储气设施商业模式不复杂 症结在价格机制不顺？

　　编者按：去冬今春的气荒引起人们对天然气行业存在的讨论，主流观点认为，中国储气设施不足、储气能力无法满足用气高峰时的调峰。政府此前已连续出台鼓励储气设施建设的文件，但问题依然存在，并在冬季时更为突出。当前的储气设施建设需要特别的商业模式？还是用普遍的市场交易就可以解决？

　　下面是一篇约稿，在分析储气设施套利交易、商业模式后提出储气设施的商业模式并不复杂，归结起来还是低买高卖、收取储气费用的获利途径。天然气行业的问题还在于价格机制没理顺。为了大家阅读，3月初的文章《我国需要怎样的储气设施商业模式》附在后面。

　　笔者看到一篇以上海石油天然气交易中心的名义发表的文章——《我国需要怎样的储气设施商业模式？》。文章提出应对目前国内情况，可能奏效的储气库商业模式要坚持“谁受益、谁担责、谁付费”的基本原则。得出结论认为，只有把正确的信号释放给相应主体，才能建立起一套激励机制，鼓励社会各方积极参与储气设施的投资建设中。

　　但其中有些观点值得商榷，特写此文，希望隔空交流，共同促进行业发展。

　　交易是双方受益的事情，套利不该背负骂名

　　交易是一种合作的形式。合作必然意味着所有合作方都受益。所以，回答交易中“谁受益”这一问题，不能只给出孤零零的一方。一个巴掌拍不响。

　　开始合作之前就知道存在某方受损的交易，本质上属于侵犯受损方的产权。因此，交易必然是双方自愿合作的结果，开始合作之前双方都明确认为自己能够获益。

　　辨别清楚交易的本质，有利于我们进一步去看清套利是怎么一回事。

　　套利是交易的一种形式。既然如此，套利绝对不可能只有一方获益。我们千万不要以事后的角度去看待套利。你要是百分之百确定不久天然气会涨价，你完全可以想尽各种办法提前锁定当前较低的价格。当然，锁定价格其实是一种简称，锁定的除了价格，还有质量和数量等条款。

　　锁定价格的具体方法可以是事前低价购买并储存起来，简称囤低价现货；也可以是以当前较低的价格签订未来的合约，简称定低价（远期）合约（一般合约均有远期性质）；在金融市场发达的地方，还可以通过期货等工具买涨，简称买多期货合约。

　　然而，不管是囤低价现货，定低价（远期）合约，还是买多期货合约，你能够这么做，都是有交易对手的。一种情况是，你通过这些方式套利，套的是未来的利，而你的对手获取的利益则是现在的。另外一种情况是，你认可天然气涨价的趋势，对手则认可相反的趋势，你判断对了，你盈利，交易对手亏损；反之，盈亏易主。但是，在当下，你和对手都是自认为判断无误，所以双方都觉得自己从交易中获益。我们以事后的角度看，才会错误的认为套利是单方受益的，甚至给套利贴上各种不好的道德标签。这是观念落后阻碍市场发展的典型例子。

　　笔者早前在《“气荒”不仅仅是储气能力的问题？》一文中谈过，储气除了应对有规律的用气量波动外，还有其他作用：一方面，冬季用气高峰可以预测，但具体峰值的预测准确度难以达到100%，需要储气调节；另一方面，突发状况不可预测的，应急保障同样需要储气。因此，把储气设施的需求分为套利和调峰两大类，值得商榷。实际上，调峰包括难以预测的用气量，而这同样是套利的基础。

　　当然，为什么会出现这种分类结果。笔者认为，这跟我国天然气市场的核心症结——天然气价格传导机制不畅——密切相关。价格市场化，是套利的基础。但是目前价格传导链条上好几个节点的价格被管制，所以难以单纯依靠市场手段完成调峰。完全理顺价格机制之后，你就能看清楚，储气就是为了调峰，调峰本身就能套利。顺便提一句，价格传导机制不畅的情况下，期货市场是发展不起来的。

　　储气商业模式大同小异，七十二变总归是孙猴子

　　从上述三类锁定价格的途径看，储气设施无疑都扮演着重要的角色。囤低价现货本身就需要储气设施，要么自建自用，要么购买储气服务。定低价（远期）合约把未来购买高价气的责任推给了对手方。对手方如果没有进行合理的对冲操作，未来只能承受损失。减少他损失的正是储气方。在价格高企的时候，储气方向市场供气，能够平抑价格。当然，对手方如果通过买多期货合约进行了对冲，转移了风险，也就不会产生损失了。但期货市场发展的基础之一就是配备足够的“仓库”。

　　理解了储气设施扮演的角色，再看储气的商业模式，就像佛祖看孙猴子一样了，怎么变都是那一只。

　　储气设施经营单位的商业模式无非两种：（1）低价买气高价卖气赚差价，（2）收取储气设施使用费。不管是赚差价回收储气设施投资成本，还是收使用费回本，都涉及交易对手方。《我国需要怎样的储气设施商业模式？》一文所述的商业模式，其实是储气设施经营单位的交易对手的商业模式。我们暂且也称之为储气商业模式。

　　即使如此，美国、欧洲、中国的储气商业模式本质也都是长短结合，长期合约与短期合约（包括现货）的结合。欧洲国家要求的保供部分，更多是责任划分的问题。供应得不到保障，民众问责企业，那么企业签订长期合约就行。供应得不到保障，民众问责政府，那么政府也就要出面干预一下，提出保供的量。其实，这就好比中央银行对商业银行存款准备金的管理。银行出问题谁负责，银行担责，商业存款准备金即可；民众要闹到政府那里去，那么，还得有法定存款准备金。说实话，都是为了考虑民众情绪。

　　总结一下，首先，基于储气设施的交易都是双方获益的事情，不存在只有一方获益的交易。因此，套利是正常的市场行为。其次，将储气需求分为套利和调峰两类，模糊了调峰需求中有一部分存在套利的空间。储气就是发挥仓库的功能，仓库的最终目的是以空间换时间调节货物流速，因此，储气和调峰只不过是一体两面。最后，各种锁定价格的手段最终都依赖储气设施，而储气的商业模式也不复杂——对储气设施经营方来讲，要么低买高卖，要么收使用费，交易对手方则通过不同期限的合约互相配合以保障供应。（【无所不能专栏作者，应赛，能源行业研究人员。】）