电新产业梳理

　　风力发电是利用风力带动风车叶片旋转并通过增速机将旋转的速度提高，从而带动发电机发电，已成为世界各国主推的清洁能源形式，设备主要包含机舱、转子叶片、齿轮箱、发电机、电子控制器等。在系统投资中，设备和安装工程占总投资额的70%，而风电机组占风场投资的约47%。

　　风电产业链中，机组最为关键，目前市场集中度较高，未来有大型化发展趋势。零部件中，塔筒企业的利润与钢材价格直接挂钩，且运输半径有限制导致生产基地较为关键；叶片环节的生产核心是模具、人工，特点是技术迭代较快，未来长度更大、质量更轻的叶片是发展方向。下游运营端而言，IRR是投资商的核心关注点，一般而言在8%以上为底线。目前北方项目可做到约15%，南方项目一般可做到12%，而福建省因风力资源好且无限电，可做到更高。

　　在政策引导层面，我国陆上风电已经进入“竞价”模式时代：最新的风光管理政策中，对于风电采用平价和补贴项目并存的方案。2019年新增装机的详细竞价方案已给出，但要优先建设平价上网项目，有序按规划和消纳能力组织风电建设、有序稳妥推进海上风电项目建设、建立先确认补贴再开工建设的机制等，核心思想是合理推进风电平价进程。

　　风电是典型的制造业行业，需关注企业的订单获取情况来做未来预判。此外由于目前补贴仍是政策的主要引导手段，所以补贴拖欠及发放的进程会导致企业现金流有所不同。另外因下游客户主要是国企，所以导致会有一定的年度结算出现，季报的波动较大属正常现象。（李志虹 兴业研究分析师）