2020年投资策略报告：锂电龙头享电动盛宴 光伏电池迎异质结变革

:摘要

（一）新能源车：龙头电池绽放，海外市场爆发。

海外：车企端抓住“欧洲”+“特斯拉”逻辑，电池端抓住“韩日”+“欧洲”逻辑。

车：欧盟碳排放政策驱动电动化，特斯拉上海即将批量。

电池：日韩电池企业加速进入中国市场，欧洲本土电池企业必被本土车企扶持。

国内：电池端抓住“龙头”+“双击”逻辑，材料端抓住“高壁垒”+“大客户”+“切海外”逻辑。

 电池：（1）由于第一梯队优势明显，持有龙头资产是攻防兼备的最佳选择。（2）由于消费电池具备更高的利润率、更好的现金流，重点关注兼具动力、消费高成长的标的。

 材料：（1）中游唯有高壁垒，才能巩固竞争优势、维持高份额、维持高利润率，推荐隔膜环节。（2）CATL供应链是中游材料企业必选之路，推荐各个环节即将进入CATL供应链企业。（3）日韩电池供应链对材料企业在价格方面更加弹性，推荐海外客户占比提升企业。

推荐：（1）电池环节，按“龙头”逻辑推荐宁德时代，按“双击”逻辑推荐亿纬锂能。（2）材料环节：按“高壁垒”逻辑推荐恩捷股份，按“大客户”逻辑推荐星源材质，按“切海外”逻辑推荐当升科技。

（来源：微信公众号“新能源沙龙”ID：NewEnergyAnalysis）

（二）光伏：抓技术进步的爆发性机会、抓格局稳定环节优质的长期机会。

需求端：预计2020年增速在20%左右，国内50GW左右，海外100GW左右。

供给端：各环节景气分化：硅料环节产能出清已近尾声，环比改善确定性强；硅片环节竞争将加剧，价格将承压，差异化竞争走大硅片路线是方向；电池环节PERC已在微利阶段，异质结风口正来；组件环节将持续稳步降价；光伏玻璃环节新增产能有限，价格强势将持续。

推荐：（1）技术进步逻辑：首推电池环节提效降本潜力大的异质结技术，推荐设备厂商捷佳伟创、迈为股份、金辰股份，以及布局电池制造的山煤国际、东方日升、爱康科技；其次推荐硅片环节的大硅片路线，标的为硅片龙头隆基股份。（2）格局稳定环节优质逻辑：首推光伏玻璃环节的信义光能与福莱特，其次推荐硅料环节硅料龙头、美股大全新能源以及港股新特能源。

（三）风电：行业景气持续，优选各环节龙头。

风电行业在抢装驱动下维持高景气，推荐关注两条主线：

技术升级主线：重点把握海上风电与机组大型化趋势，推荐海上风电龙头明阳智能、海缆龙头东方电缆、叶片龙头中材科技、主轴龙头金雷风电；

供需格局主线：重点把握产能、资金与技术优势厂商，推荐铸件龙头日月股份、塔筒龙头天顺风能。

风险提示：新能源车销量不及预期，新能源发电装机不及预期，原材料涨价超预期，产品价格下跌超预期，宏观经济不及预期。

新能源车：海外电动化浪潮即将上演，电池及材料龙头蓄势待发

海外：车看“欧洲”+“特斯拉”，电池看“韩日”+“欧洲”

欧盟碳排放对车企造成巨大压力，电动化即将大规模上演。为实现碳减排目标，欧盟汽车排放发布最新规定，到2021年汽车制造商必须将平均每辆车每公里碳排放量从118.5克降至95克，不达标部分将面临每辆车每克95欧元的罚款，到2030年将该标准进一步收紧到每公里75克碳排放。这对欧盟各个国家的汽车行业带来巨大的经营压力，所以车企不得不推动技术变革来满足政府要求，电动化浪潮即将上演。从欧洲新能源车销量结构看，纯电占比逐年提升。

大众MEB平台2019年在中国正式落地，标志大众在中国电动化发展正式开启。一汽大众2020年在佛山一期工厂将陆续投产MEB平台电动车，包括A SUVe、Lounge SUVe、Audi SUVe、Aero A等6款车型，专用电动汽车平台的推出可以降低生产成本、可以优化设计空间、可以优化续航里程、优化动力性能等问题。

特斯拉Model3在美国销量爆发，在中国领跑新势力车企。特斯拉Model3今年前11个月在美国的销量已达127836辆，是美国中小型豪华车型的销量冠军，超过了宝马2/3/4/5系销量之和，超过奥迪A3/4/5/6销量之和，超过奔驰C级、CLA、CLS、E-class销售之和。从国内11月销量看，Model3在国内上险数量为4658辆，超过蔚来ES8/6、小鹏G3、威马EX5之和，国内造车新势力压力凸显。