百万亿级市场 能否催生汉能万亿市值？

汉能文化墙上有一句狂性slogan“汉能，没有不可能。”站在当下时点观其来路，从建设金安桥水电站、投资薄膜发电、完成以股换股私有化，一路逆袭，从习惯挑战不可能，到习惯被常人质疑，到习惯在逆境中不断成长。资本市场上，港股566已成历史，汉能移动则踌躇满志的站在A股市场的门口，王者归来。

7个月完成史无前例私有化 汉能再次挑战“不可能”

6月11日上午九时，汉能薄膜发电正式从港交所撤回上市地位，香港证券市场从此再无00566。

从发布私有化公告到股东收到新股票完成私有化，时间紧迫、环节复杂、难度极高，汉能团队再度完成了一项“不可能”完成的任务。

时间回溯到4年前，2015年5月，汉能薄膜由于在早盘交易中出现极度异常（后有证据表明为境外资本恶意做空）主动申请停牌。在停牌的四年中，汉能一直与港交所积极沟通配合以期早日恢复交易，这些努力包括不限于厘清关联交易、配合监管调查等等。

在港股穷尽恢复交易的努力之后，汉能响应国家号召，放出了私有化回A大招。2018年10月23日，汉能移动能源公告，决定对持有上市公司股票的所有投资人发出私有化建议。

2019年2月26日，汉能移动能源与汉能薄膜发布联合公告。汉能薄膜股东将以换股方式获得新公司股份，并寻求在A股上市。

该方案甫一推出，举众哗然。一是方案新，换股方式的私有化方案，在港交所历史上属于破天荒般的创新，毫无先例可循；二是时间紧，该私有化方案恰逢港交所《主板上市规则修订》，必须如期完成；三是难度大，该方案不仅要获得监管方的认可，更需要得到中小股东高比例投票支持才可以获得通过。这个决定汉能私有化进程的投票时间点是5月18日。

从2019年2月26日到这一年的5月18日，2个半月，有效工作日大概50天，要想顺利完成如此复杂、艰难的沟通，充满了诸多不确定性。

但是汉能团队又一次挑战了不可能，最终推动了方案以大比例赞成票顺利过关。

8年前，金安桥水电站在云南丽江建成，汉能艰难推开了市场中的“弹簧门”，以民营企业的身份，斥资超过200亿，建成了比葛洲坝装机容量还大出10％的水电站工程。其过程一波三折，史无前例，直至今日，未见来者。

随后，汉能另辟蹊径，豪赌薄膜发电，收购了全球技术最为领先的薄膜发电企业，并在中国本土实现产业化，以超过100亿美元的持续投入，使汉能崛起为世界上当之无愧的薄膜发电领域领头羊，让中国实实在在地领先了一把。

体制创新、科技创新、资本创新，从建立一个水电站到创立一个行业，汉能的每一次创新都曾遭遇前所未有的险境，但每一次汉能都能以退为进，实现颠覆式的逆袭，这显然不能轻描淡写地用运气好去解释，实际上，汉能的高“逆商”源于汉能独特的企业文化基因“信”文化。

心无旁骛只做一件事 汉能不投机

520事件后，李河君痛定思痛，带领团队进行五大变革，文化变革首当其冲。司训十八条就是在这个背景下重新拟定的。

看过汉能司训的人会有个突出感受，和很多公司司训不同的是，汉能的司训不是洗脑，更像是对员工使命的唤醒。

每一个加盟汉能的新员工，都要熟知并理解和认同汉能司训十八条。

“用薄膜太阳能改变世界是我们共同的信仰”位列司训第一条。企业文化中，信、愿、行三者皆不可或缺，但信是基础。做为创始人，李河君坚信汉能所行之事是改变世界、造福人类的有益之事。做为管理者，他让汉能员工与之共信此宏伟愿景。

当所有高管和员工上下同心，所有人的努力都释放于同一愿景，企业战略也得到了不折不扣的坚持。

汉能在薄膜太阳能领域持续投资了八年，超过100亿美元。这一百亿美元如果投资到中国的房地产领域，最保守八年也能赚下千亿利润。

但是李河君心无旁骛，只专注于清洁能源做实体，他自诩为汉能的首席产品官，每周听取各产品线的汇报，多年雷打不动。于是，所有产线员工，把以客户为核心，为客户提供最好的产品、最好的服务和最好的体验做为工作目标，还是在司训中，“结果第一，尊严来自业绩”成为深入员工骨髓里的追求；于是，我们看到汉能的研发人员，千方百计自主创新，寻找最好的解决方案，完成了数以万计的专利，从零到一开创了强大的产品体系；于是，我们看到的结果不是中国的房地产界多一个千亿富豪，而是世界移动太阳能领域崛起一个来自中国新榜主。

上下同心者，胜。

百万亿级市场 能否催生汉能万亿市值？

私有化圆满完成，汉能回A股已是板上钉钉。

对于备受关注的回A进程，汉能移动能源控股集团总裁袁亚彬在公开场合也介绍国内上市合作顾问团队已开始进场，重组和股改完成后，将吸引与汉能业务有协同效应的企业和有实力的金融投资机构作为战略股东。之后将展开上市辅导，提交上市申报材料等工作。“这些工作预计年内能够完成。科创板和主板都在我们的考虑之中。”

如何给汉能估值成为投资者普遍关心的话题。

2016年，有投资者在社交媒体定义汉能的估值

汉能集团估值＝葛洲坝＋特斯拉＋第一太阳能，按当时的市值计算，大约价值2500亿人民币。

2019年6月，在《中国500最具价值品牌》榜单中，其品牌价值高达1306．98亿元人民币。

当然，这些都不足以说明汉能的真正价值。

很多专家将汉能称为国之重器，这绝不是过誉之词，汉能凭借一己之力，整合了薄膜发电产业上中下游，把技术研发、装备制造、产品生产、原材料环节全部打通，靠着极富远见的前瞻布局，把一个实验室中的技术成功打造为一个巨大的产业。

这正是汉能估值的极大特殊性所在。自己明明是一家企业实体，但却几乎代表了薄膜发电整个行业。这在所有超级公司中绝无仅有，那么如何看待一个“类行业公司”的估值呢？

我们大概可以从基本市场逻辑出发，从三个维度给汉能一个大概估值空间一看市场空间，二看定价能力，三看市场增长率。

薄膜太阳能的应用场景十分广阔，墙、瓦、路、纸、伞、包，从汉能系产品的分布也可看出端倪，以汉能主打的发电绿色科技建筑（发电绿建）市场为例，根据国家统计局数据测算，到2020年，我国城乡房屋建筑面积约为890亿平方米，以东、南、西墙墙面积的15％、屋顶面积的10％计，直接市场规模超过10万亿元，间接市场规模达30万亿元，相当于我国汽车市场的3－5倍。

这仅仅是中国国内市场的静态容量，从全球市场规模看，这将是一个超过百万亿的巨无霸市场。实际上汉能的国际市场近期频获大单，覆盖亚、非、欧洲、澳洲，北美、南美市场，中东地区。值得一提的是，其海外团队的核心力量几乎全部来自华为。

汉能深耕薄膜太阳能领域，从2009年起先后收购了Solibro、MiaSole、Global Solar Energy（GSE）、Alta Devices四家世界领先的薄膜太阳能企业，掌握了铜铟镓硒（CIGS）和砷化镓（GaAs）两大领先技术，打造了从研发到装备制造再到终端产品生产的全产业链。目前，汉能薄膜太阳能申请专利超万项。已成为全球薄膜太阳能行业当之无愧的领跑者。从市场竞争角度看，汉能拥有一条既宽且深的护城河，拥有绝对定价能力。从目前的市场反馈来看，汉能销售团队面临的最大问题是产能跟不上，所以国内产业园的模式正分布在海外市场落地，以期为海外市场客户提供更便捷的供应链服务。

从未来行业增长率来看，我们会发现，全球主要国家都在把新能源战略当作国家重要战略，而随着太阳能技术的不断进步，各国新能源战略中，扶持太阳能产业都是不遗余力，可以说，全球移动能源时代已经全面到来。移动能源的发展将带来能源变革，随着移动能源产业的爆发性增长，它的商业模式、发展规律将打破我们过往的认知。

汉能一路走来，已经拥有了一家硬核科技公司的全部超级标签。研发深、产品硬、管理强、市场广。在移动太阳能领域已经成为真正的王者。

结语

美国的《成功》杂志每年都会报道当年最伟大的东山再起者和创业者，他们的传奇经历中有一个相同的部分，那就是他们在遇到强大的困难和逆境时始终保持乐观的态度，从不轻言放弃。

李河君挂在嘴边的一句话是，有大历炼才会有大成长。汉能成长的过程正是不断克服困难的过程。

现在各行业的独角兽公司都讲生态故事，但是这些生态都有一些关键环节要靠生态之外的公司支持，难免受制于人。

但汉能横跨多个战略新兴产业，关键技术尽在掌握，关键设备自主研发，已经悄然成长为一家自主生态类公司。因为汉能从不走所谓的捷径，其尝试的，往往是别人看不到，或是即便看到，也不敢轻易踏上的路。历经一路逆袭，相信公众期待的是汉能能够真正成为一个王者。

作者李腾