“石油人民币”之路任重而道远

石油美元和石油人民币归根结底是货币问题，而不是石油问题。

目前，就人民币与美元的国际地位而言，在国际结算货币、国际储备货币、国际融资货币、国际活跃货币和汇率稳定性方面，人民币都远远落后于美元，人民币还不具备挑战美元的能力。

因此，“石油人民币”的概念性强于现实性。但是中国应该积极为人民币国际化创造条件，通过增强货币政策的透明度、增强人民币汇率形成的市场化程度和增强人民币的可接受程度等打牢人民币国际化的基础，审时度势，抓住国际政治经济形势变化的有利时机，完成人民币国际化进程。

建立和实施石油人民币需要创造条件

人民币从开始推行国际化到最终确立世界货币的地位也将需要相当长的时间。在此过程中，必须抓好顶层设计，步步为营，逐步提升人民币在国际货币体系中的地位。笔者认为至少应该做好以下4个方面的基础性工作。

①增强货币政策的透明度

在现代金融体系下，市场预期对货币政策的变化和实际效果起着非常重要的作用。因此，欧美等金融发达国家的中央银行经常通过主动发布信息的方式对市场预期进行引导，进而以市场预期为重要依据确定政策调整的窗口期和时间点。美国联邦储备委员会在2017年12月加息25个基点之后，美元指数没涨反跌，就是因为市场已经消化了加息可能对美元汇率带来的影响。对于管理和调控人民币货币政策的中国人民银行而言，也需要关注市场对人民币的预期，根据中国的宏观经济发展状况，确定合理的政策出台时间点，减少对市场造成的冲击，稳定人民币汇率。为此，中国的货币当局需要不断增强货币政策的透明度。

一是要公布货币政策跟踪的主要宏观经济指标的控制目标值，例如通货膨胀率、GDP增长率；二是要实现以调整货币发行量为主的货币政策工具向以调整基准利率为主的货币政策工具的转变，增强货币政策的敏感性；三是推动人民币利率的市场化形成机制，使上海银行间同业拆放利率（Shibor）真正反映人民币市场的供需状况和资金价格，建立人民币利率走势的标杆；四是中国人民银行应定期公布货币政策委员会会议议题、决议内容等情况，建立完善的新闻发言人制度，及时解释和向市场说明货币政策的变化，以及对宏观经济走势的判断，积极引导市场预期。货币政策的透明度越高，越有利于消除政策调整后市场可能出现的不适应，更有利于发挥货币政策调整的作用，达到预期效果。

②增强人民币汇率形成的市场化程度

汇率形成的市场化程度反映了一国对自身经济实力和经济管控能力的自信水平。汇率具有两面性，对宏观经济的影响也具有阶段性。合适的汇率水平将提升该国在国际贸易中的比较优势，反之，则会降低比较优势，从而对其经济发展产生影响。

从世界货币形成的历史考察，还没有出现过实施管制汇率的货币成为世界货币的案例。因此，从某种程度上说，人民币汇率形成的市场化程度决定了人民币的国际化程度。虽然中国确立了人民币汇率市场化形成机制的目标，并与CFETS人民币汇率指数（按国际贸易加权24种与人民币直接开展交易的货币编制）、SDR人民币汇率指数（参考国际货币基金组织特别提款权货币篮子4种货币编制）和BIS人民币汇率指数（参考国际清算银行货币篮子40种货币编制）相挂钩，但是当前人民币汇率市场化形成机制还不够稳定，央行经常改变人民币汇率报价基础确定的方法和参数，使人民币汇率出现了阶段性不稳定和大幅度波动，这说明人民币汇率形成的市场化程度还不够高。

鉴于此，一是要逐步减少对人民币汇率市场的干预，稳定市场汇率形成的计价基础、方法和参数，从政策上保持市场的稳定性；二是建立人民币汇率指数及其衍生品交易市场，通过人民币汇率指数的市场化交易，引导和提升人民币汇率形成的市场化程度；三是推动建立人民币汇率衍生品交易市场，使市场参与者能够通过市场化的交易工具对人民币汇率实施有效的风险管理；四是建立透明、规范的市场交易规则，增强交易的公平性，提升市场化监管能力，注重维护市场参与者的权益，提高人民币汇率及其衍生品交易的活跃程度。

③增强人民币的可接受程度

货币在国际结算和外汇储备体系中的可接受程度是衡量其国际化程度的重要标志。人民币作为新兴国家的货币，在国际结算和外汇储备体系的认可程度和可接受程度还比较低，中国的贸易伙伴还不愿意使用人民币作为结算货币，人民币的持有人还担心人民币汇率变化可能造成损失，愿意使用人民币者还在为人民币的跨境自由流动存疑等。

这就要求一是要提高人民币币值的稳定性，包括中国通货膨胀率要处于国际上普遍认可的适度水平和降低人民币汇率的波动性，特别是不出现突发的大幅波动；二是要提高人民币的易获得性，通过繁荣国际贸易和人民币对外直接投资，以及加深央行之间合作的货币互换等方式，建立人民币投放国际货币体系的机制，愿意使用人民币的国家、经济体或个人能够依法合规自由取得；三是要提高人民币可投资性，加快建立完善的立体化的人民币资本市场，包括人民币债券市场、股权资本市场、货币基金市场、贷款市场，以及人民币衍生品市场，丰富人民币交易的品种和结构，使人民币持有人能够获取稳定收益；四是以提高人民币的国际流动性为目标，建立取消外汇管制的路线图和时间表，最终实现资本项目的自由兑换，完善经常项目的自由兑换制度，推进人民币跨境自由流动；五是要提高人民币国际清算效率，完善清算体系、制度和信息化系统，满足人民币国际汇划的需要，凸显使用人民币的优势；六是要通过出口信贷、买方信贷、价格折让、汇率风险分担等途径，鼓励中国的贸易伙伴使用人民币结算，拓展人民币国际结算的范围和渠道。

④建立人民币原油期货

建立石油人民币和实施人民币国际化是相辅相成的有机统一体。国际化程度很高的人民币，将会助推在国际石油贸易领域推行实施人民币定价、标价和结算，最终建成石油人民币；石油人民币的建立，将依托石油的国际贸易扩大人民币在国际结算中的应用，并带动其他国际贸易领域实施人民币结算，建立人民币在国际货币体系和金融体系的循环流动机制，助推人民币国际化水平。这是当前媒体热议建立石油人民币的重要原因之一。

在石油价格已经主要依赖期货市场形成的时代，按照这样的逻辑，推出人民币标价的原油期货将有助于推动人民币在石油领域的使用。以人民币标价和结算的原油期货于3月26日在上海国际能源交易中心挂牌交易，将有利于助力加快人民币国际化进程。

实施石油人民币的时机选择

从欧元发展的历史看，虽然欧盟也有抗衡美元的诸多设想，但欧元自1999年1月1日在欧盟各成员国范围内正式发行、于2002年1月1日起正式流通以来，已经经历了近20年的时间，欧元在外汇储备、国际融资、国际结算等衡量货币国际化的指标中，总体上与美元的世界货币地位依然存在较大差距。

同样，因1985年9月22日签订“广场协议”，日元在此后的3个月内升值20%，在之后的3年内升值1倍，致使日本国内泡沫急剧扩大，最终由于房地产泡沫破灭造成日本经济长期停滞，并在此协议签订后的近20年经济发展几乎陷入停顿，日元国际化的步伐随之放慢。

人民币取代美元成为世界货币也将是一个漫长的过程。既使人民币通过自身努力能够跻身世界货币行列，也要经历与美元共同构筑“二元货币体系”的较长阶段。在此过程中，要按照“竞争性合作”的原则，防范美国打压，审时度势，抓住机遇。根据当前的国际政治经济形势，我们可以设想3种应该抓住的时机。

情景一：美元突然崩塌

这是最理想的情景，而且当前看是非常有可能出现的情景。目前，随着唐纳德·特朗普就任美国总统，标志着美国已经走到了十字路口，若要保持美国世界第一的地位，必须要实施彻底的改革。但是，近年来美国总统选举中出现的各种分歧越来越多，在特朗普总统实施税改和废除奥巴马医疗改革法案中的重大分歧，以及美国国内对特朗普内政和外交政策众说纷纭，充分说明美国国内还没有做好自我革新的准备。特别是在2008年次贷危机之后，美国的经济还远没有恢复到危机前的发展水平，财政赤字和州政府破产的数量都在增加，美国的国际影响力呈现下降趋势。与此相对应，美元价值的稳定性正在受到前所未有的挑战。如果美国不能在短期内形成改革的统一认识，美国的政治经济状况的撕裂局面将会持续加剧，一旦由量变发展到质变，不排除在将来的某个时刻，美国出现社会动荡，在对其经济造成巨大冲击的同时，进而对美元造成重大打击，美元亦将有可能轰然崩溃。

情景二：人民币快速崛起

这是一个人民币自然替代美元世界货币地位的情景设想。在此情景下，通过推进持续的改革和创新，激发经济发展的活力和潜力，中国经济始终保持强劲的发展速度，在经济实力超越美国的同时，在“一带一路”倡议的大战略下投射中国“世界大同”，构建人类命运共同体的价值观，不断增强世界对中国的认同。伴随着这一过程的发展，中国逐渐加大人民币基础设施建设，加快国际化进程，并通过建立类似“亚洲基础设施投资银行”的模式，增强中国对国际金融体系的影响力，逐步增加人民币在国际货币体系中的比重，提高对人民币国际流动性的管制能力，使人民币成为世界强势货币。这正如当年美元取代英镑成为世界货币一样，是人民币与美元实力对比相对变化的过程。人民币国际化要力争少走弯路和回头路，而美元随着美国可能出现的衰落而渐趋没落，最终在某个时点上，通过一种自然的、世界主要经济体认同的类似布雷顿森林会议的形式奠定人民币真正成为世界第一货币的地位。

情景三：人民币另辟蹊径

这是一个寻求人民币锚定物而推进人民币国际化的创新情景，仅将石油人民币作为一个概念看待，并推而广之。实际上，人民币不再寻求与石油结合建立石油人民币，并挑战石油美元的地位。比特币作为第一代数字货币，被全世界炒作的原因就在于其有控制的、总量可预计的发行机制，这为我们提供了一个很好的思路。在人民币另辟蹊径的道路上，可以选择的方式会有很多，包括：一是借助互联网、大数据、云计算等新兴技术，在世界上首先推出数字人民币货币，实施货币发行和货币管制的创新战略，实施更加与宏观经济发展相匹配的货币政策，精准调控货币发行量，有效管理通货膨胀，使数字人民币成为币值最稳定、最便捷、最安全支付的货币。二是借助中国具有国际垄断地位的稀缺资源实行人民币定价、标价和结算，提高世界对人民币的认知度和可接受度。三是寻求可以与人民币结合的石油之外的其他大宗商品或对世界发展具有极其重大作用的科学技术等，借助中国的国际地位，通过双边或者多边合作的方式建立某种规则或协议，将人民币指定为唯一标价和结算货币。在此创新情景下，可以尽情地放开思想去探寻人民币国际化可以依托的“锚”，力求出其不意，而待美元等竞争性货币发现苗头不对时，人民币已经奠定世界货币的基础地位，再无力打压或扼杀。