欧佩克年会临近油价波动加剧 不深度减产或成利空

国际油价回升至两个月新高，但波动正在加剧，欧佩克或最终延期减产令，但不少机构对此有所担忧。

受全球贸易形势改善等利好因素推动，国际油价近期大幅反弹，美油和布油纷纷刷新两个月新高。

随着12月初欧佩克年会临近，油价的波动正在加剧，有关贸易形势及和减产计划的消息令人应接不暇。目前产油国依然没有对是否调整减产计划达成统一意见，如何保障油价稳定运行成为各方关注的焦点。

维稳油价至关重要

在今年7月举行的欧佩克全体会议上，各成员国一致同意将现有减产令延期9个月至2020年3月31日，以支持能源价格稳定。然而四个月过去后，国际油价依然徘徊在当时的水平，全球经济前景和供需关系的不确定性让原油期货走势变得如履薄冰。

从近期部分欧佩克产油国代表的表态分析，目前各方在寻求进一步深化减产上未达成统一，更有可能会坚持现存石油产出目标、并鼓励产油国加大对现存减产协议的执行力度。欧佩克当前预计明年上半年油价将低于大多数成员国平衡预算所需的油价水平，油价压力主要来自于非欧佩克国家产量增加和全球需求放缓。

作为全球三大产油国之一，俄罗斯已连续三个月突破欧佩克减产协议配额，并在减产问题上态度模糊。俄罗斯总统普京11月20日表示，没有必要提高原油市场的供应，俄罗斯与欧佩克在某些领域有一定的分歧，但共同任务是让原油市场保持平衡。而俄罗斯能源部长诺瓦克则拒绝透露在欧佩克年会上的立场，他上周在专栏文章中称，俄罗斯希望在5年内将原油出口增加40万桶/日至50万桶/日，推动该国的原油出口达到560万桶/日，年原油出口总量增加至2.8亿吨。

作为目前欧佩克的主导者，沙特对于维护油价的态度是最坚定的，始终超额完成减产任务。由于推进继续减产遇到了明显阻力，不少产油国面临巨大财政压力，因此更现实的做法就是呼吁各方履行减产责任，目前沙特正敦促尼日利亚等产油国履行生产配额，希望使欧佩克整体产量再下降50万桶/日，以缓解供需压力。

对于沙特而言，油价是否稳定将影响沙特国家石油公司阿美能否顺利上市。沙特阿美IPO被寄予了沙特经济改革的责任和希望，受到油价低迷的影响，近年来沙特财政赤字明显恶化，为此沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼提出了“2030愿景”计划，希望通过发展多元经济，逐步摆脱对石油的依赖。

沙特阿美计划在12月5日公布其首次公开募股(IPO)的定价，也就是欧佩克年会召开的同一天。受到地区安全形势、能源供需关系、气候变化问题等利空因素影响，阿美的估值在1.6-1.7万亿美元，较萨勒曼此前减产的2万亿美元目标差距不小。好消息是，自17日启动公开招股以来不到五天，机构投资者的认购额已接近可供认购部分，加之国内散户积极入市，阿美在Tadawul证券交易所如期挂牌上市已无悬念。

牛津能源研究所OIES研究员艾克努姆(Andreas Economou)向第一财经记者表示，到目前为止OPEC+的机制相当成功，虽然面临诸多不确定性，沙特阿拉伯和俄罗斯迄今为止很好地管理了市场预期，两国在油价的立场上是比较一致的，这对于稳定市场至关重要。

不过艾克努姆认为，供需关系依然是主导未来油价的最关键因素，如今原油供应来源日益多元化以及需求趋弱成为潜在隐患。如果全球贸易形势无法持续改善，经济下行压力将引发市场新一轮的动荡。

多空交织油价后市不稳

由于全球经济复苏的步伐依然充满不确定性，因此支持油价持续上行的基本面预期并不稳固，多空势力的博弈将反映在未来油价的震荡走势中。

地缘政治因素依然值得关注，虽然9月沙特阿美位于布盖格(Abqaiq)以及胡赖斯(Khurais)油田的石油加工设施遭无人机袭击后，沙特与也门实现了暂时停火，但地区形势依然暗流涌动，美国对伊朗的极限施压及伊核问题复杂化令霍尔木兹海峡的航道安全依然充满变数，同时近期伊朗、伊拉克等国国内形势有所升温，若该地区关系进一步恶化，或令原油供应出现下滑，从而提振油价多头押注。

另一方面，美国原油产量增速明显放缓，美国能源信息署EIA预测，未来一年，美国石油产量将增加38万桶/天，而2018年11月至2019年11月，美国石油产量将增加103万桶/天。油价低迷打压了不少上游生产商的投资热情，多家顶级页岩油公司高管表示，由于股东要求不要追逐无利可图的产量增加，他们都已经下调了产量目标。IHS Markit预计2020年美国的原油产量增速可能只有40万桶/日，远远低于此前市场已经大幅下调的80万桶/日。根据机构Cowen对14家页岩气生产商的调研，预计2020年整体支出将比今年减少约17%，有11家公司计划明年削减开支。

利空因素同样不少，非欧佩克产油国产能增速稳步提升，国际能源署IEA预计，2020年非欧佩克原油新增产能将达到230万桶/日，巴西、挪威北海等地的油田正在逐步影响全球能源供应版图，不久之后欧佩克占全球原油产量份额可能自1991年来首次降至30%以下。

最大的潜在风险来自于经济复苏缓慢，上月国际货币经济组织IMF将今年全球经济增速预期下调至3%，创金融危机以来的新低，这对需求增速造成威胁。欧佩克11月初更新发布年度《世界石油展望》并调整了对全球中长期石油需求增长的预测，称市场形势严峻，预测到2023年全球石油需求将增长至1.039亿桶/日，到2040年石油需求将增长1200万桶/日至1.106亿桶/日，均低于此前的预测。新能源也将一定程度上对该组织带来影响，尤其是电动汽车的普及。

对于后市，不少机构态度谨慎，花旗集团纽约商品研究主管莫斯(Ed Morse)表示，油价走势取决于全球经济复苏步伐和供需面的变动趋势。而明年供大于求的基本面已经成为了共识，欧佩克面临深度减产的压力。他认为欧佩克可能需要在现有120万桶/日的基础上进一步减产50万桶/日才能维持油价平稳运行。

摩根士丹利全球能源策略师拉茨(Martijn Rats)也认为在现有环境下，欧佩克延长减产期限无助于稳定市场，要么OPEC加大减产力度，否则油价将下跌30%至45美元/桶，迫使美国页岩油或其他产油国生产放缓以平衡市场。法国巴黎银行则预测若延期减产令，国际油价跌破50美元/桶。

对于中期目标，惠誉和EIA均预计明年国际油价的平均价格将低于今年。世界银行在最新发布的《大宗商品市场展望》中预计2020年国际油价将下滑至58美元/桶，较4月预期大幅下修7美元并称2018年开始的能源价格下行趋势将持续。