鹏鹞环保业绩向好，两大股东为何着急离场？

早在上市之前，鹏鹞环保净利润已经开始出现下滑，而自2018年初上市后，鹏鹞环保的业绩表现依然不尽如人意。

从鹏鹞环保近五年营收增长来看，其营收增速忽高忽低，2014年至2017年，营收增速分别为－24．98％、11．63％、－13．82％及14．06％，截止2018年9月30日，其前三季度营收同期相比下降12．72％。

从鹏鹞环保近五年归母净利增长来看，其增长极不稳定，整体大致呈现下降趋势，2014年至2017年，其增速分别为－9．04％、－16．46％、49．80％及－16．56％，2018年前三季度归母净利同比下降27．36％。

不仅营收归母净利异常波动，其投资回报率也不太稳定，且近几年有下降趋势。2014年至2017年，其ROE（摊薄）分别为13．42％、10．08％、13．12％及9．87％，2018年前三季度该指标仅为4．93％。

令人忧虑的是，2018年鹏鹞环保的应收账款骤升，处于近几年高位。数据显示，2016年至2018年，其应收账款分别为1．68亿元、2．37亿元和7．19亿元，分别占同期营业收入的23．73％、29．33％和93．17％。

非经常性损益对鹏鹞环保的业绩影响也比较大，合计1819．4万元，其中委托他人投资或管理资产的损益为1712．6万元。扣除非经常性损益后归母净利润1．5亿元，同比降低28．2％。

同时，鹏鹞环保的各项费用也在大幅上升。2018年鹏鹞环保费用合计达1．9亿元，同比上升25．7％。其中销售费用为2211．3万元，同比上升12．7％；管理费用为7808万元，同比上升22．7％；财务费用为7966．6万元，同比上升29．7％；研发费用为1336．8万元，同比上升47．5％。

今年第一季度，尽管鹏鹞环保营收增长76．39％，达到3．09亿，但由于工程承包业务、污泥处置业务毛利率降低，鹏鹞环保净利润5043．75万，同比增长3．34％，扣非后净利润4647．37万，同比减少4．29％，基本与上年持平。

而今年上半年的业绩虽然相比去年有见好趋势，但公司经营模式始终压力山大。

鹏鹞环保主要从事环保水处理相关业务，包括投资及运营业务、工程承包业务和设备生产及销售业务。其业务模式主要以BOT、BT、TOT和委托运营等模式开展，这些模式均属于政府和社会资本合作（PPP）模式。

PPP项目多采用垫付投资、运营费用的方式，逐年收回投资收益，对企业资金要求较高。

由于鹏鹞环保的主要服务对象是政府，且PPP项目前期的投资较大，也面临一定的投资风险。

在经营模式倍感压力且大股东套现的情况下，鹏鹞环保还能一路向好吗？

（本文在生态资本论和中国生态资本网同步更新，网站转载请注明来源：中国生态资本网；微信公号转载请注明来源：生态资本论。）