持续扩张后明阳智能负债180亿

风电巨头明阳智能持续扩张。7月31日，新京报记者获悉，联合资信评估有限公司（下称“联合资信”）做出的《明阳智慧能源集团股份公司跟踪评级报告》（下称“《评级报告》”）显示，确定维持明阳智慧能源集团股份公司（下称“明阳智能”）主体长期信用等级为AA，并维持“18智慧能源GN001”的信用等级为AA，评级展望为稳定。

评级报告显示，明阳智能行业发展前景广阔，市场占有率持续位于行业前茅，营业收入明显提升；同时亦指出，明阳智能债务负担较重，存在一定对外融资需求，费用控制能力较弱。

明阳智能成立于2006年，今年刚刚上市。本月初，明阳智能公开发行17亿元可转换公司债券申请已获证监会受理。上月末，明阳智能公告称将出售一间孙公司100%股权，预计产生利润超过2亿元。

明阳智能一季报显示，公司营业收入17.46亿元，归属母公司股东净利润3902.75万元；资产总计242.56亿元，负债合计180.98亿元。

　　评级机构：明阳智能费用控制能力较弱，明显侵蚀利润

联合资信《评级报告》中就会给明阳智能发展带来负面影响的因素提到，明阳智能单笔订单投资规模大，销售回款周期较长，应收账款和存货金额较大，对公司资金形成一定占用；跟踪期内，明阳智能债务规模增长较快，债务负担较重，短期支付压力大；明阳智能在建工程投资规模大，存在一定对外融资需求等。

今年1月23日，明阳智能在上交所主板成功上市。外界评价认为，明阳智能通过上市资本实力得到明显增强，并新增直接融资渠道。

根据中国风能协会的风电装机统计报告，明阳智能2018年度在中国为客户新增装机容量超过2.6GW，市场占有率12.41%，连续四年稳居行业新增装机容量国内前三位。

明阳智能发布的2018年年报显示，公司营业收入69.02亿元，较上年同期增加30.27%；归属于上市公司股东的净利润4.26亿元，较上年同期增加19.64%。

明阳智能就营收与利润增长表示，主要是报告期内风电行业景气度提升，公司大风机战略取得可喜成果，带动公司经营业绩实现增长。

截至2018年末，明阳智能总资产223.32亿元，资产负债率为78.11%。明阳智能称，公司资产负债率与同行业上市公司相比略高，但总体上，与公司经营规模相匹配，财务安全性未出现重大不利变化。

《评级报告》就明阳智能负债情况表示，截至2018年底，公司负债合计为174.44亿元，同比增长17.33%，其中流动负债占57.90%，非流动负债占42.10%；公司流动负债规模为100.99亿元，同比增长7.92%，主要系订单量增加后预收款项大幅增加所致。

非流动负债方面，截至2018年底，明阳智能非流动负债73.44亿元，较年初增长33.34%。其中受新能源电站工程建设资金需要较大影响，长期借款及长期应付款均同比有所增长。

“总体看，跟踪期内公司负债结构变动不大，全部债务规模增长较快，债务负担较重。”《评级报告》指出。

另据明阳智能2018年年报，报告期内公司营业成本、销售费用、管理费用和财务费用均有较明显上升，其中营业成本为51.71亿元，同比上升32.93%；销售费用7.15亿元，同比上升29.50%；管理费用3.65亿元，同比上升16.15%；财务费用2.57亿元，同比上升118.23%。

明阳智能就上述变动说明称，营业成本变动主要是随营业收入同步增长所致，销售费用变动主要是产品质量保证准备与运输费用随营业收入同步增长所致，财务费用变动主要是第一期绿色中期票据增加利息以及新密尖山风电场项目、锡铁山流沙坪项目、黄骅骅南项目和弥渡长坡岭项目转固后利息支出费用化所致。

而2018年，明阳智能的研发费用为1.97亿元，同比下降25.07%。

《评级报告》亦就明阳智能的盈利能力指出，虽然跟踪期内明阳智能收入水平有所增长，营业利润率稳定在较好水平，但公司成本控制能力有待提升，费用控制能力较弱，对公司利润的侵蚀明显。

　　上市后多次抛融资计划，或仍面临融资压力

现金流方面，年报显示，2018年度，明阳智能经营活动产生的现金流量净额为2.76亿元，上年同期为13.05亿元。明阳智能称主要是随收入增长增加了采购、人工与费用支出所致。

《评级报告》分析称，整体看，明阳智能经营活动现金流入规模持续增长，收现质量较好，但经营活动现金流量净额无法满足投资活动需求，存在一定融资压力。

新京报记者注意到，上市不久后，明阳智能多次抛出融资计划。

3月29日，明阳智能公告称，公司及各子公司根据日常经营及业务发展需要，2019年度预计向银行和其他金融机构申请人民币336.1亿元授信额度，其中经营类授信额度需求预计289.8亿元，项目类授信额度需求预计46.3亿元。

据悉，经营类授信需求是用于公司生产经营的金融机构授信额度。明阳智能2019年预计向工商银行、建设银行、国家开发银行等24家金融机构申请289.8亿元授信额度，其中包括预计向工行和建行各申请65亿元，预计向国开行和中国银行各申请15亿元。

项目类授信需求方面，明阳智能2019年度计划新增项目融资9个。明阳智能表示，上述项目融资款项主要用于风力发电场建设、基地厂房建设等方面。

5月28日，明阳智能再公告称，拟公开发行总额不超过人民币17亿元（含17亿元)可转换公司债券。

发行预案显示，上述公司债扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资明阳锡林浩特市100MW风电项目、锡林浩特市明阳风力发电有限公司50MW风电供热项目、明阳清水河县韭菜庄50MW风电供热项目、MySE10MW级海上风电整机及关键部件研制项目和补充流动资金，其中拟用于补充流动资金的金额为2.9亿元。

7月4日，明阳智能公告表示，其公开发行可转换公司债券申请已获得中国证监会受理。

　　出手部分项目股权

明阳智能6月27日公告称，将出售全资孙公司大柴旦明阳新能源有限公司100%股权给中核山东能源有限公司，交易对价为人民币3.99亿元。

明阳智能表示，公司此次出售全资孙公司股权事宜，基于公司整体发展战略考量，属于正常经营行为；此次交易产生的利润预计为2.05亿元,约占公司2018年度净利润的48.23%。

此前，一度大幅扩张的明阳智能已出手部分项目股权。

根据3月底公告，明阳智能与大唐桂林新能源于2013年7月共同出资设立大唐恭城，合作开发广西恭城西岭49.5MW风电项目。基于前期公司与大唐桂林新能源合作设立大唐恭城时签署的相关协议条款，由大唐桂林新能源在大唐恭城满足发电条件时向明阳智能购买大唐恭城全部股份。

明阳智能称，此次交易完成后，将产生利润约为3700万元。本次交易于2019年3月25日完成工商变更，交易完成后，公司不再持有大唐恭城股权。

明阳智能亦获金融机构支持。

明阳智能官网新闻显示，5月28日，中国建设银行总行副行长章更生一行到明阳智能调研，提出举全行之力支持明阳集团在企业授信、供应链融资、设备租赁、信托等方面多渠道解决企业融资需求，谱写银企合作的新华章。（记者朱玥怡赵毅波）