分以现金方式支付。

　　关于现金方式支付资金的来源，桂东电力称，拟向不超过35名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过7.4亿元，不超过桂东电力以发行股份方式购买桥巩能源公司股权交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次交易前桂东电力总股本的30%，即不超过2.48亿股。募集配套资金在扣除中介机构费用和相关税费后，将用于支付本次收购的现金对价。

　　据悉，截至2018年末、2019年末和2020年3月末，桥巩能源的总资产分别为24.87亿元、23.63亿元和23.38亿元，其中，固定资产账面价值分别为21.94亿元、20.01亿元和19.58亿元，占比88.22%、84.92%和83.76%，主要包括水电站、机器设备等。逐期略有小幅下降是受折旧影响。

　　桥巩能源的主要资产为桥巩水电站，其坝址位于红水河下游广西来宾市，是红水河十级开发方案中的第九级，电站上游与乐滩水电站尾水位衔接，下游与大藤峡水电站正常蓄水位衔接。桥巩水电站坝址以上流域面积12.86万平方公里，多年平均流量2130立方米/秒，多年平均径流量674.8亿立方米，水能资源丰富，是一座以发电为主、兼有航运、灌溉等综合利用效益的水电枢纽。

　　桥巩水电站装机规模为480兆瓦。2018年—2019年和2020第一季度，桥巩水电站发电量分别为26.5亿千瓦时、24.38亿千瓦时和4.79亿千瓦时，上网电量分别为26.23亿千瓦时、24.14亿千瓦时和4.75亿千瓦时。

　　有望大幅改善公司业绩

　　对于桂东电力，桥巩能源无疑是块优质资产。

　　桂东电力的主要业务为电力生产销售和油品业务。在电力生产和销售业务上，桂东电力拥有完整的发、供电网络，电厂和电网“厂网合一”，水力发电、供电和配电业务一体化经营。

　　桂东电力水电站所发电量全部上网销售。截至2019年底，桂东电力的电源装机总容量377.6兆瓦，包括合面狮电厂等5个水电厂，合计年平均发电量约17亿千瓦时。在自发电量无法完全覆盖供电区域的情况下，公司还需外购广西电网、湖南电网及附近区域小水电电量。

　　2019年，桂东电力共完成发电量19.61亿千瓦时，而其全年售电量为43.51亿千瓦时，发、售电量差为外购电量。

　　桂东电力多次提及，由于外购电量成本较高，直接影响公司利润。收购桥巩能源后，桂东电力总装机容量、年供电量将大幅提升，或将大幅改善桂东电力业绩。

　　2018年、2019年及2020年第一季度，桂东电力连续三年扣非净利润为负，分别为-0.67亿元、-0.37亿元和-0.45亿元。同期内，桥巩能源营收分别为6.34亿元、5.44亿元和1.05亿元，净利润分别为1.94亿元、1.27亿元和0.14亿元。

　　从盈利能力情况看，2019年，桂东电力发电业务毛利率水平远高于其他业务板块。其油品贸易、电力销售、电力设计咨询和发电业务的毛利率分别为2.63%、16.15%、24.74%和60.18%。2018—2019年及2020年一季度，桥巩能源毛利率分别为55.89%、50.41%和40.95%，维持在较高水平。

　　此外，据记者了解，此次交易属于广投集团内部能源板块的重组整合。2018年底，广西国资委同意贺州市农业投资集团将所持有的广西正润85%国有股权无偿划转给广投集团，后者即成为桂东电力的间接控股股东。广投集团旗下的具备独立运营能力发电资产有来宾电厂等4个，除桥巩能源资产为水电资产外，其余3个均为火电资产。

　　拟剥离非主营业务资产

　　6月初，桂东电力一次性发出4则资产处理公告，称将公开挂牌转让广和小贷19.84%股权，解散控股子公司广东桂东电力，减资退出参股公司陕西上新和重庆同远。上述投资均发生在2014—2016年间，除了对广和小贷的投资累计收到分红414.11万元外，剩余3个资产并未产生任何收益。

　　公开信息显示，截至2019年底，桂东电力还控股了金德庄酒业、天祥投资、泽贺石料3家与主营业务无关的企业，参股了超超新材、七色珠光材料、武夷汽车制造、世纪之光科技实业等7家与主营业务无关的企业。这些企业涉及酒、旅游、汽车、建材等多行业，大部分业绩处于亏损状态。

　　近年来，国资委一直在加大对央企战略规划管理力度，严控非主业投资比例，严控金融业务投资，推动企业进一步做强做优做精实业主业。

　　2015年10月，国务院印发《关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》，明确提出要加快推动国有资本向重要行业、关键领域、重点基础设施集中，向前瞻性战略性产业集中，向产业链关键环节和价值链高端领域集中，向具有核心竞争力的优势企业集中。加快淘汰落后产能和化解过剩产能，处置低效无效资产。

　　今年6月30日，中央深改委审议通过《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》，国企混改、重组整合、国资监管体制改革等方面都将进入快速推进、实质进展的新阶段。

　　根据桂东电力经营计划，2020年，预计主要水电厂发电量17.41亿千瓦时，计划财务售电量43.1亿千瓦时；计划营业收入196.37亿元，其中电力主营业务收入19.2亿元，油品业务收入170亿元；计划合并净利润-0.23亿元，其中预计售电板块毛利将减少0.28亿元。

　　未来，桂东电力发展将会有何变化？本报将持续关注。