电池材料企业天奈科技的优势与风险

近些年，江南网页版登录入口官网下载 产销增势迅猛，带动了上游电池材料企业发展。据亿欧汽车观察，在新能源汽车相关领域，上游电池材料生产企业申报科创板较为积极。对比造车新势力，电池材料企业往往成立时间相对较长，业务发展更为成熟，盈利情况较为乐观，且为迅速扩大规模有强融资需求。

天奈科技成立于2011年，主要从事纳米级碳材料的研发、生产和销售。公司核心技术产品为碳纳米管导电浆料，2018年销售收入超过3．2亿元。

碳纳米管导电浆料常用作电池导电剂，用来提升锂电池的能量密度及改善循环寿命。由于导电效果明显优于传统材料，碳纳米管导电浆料有望取代炭黑，成为动力锂电池导电材料市场的主流产品。

从行业增长性和企业所处市场地位来看，天奈科技似乎表现良好。但企业历史财务数据之下，也潜藏隐忧。

2016－2018年间，天奈科技的营业收入水平持续提高，2017年营收规模同比扩大1．3倍。与爆发性收入增长形成鲜明对比的是，2017年企业净利润为－0．2亿元，非但没有实现盈利增长，反而出现亏损。

原因主要在下游客户集中度过高，主要客户坚瑞沃能并未如期支付相应欠款，导致天奈科技产生近7000万元损失。

亿欧汽车通过阅读天奈科技招股说明书了解到，2017年前五大客户销售收入占比超过七成，在近3年内比例最高。下游客户坚瑞沃能的销售收入占比在2016年还不足4％，2017年则一跃超过35％。

2017年，坚瑞沃能“踩坑”沃特玛。

2016年，坚瑞沃能斥资52亿元将沃特玛收入囊中，超过25％的市占率使之轻松跻身行业第一梯队。但好景不长，2017年新能源汽车补贴政策发生调整，客观上对动力电池能量密度提出更高要求，沃特玛的主营产品磷酸铁锂电池，能量密度远不及三元锂电池，在这场竞争中惨遭淘汰。而此前沃特玛为扩充产能，已欠下数十亿债务，一连串事件，彻底砍断了沃特玛的资金链。

沃特玛资金危机随即沿商业链条播散开来母公司坚瑞沃能受其牵连亏损超过36亿元；天奈科技被坚瑞沃能拖欠的货款，也就成了将近7000万元的坏账准备，因此公司2017年的财务数据表现出营收与利润严重背离的情况。

据高工产研预测，未来5年内，中国动力锂电池市场将保持高速增长，年复合增长率达37％，由此推知上游电池材料产业发展潜力巨大，业内头部企业值得关注。但与红利一样，危机也会沿着商业链逐级扩散，对产业链上下游造成大范围负面影响。对天奈科技而言，这家公司也只是沃特玛事件众多受害者中的一个代表而已。

为应对沃特玛引发的困境，天奈科技在2018年投入1640万元进行新技术研发，较上年提升近18％，资金主要用于高性能新产品的研制。同时公司着手扩大面向比亚迪的销售规模，2018年收入接近1．14亿元。天奈科技采取提升产品性能、调整合作对象同步推进的策略，在危机过后扭亏为盈，获得6745万元的净利润。

对于其它几家已申报科创板的江南网页版登录入口官网下载 领域相关企业来说，是否同样存在此类隐形风险？不同细分领域企业面临的挑战有何差异？亿欧汽车将在系列文章和相关报告中逐一拆解，敬请保持关注。

作者郝晨曼