从LCOE角度分析单晶经济性，看好单晶，强推隆基！

自2014年7月1日，我们正式强烈推荐隆基股份至今，抛开股价涨幅不论，我们主要做了如下工作：（1）国内主要单晶企业的对比调研、研究；（2）从设备企业的角度来验证高效单晶电池的发展方向；（3）通过单晶下游用户来验证单晶和多晶的应用体验；（4）从装机成本的角度出发，在不同的价差、效率差下，讨论单晶电站与多晶电站的经济性问题。我们认为，单晶的应用趋势正在逐步确立，何时会有明显的变化，没有精确判断；我们寄希望于国内分布式启动，也寄希望于隆基通过产业链战略布局来影响光伏产品的需求习惯。在此，我们将从LCOE的角度出发，讨论单晶电站与多晶电站的经济性。(一)什么是LCOE？根据定义，LCOE=电站生命周期内的成本现值/电站生命周期内发电量贴现，真实反映电站生命周期内度电综合成本。为了计算简便，这里我们仅考虑初始投资、运维成本及发电量三个指标，忽略影响不大的税盾效应、残值等影响。(二)合理假设前提作为对比研究，我们进行如下假设：1、 多晶电站使用的组件为250W，电站规模为100MW，即使用40万个组件；单晶电站使用40万个单晶组件，但由于组件功率大于多晶组件，因此装机规模超过100MW；2、 多晶电站与单晶电站使用的组件数量相同，因此我们合理假设其生命周期内每年运维成本相同；3、 假设多晶电站BOS成本为4元/W，多晶组件价格为4.1元/W，逆变器0.3元/W，年发电小时数为1500小时；4、 贴现率假设为7%。在以上的基础上，影响多晶电站与单晶电站LCOE水平对比的因素主要包括单晶与多晶价格差、效率差、相同W数单晶比多晶多发电比例等几个因素，我们这里的分析将主要针对以上三个因素进行LCOE敏感性分析，对比单晶单晶在什么情况下可以获得LCOE优势。(三)敏感性分析及推断1、首先，我们通过电站模型，测算多晶电站与单晶电站LCOE的绝对水平。简单测算，在7%贴现率、1500小时的年有效发电小时数下，多晶电站LCOE为0.6009元/度，单晶电站LCOE为0.6140元/度。在7%贴现率下，单晶电站LCOE高出多晶电站约0.012-0.018元/度左右。2、其次，我们从价格差与功率差的角度出发，对单晶和多晶电站LCOE差进行敏感性分析。简单测算，在单晶与多晶功率差为15W时，如果单晶与多晶价差小于0.3元/W的情况下，单晶电站LCOE将低于多晶电站LCOE；在价差为0.3元时，功率差超过15W的情况下，单晶电站可取得LCOE优势。3、第三，对不同价格差与单晶多发电比例下，单晶电站与多晶电站LCOE差进行敏感性分析。假设单晶组件与多晶组件功率差为15W。经过测算，在相同W数单晶比多晶多发电4%时，即使价差为0.6元/W，单晶电站同样具备LCOE优势；如果价差为0.4元/W，单晶电站在相同W数单晶多发电2%以上，即取得LCOE优势。由此可见，单晶电站多发电能力对于单晶LCOE优势具有较明显的影响。4、最后，固定价差为0.5元/W，从不同功率差和单晶多发电比例的角度，对单晶电站与多晶电站LCOE水平进行敏感性分析。经测算，在功率差为15W时，如果单晶多发3%的电，将取得LCOE优势；当功率差为30W时，即使单晶电站不存在多发电现象，其同样具有LCOE优势；当单晶多发电5%时，即使功率差为5W，单晶同样具备LCOE优势。5、综合以上分析，在当前单晶组件与多晶组件常见的15W功率差、0.5元/W价格差的水平下，相同W数单晶的多发电能力对于单晶电站取得LCOE成本优势尤其重要的影响。其次，单晶转换率提高带来的功率差扩大同样具有一定影响。6、不管是实验室数据，还是实际电站的运营数据（中电投电站和青岛隆盛示范电站），均印证单晶产品发电量多于多晶，且多发电比例在5%左右，在这一背景下，单晶的LCOE优势将得到良好的体现。因此，我们认为，伴随光伏电站投资者对于电站LCOE成本的重视逐步超过对于初始投资成本的重视，尤其是投资相对较小、又自发自用的分布式电站投资者，单晶电站将更具发展前景与空间，我们也更看好单晶未来的发展趋势，继续强烈推荐隆基股份。(四)单晶发电量对比实证