新能源深度报告 光伏需求向上

:光伏需求向上在即，平价周期到来：

光伏装机成本仍然在快速下降 中，日照条件好的区域已经陆续进入平价上网时代，带给光伏装机 巨大的增长空间。2019 年全球光伏装机在 120GW 左右，同比增长 15%左右。2020 年国内光伏装机同比有望实现较快增长，随着三四 季度组件价格的下降，有望刺激海外需求进一步提升。

单晶高效路 线已经得到下游运营商充分认可，产业链各环节中单晶硅片环节已 经形成隆基与中环的双寡头格局，2020 年单晶硅片产能释放较快， 龙头份额将进一步提升。2019 年电池片企业大规模扩产单晶 PERC 产能后，下半年行业处于微利状态，2020 年 PERC 产能新增减少， 硅片产能新增提升，上下游扩产节奏与 2019 年相反，PERC 电池盈 利能力有望回归正常。2020 年产能弹性小，新增产能有限的的多晶 硅料存在涨价可能，其中多晶硅料2019年初低成本产能大规模投放， 价格持续下降，下半年价格企稳，2020 年无新增产能释放，需求改 善将直接推动价格回暖。 

风电高景气度，盈利能力持续回暖：风电电价政策落地，给予行业 一定缓冲期，风电有望迎来三年复苏周期。2019 年前三季度风机招 标已超以往年度数据，招标价格持续回暖，2019-2021 年有望年均装 机有望达到 30GW。在需求向上和原材料降价的推动下，零部件企 业盈利能力在 2018 年下半年起已经复苏，2019 年复苏持续。整机企 业订单执行周期在 1 年左右，下半年迎来毛利率拐点。

2020 年风电 将迎来景气度最高的年份，行业盈利回暖将持续。海上风电市场空 间逐步打开，东部沿海省份态度积极，参照英国经验，平价有望在 未来 5 年左右到来。 投资建议：光伏行业推荐成本控制最优秀的硅料和电池片龙头通威 股份；市场份额持续提升，成本不断下降的单晶硅片龙头隆基股份。 风电行业推荐行业格局优，供给偏紧，客户结构改善的日月股份； 风塔龙头，布局风电运营及叶片制造的天顺风能。重点关注金风科 技，阳光电源、中环股份、福莱特、泰胜风能。 风险提示：新能源政策风险，行业装机不及预期，成本下降不及预 期，原材料上涨