深度报告||硅片行业：过剩背景下的寡头市场

:竞争格局:过剩背景下的寡头市场，规模壁垒初步形成

光伏产业总体处于产能过剩的状态，硅片环节的过剩尤为突出。根据PVInfolink的统计数据，截至2018年2季度末，全球硅片总产能超过160GW，年化产能利用率仅有74.6%，低于上下游的多晶硅和电池片环节。

（来源：微信公众号“乐晴智库精选”ID：lqzk767）

尽管面临过剩，由于新产能的生产成本较既有产能有明显优势，2018年硅片的产能仍在大举扩张，其中单晶硅片从46GW增加至73GW，同比增长60%，增量主要来自隆基、中环等龙头企业的扩张，多晶硅片从98GW增加至114GW，同比增长17%，主要来自金刚线改造带来的切片产能自然增加。

过剩背景下，硅片行业的规模效应和马太效应非常明显。

龙头企业产能更大，供给稳定，在不利环境下开工情况也占优，相较而言，二三线厂商产能较少，开工率受行情波动大，导致毛利率和竞争力较低。观察“531新政”之后硅片行业的开工情况，除了晶科、阿特斯等一体化企业维持满产之外，第三方硅片企业的开工情况都有不同程度下滑，赛维、昱辉等二三线企业下滑尤其明显，多晶硅片厂商旭阳雷迪直接退出市场。

为了加速构建规模壁垒，一线龙头加速扩产以巩固市场地位。以单晶硅片市场为例，近年来隆基、中环两大龙头的总产能占比已从2015年的50%左右迅速提升至2017年年底的70%以上，预计还将进一步提升。

第三方为主、一体化为辅的供应格局

硅片市场的主要供应商分为两大类。

一类是垂直一体化厂商(晶科、晶澳、天合等)，只要现金成本不高于外购成本，他们通常使用自己生产的硅片，这也是“531"新政后这些厂的硅片产能仍然能够满跑的原因之一。

另一类是第三方的龙头厂商，比较有代表性的是隆基、中环和协鑫三大供应商，满足一体化厂商的硅片缺口和其他电池厂的硅片需求。

根据PVInfolink的统计数据，截至2018年上半年，六大一体化组件厂和三大硅片厂的产能份额已达全球产能的50%以上，产量份额则超过55%。

其中，协鑫、隆基、中环三大硅片厂2018年上半年的产能和产量份额分别达到36%和40%，头部效应非常突出。

六大一体化组件厂的产能和产量份额均为20%左右，剩余80%主要是第三方硅片企业。

这是由于硅片产品同质化程度较高，成本的规模效应比较明显，因此除了早期从硅片行业起家的晶科，多数一体化组件厂近年来已经放缓了扩充硅片产能的步伐。

截至2018年2季度末，六大一体化组件厂的硅片产能超过26GW，加上协鑫和隆基部分内部消化的需求，内部化的硅片需求达到30-35GW，占硅片总需求的30~35%。

细分市场浅水难养蛟龙，单多晶龙头面临激烈竞争

单多晶细分市场的竞争格局已经逐渐清晰。

单晶硅片市场目前是由隆基和中环构成的双寡头格局，两家合计占整个硅片市场16.7%的市场份额，占整个单晶硅片市场55.8%的份额。

2018年1月，隆基提出了《关于单晶硅片业务三年(2018-2020)战略规划》，预计单晶硅片产能从2018-2020年分别达到28/36/45GW;中环在2018半年报中也预计到2018年年底公司单晶硅材料产能将达到23GW以上;双寡头凭借低成本继续抢占二三线厂商的市场。

多晶硅片市场则是协鑫一家独大。

2017年前CR9达到60%，其中协鑫占多晶硅片市场份额26%，其余第三方多晶硅片厂商市占率最高也仅有6.5%，晶科、阿特斯等第三方硅片厂的份额总计达13%。

“531新政”对多晶硅片的冲击尤为严重，531之后荣德、高佳等二线第三方硅片厂纷纷降低开工率，旭阳雷迪直接关停，预计多晶硅片未来的格局将以协鑫、一体化组件厂和少量第三方企业鼎足并立的状态。

随着龙头企业产能进一步扩张，单多晶细分市场空间已经难以容纳细分龙头的长期成长，协鑫、隆基、中环三大寡头之间将出现激烈的正面交锋。

预计到2018年底协鑫、隆基、中环的产能分别达到30GW、28GW和23GW，一体化组件厂的硅片产能达到30GW以上，假设2019年全球硅片需求为110GW，仅三大龙头和一体化组件厂产能已可满足全部需求，因此2019年硅片行业的价格和毛利率仍将面临较大压力。