2020年新能源年度策略报告：平价新时代 芳华新能源

:光伏板块：平价黄金时代开启，2020 年需求增势可期

2019 年海外需求超预期，2020 年国内外持续放量。2019 年国内需求前低后高，全年预计37-38GW。2020 年政策机制理顺及成本下降，竞价、平价项目同比增长，叠加消纳空间充足，预计2020 年国内需求45GW 左右。

海外2019 年持续高景气，需求超预期，全年装机预计90GW 以上。2020年，政策主导传统光伏大国装机增长，新兴及平价市场放量增长。预计2019 年全球装机120-130GW，2020 年全球装机140-150GW。

高效产品居绝对主流，推动降本刺激平价需求。硅片方面，单晶替代趋势明晰，19 年单晶渗透率有望达62%，龙头企业竞相提升硅片尺寸，硅片大型化渐成势。电池方面，PERC 电池成主流，高效产品加速平价。降本增效共同准则，HJT、TOPCon 并行发展。组件方面，半片、叠瓦、无缝焊接、多主栅工艺百花齐放，接力效率提升。

投资建议：短期，国内政策落地，Q4 需求爆发，海内外旺季叠加，产业链价格强支撑。长期，全球平价进行时，高效产品顺应平价趋势加速渗透，龙头公司逆势扩产，市占率稳步提升。推荐：隆基股份、通威股份、中环股份、东方日升、林洋能源等

风电板块：迎接风电装机规模的历史新高

政策指引装机确定，年度新增装机量将创历史新高：政策促动下，2019年开启3 年抢装周期，行业招标规模及价格均超预期，运营商资本开支增加，预计2019 年并网规模25GW，吊装规模28-30GW 以上，2020 年并网规模30GW，吊装规模有望达到35-40GW，创历史历史新高。抢装周期中，产业链转向卖方市场，2020 年整机厂商有望实现量利齐升，业绩高增长。

中长期产业升级，供给端龙头跨越周期。中长期来看，随着度电成本下降，平价项目成为主要增量，装机需求转向内生驱动。展望平价时代，降本驱动产业升级，在大型化及全球化趋势下，仅有优质龙头制造企业可实现高端产品的匹配及全球供应。产品结构升级及市占率提升，引领龙头业绩持续增长，穿越周期。

投资建议：运营商资本开支增加，竞价、平价临近，抢装持续。招标价格企稳回升，龙头公司迎来量利齐升。同时，行业集中度有望在度电成本要求下进一步提升，推荐：金风科技、天顺风能等，关注：日月股份、金雷风电、振江股份、明阳智能、恒润股份（机械组覆盖）、泰胜风能、天能重工等。

风险提示：光伏装机不及预期、光伏国际贸易摩擦加剧、弃光限电加剧、光伏产业链价格大幅波动、光伏政策不及预期、风电装机不及预期、原材料价格大幅波动、弃风限电加剧、运营商资本开支不及预期、汇率波动等。