深度解读SolarEdge Q4财报：业绩远超市场预期 超级黑马是如何诞生的

:备受关注的逆变器制造商SolarEdge近日公布了2019年第四季度财报。2019年SolarEdge营收达到创纪录的14亿美元，同比增长52.1%。主要归功于太阳能业务，其太阳能产品营收达到创纪录的13亿美元，同比增长46.2%。2019年SolarEdge交流逆变器总出货量5.6GW，电源优化器出货量1580万个。值得注意的是，在全球TOP5逆变器巨头中，只有SolarEdge只专注于户用系统，因此5.6GW的出货量可以说是非常惊人了。

SolarEdge首席执行官Zvi Lando表示，“2020年，SolarEdge将继续扩大太阳能业务，并对已经收购的业务进行重大投资。”财报显示，SolarEdge将继续对位于越南和匈牙利工厂的产能进行扩张。

SolarEdge目前主要的制造基地在中国广州，在降低劳动力成本的同时，也受益于中国珠港澳经济带发达的电子产业链及完整的产业配套能力。但中国并非SolarEdge主要关注的市场，其在中国几乎没有销售，主要原因在于产品单价较高，而国内市场对于关键设备的价格比较敏感，而美国及欧洲市场户用光伏系统价格很高，所以有足够的空间来容纳逆变器的价格，民众也更愿意为更多的清洁电力买单。在欧洲与越南也有制造基地，SolarEdge越南工厂在2019年第三季度成立，目前SolarEdge的主要市场在美国和欧洲，如果中美发生贸易战，会考虑将重要产线改为越南生产。

除美国和欧洲以外，亚太区域，日本、菲律宾、泰国都是 SolarEdge 关注的市场。财报显示，公司的单相逆变器产品已经获得了日本JET认证，有助于其日本市场的开发。此外，新冠肺炎疫情不会影响2020年第一季度的预期出货量。

2020年第一季度展望

2020年一季度，SolarEdge预计营收在4.25亿美元至4.4亿美元之间；毛利率预计将在32%至34%的范围内；太阳能产品的营收在4.05亿美元至4.15亿美元之间；太阳能产品的销售毛利率预计将在33%至35%之间。

业内人士分析，SolarEdge高于行业平均水平的盈利能力主要源自于其对产品设置了相对比较强的技术壁垒。根据财报披露，SolarEdge的优化器采用专有的ASIC（专有集成电路）和专利PLC（电力载波通信技术），使得产品的可靠性、技术壁垒得到了保证，同时造价也得到了有效的控制。

此外，SolarEdge的逆变器与优化器配套，是定电圧、单级逆变结构，逆变器的效率和可靠性都可以在此基础上进行优化，使得它的逆变器的可靠性得到保证，造价也可以降低，同时逆变效率能提升。

业绩增长受美国市场带动

根据WoodMackenzie美国光伏市场报告，SolarEdge和Enphase两家厂商合计占用美国住宅太阳能逆变器80%的市场份额。而住宅太阳能将在2020年实现强劲增长。美国加州2019建筑能效标准规定，2020年1月1日起加州所有三层及以下新建住宅都必须强制安装户用光伏系统。分析人士表示，在强制规定下，加州未来5年将增加逾1GW的光伏装机量。该州目前已拥有26.2 GW的累计装机量。美国户用市场看加州，加州市场总体量可占美国户用市场的70-80%，从而影响了整个美国户用市场的技术选择。

美国市场对于户用系统的安全性要求很高，NEC2017 690.12标准建议光伏系统具备组件级别关断的能力，SolarEdge的DC/DC优化器可以控制组件串电压，满足快速关断的要求，当发生火灾时，可以第一时间自动关断组件输出，以提供最好的系统安全性。

据IHS预测，组件级电力电子技术及产品(MLPE)到2020年市场将会接近10GW。到2020年，优化器系列产品将出现三足鼎立的局面，分别是优化器结合常规逆变器、优化器结合简化版逆变器及智能组件。

SolarEdge技术特点分析

光伏逆变器是光伏系统的核心部件之一，近几年来，在逆变器的技术方案选择、电子线路设计以及新的应用方面，全球出现不同的技术流派，如以Fronius为代表的模块化逆变器和Enphase为代表的微逆变器。

与传统的光伏系统方案不同，SolarEdge在每个光伏组件上安装了一台优化器，优化器串联之后接入配套的专用逆变器。

SolarEdge采用DC-DCBooster或另有叫DC-DCOptimizer（直直变换优化部件）技术，这种解决与微逆变器有相似之初，其原理是将第一级的DC/DCBoost部分从逆变器中拿出来，单独做在电池板后面的POWERBOX里，每个Booster均带有MPPT功能，从而可以实现每块电池板的最大功率电跟踪；这些Booster输出的直流电再汇总起来，集中输入到逆变器里面。这是种介于集中式逆变器和微逆变器之间的一种解决方案。在前级分布式上像微逆变器，而在后级逆变上又像集中式逆变器。

这一技术的优点为使每块电池板均有MPPT，提高效率，同时，后级的逆变器里只有AC/DC，输入电压范围窄，控制简单，这一级效率可以做得很高。更重要的是，降低了各种原因（组件本身、外部污秽不均、阴影不均、朝向不同）等造成的组件不匹配损失，因为每块组件自己跟踪最大功率了。

超级黑马疯狂扩张

SolarEdge于2006年成立于美国特拉华州，于2015年纳斯达克上市，是近年来逆变器领域发展最迅猛的企业之一，主要产品为逆变器、不间断电源及各类能源解决方案等。在2018至2019年期间，SolarEdge的业绩高速发展，凭借良好的营收增长、毛利率和盈利能力成为逆变器市场的一匹黑马。

2018年第三季度，SolarEdge公司完成了对UPS电源系统供应商Gamatronic公司的收购交易，除此之外，还有对韩国储能公司Kokam的收购。Kokam公司的主要业务包括储能系统、UPS、电动汽车、航空航天、船舶等技术和产品。

2019年上半年，Solaredge展开了猛烈的扩产计划，制造能力增长了25%，其中包括中国和越南的制造基地。

2019年第四季度财报摘要

公司营收创纪录达到4.182亿美元，比上一季度的4.106亿美元增长2%，比去年同期的2.637亿美元增长59%。

与太阳能业务相关的收入为3.89亿美元，较上一季度的3.878亿美元略有增长，较去年同期的2.434亿美元增长了60%。

GAAP毛利率为34.3%，高于上一季度的33.9%和去年同期的30.2%。

非GAAP毛利率为35.5%，高于上一季度的35.1%和去年同期的30.9%。

太阳能业务的GAAP毛利率为37.3%，高于上一季度的35.0%和去年同期的32.3%。

太阳能业务的非GAAP毛利率为37.8%，高于上一季度的35.4%和去年同期的32.8%。

 GAAP运营费用为9,270万美元，较上一季度的7,330万美元增长了27%，较去年同期的5,580万美元增长了66%。本季度的运营费用包括与SMRE收购和解决Kokam的收购前索赔相关的2240万美元。

非GAAP运营费用为6310万美元，较上一季度的5480万美元增长了15%，较去年同期的4510万美元增长了40%。

GAAP营业利润为5050万美元，较上一季度的6600万美元下降了23%，较去年同期的2400万美元增长了111%。

非GAAP营业利润为8530万美元，较上一季度的8920万美元下降了4%，较去年同期的3640万美元增长了135%。

GAAP净收入为5280万美元，较上一季度的4160万美元增长27%，较去年同期的1290万美元增长308%。

非GAAP净收入为8740万美元，较上一季度的6360万美元增长37%，较去年同期的3150万美元增长178%。

GAAP摊薄后每股净收益（EPS）为1.03美元，高于上一季度的0.81美元和去年同期的0.27美元。

非GAAP摊薄后每股净收益为1.65美元，高于上一季度的1.21美元和去年同期的0.63美元。

经营活动产生的现金流为8310万美元，高于上一季度的6870万美元和去年同期的4690万美元。

截至2019年12月31日，现金，现金等价物，银行存款，受限制银行存款和有价证券总额为4.675亿美元，而2019年9月30日为4.329亿美元。

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