祼做空天然气 那个写书教你交易期权的人居然爆仓了

作为一个私募基金管理人，当你管理的290位客户的期权投资爆仓后，该怎么做？

从定义看，“爆仓，是指在某些特殊条件下，投资者保证金账户中的客户权益为负值的情形。爆仓就是亏损大于你的账户中的保证金。”对投资者而言，这意味着“我曾经拥有着一切，转眼都飘散如烟。”

没错，首先就是道歉，你要把他们当做家人，“You are my family”，你说做我的家人有多高兴啊 ，“You are so happy that you were joning family“。

詹姆斯·科迪（James Cordier），在公司网站上已被删除的视频中，把客户当做好朋友直呼其名，”约翰、特洛伊、杰夫“，想起他们曾经”一起去吃烧烤、一起去钓鱼、看球赛“。希望借此来打动投资者。

可别小看了他，他写的书可是由麦格劳·希尔公司，一家主要出版教科书的出版社（相信许多阅读原版教科书的同学不会陌生）出版的，而且书都出到了第3版（只有卖的好的书才会持续更新内容），书籍在亚马逊上的评论还不错：除了有四星评级以外，在金融、期权等书籍的排名都在前30名。

在知名网站”寻找超额收益“上，詹姆斯·科比的介绍如下：

期权卖空网的创立人，也是一家专门从事于期权卖空的公司的管理人。

《期权出售完全指南》（第3版）作者；

经常在CNBC、华尔街日报、福克斯商业新闻和路透社等媒体发表市场评论。

网站上发表的文章数达到148篇，最近一篇还是在11月7号发表：

曾经作为市场的骄子、媒体的宠儿，科迪在镜头面前几度动容，表情凝重，语速沉缓，都快要掉下眼泪。

科迪表示，每天起床都好像载着客户在小船上一样，但是在惊天巨浪之前，船翻了。

科迪在道歉视频中手比划着，表示在金融市场每天就像开小船。

6：47 哽咽落泪 7：24 比划每天做投资都是在开小船

这些客户现在唯一可以做的，就是向他和他的助理打电话听取解释，没错，科迪会一直等着客户的电话。

现在，其公司网站，脸书、linkedin等全部被清空。

在给投资者的解释中，他告知投资者，他们账户的余额需要向对手方支付差额，已经被全部清空，他不仅损失了全部本金，还欠证券经纪商——国际资产控股公司（INTLFC Stone）的追加保证金费用。

不过吃瓜群众的眼睛是雪亮的。

市场对科迪爆仓的原因分析如下：

一，裸卖空美国天然气看涨期权（nakedshort on call），无任何对冲保护。

科迪在最近的采访中曾经表示，”我们的目标是采用激进的策略但保守的管理“；但在实际操作中他根本没有做到相对保守，而是绝对的激进。

他交易的是裸卖空期权而不是备兑期权，前者风险最大，而后者风险相对较小。祼卖空期权意味着，投资者的仓位被无限暴露在风险中，这导致最后几天投资者的资金一分不剩，还倒欠交易券商的保证金。

可以通俗的解释一下裸卖空：

卖空的意思是借来东西卖掉，等价格跌下来再买回来还东西。

这么做的前提是能够借到你想要卖空的东西。

裸卖空的意思就是不去借，直接声称自己有，然后卖掉等待价格下跌再买回来把帐平掉。

换句话说，“我想空手套白狼”。

很难相信一个出有专著的投资人，居然甘愿冒着如此风险来管理资产。

尽管不清楚他爆仓的具体操作，但可以从其过往的操作管中窥豹。在一次采访中，他曾经表示，他曾做空还有90天到期的期权，年化收益28%。

看看他是如何做到的：

期权的标的价值： 10万美元

潜在利润（权利金）： 700美元（相当于投资的0.7%）

风险保证金：1万美元

这意味着他在90天的收益只有0.7%，但他却利用杠杆放大了10倍仓位（1万保证金对标10万美元期权），这可以在每3个月给他带来7%的利润，一年下来就是28%的收益。

这看起来不错，但市场方向与当时下注时逆转时，却没法对冲风险。同时，如果市场价格接近行权价时，由于内存价值的变化，期货合约将出现升值，也没有可能去平仓。

杠杆就是一把双刃剑，如果做空期权，剑刃对自己的伤害要远大于对市场的伤害。通过收取权利金（期权的买方要向卖方支付的费用，也就是获得权利而必须支付的费用）获利看起来很好，但如果因为高杠杆而不能脱身，就注定是以悲剧结尾。

二，11月份美国天然气价格出现暴涨最根本前提是天气，但他却忽视了基本面这一投资的基本法则。

科迪公司的网站上曾经表示，天然气价格的变动”是如此激烈和迅速，超过了所有测量风险的尺度“。但这并非不可预期。

有投资人就表示，天气预报今年美国将经历寒冬，一个月前，该投资人就告诉客户天然气价格可能会涨到6美元。目前美国的天然气公司的股价创下了2005年以来的高位。他还指出，不遵循天气等基本面信息来投资是不负责的。商品市场会让“人”历经牛熊，但却不容“猪”的存在。

11月以来，美国寒冷天气让市场对天然气供气不足担忧加剧。近日，天然气期权的集中交易量创下四年来新高，价格也创下两年来新高，价格暴涨有可能是因为空头回补造成的。

商品市场波诡云谲，科迪并非孤例：国际油价今年前10个月一度上扬35%，10月突然大幅逆转，跌幅达到20%，打了做多油价的对冲基金一个措手不及。

规模达到10亿美元的安杜兰商品对冲基金，因为油价逆转，在10月份下跌了20%，该基金今年的跌幅达到了12%。好在安杜兰没有采取裸做空的极端策略。

华尔街不相信眼泪！投资者的资金一分不剩，律师正在召集受损失投资者准备集体起诉：

一场针对科迪的集体诉讼正在发起，金融市场无时无刻在警告着投资人，哪怕你是畅销的专著作者，仍然需要把风险二字放在心头。高杠杆+忽视基本面=注定失败，风险二字岂可儿戏。