停牌19个月 中环股份收购国电光伏失败

　　作为业内公认可与全球最大的单晶产品制造商隆基股份（601012.SH）一搏的天津中环半导体股份有限公司（下称中环股份，002129.SZ），其6亿元收购央企光伏企业股权的事项近日宣告失败。

　　2月9日晚间，中环股份发布公告称收到中国证监会的通知，证监会并购重组委召开的2018年第10次并购重组委工作会议审核，公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项未能获得通过。这就意味着，中环股份停牌19个月所筹划的收购国电光伏90%股权并募集配套资金事项，最终竹篮打水一场空。

　　那么，对于这家单晶龙头而言，收购国电光伏股权并募资配套资金事项遭证监会否决，究意味着什么呢？

　　实际上，这项收购一经公布便所引发诸多争议。其争议的核心在于，中环股份为何要接盘一家自2015年8月开始便进入全面停产状态的光伏企业股权。财务数据显示，2015年、2016年以及2017年上半年，国电光伏在相应报告期内分别亏损12.76亿元、4.65亿元以及0.13亿元。

　　回顾复牌前夜，2017年11月28日晚间，中环股份在公布上述股权收购调整方案之时，还释放诸多重磅消息。包括，增资保利协鑫（03800.HK）新疆多晶硅项目，加深与保利协鑫的战略合作；向其与苏州协鑫共同投资组建的子公司中环协鑫增资，继续加码单晶产品；与无锡市人民政府、晶盛机电（300316.SZ）签署战略合作协议，共同投资组建中环领先半导体材料，深耕集成电路大硅片领域。而通过收购国电光伏90%股权并募集配套资金，中环股份可布局高效电池片、组件。

　　综合上述公告信息以及中环股份已有的业务布局后便不难发现，除半导体材料业务之外，在光伏领域，该公司正在试图建造一个十分完整的产业链：从上游多晶硅料、单晶硅片到中游电池片、组件，再到下游光伏电站，中环股份实现了产业链的全覆盖。

　　收购国电光伏90%股权，是中环股份进军中游电池片、组件的一枚重要棋子。

　　在回复深交所的问询时，中环光伏表示，其本次收购的国电光伏股权，剥离了标的企业无效及低效资产，这部分资产包括国电光伏砷化镓设备、晶硅电池线设备等生产设备和所属公司股权。其保留了国电光伏的优良资产，包括国电光伏宜兴基地内的土地1316亩、全部房屋、公辅系统、高效HIT电池研发线等。

　　不过，由于高效HIT电池目前工艺成熟度不及高效PERC电池，从眼下产业现状来看，中环股份保留国电光伏高效HIT电池研发线，更有为了丰富该公司单晶硅电池的技术路线之意味。因此，在上述保留的优良资产中，中环股份更为在意的则是国电光伏宜兴基地的土地、房屋和公辅系统。

　　中环股份对于这部分资产的觊觎也毫不掩饰。在回复深交所问询时，该公司表示，目前其已通过租用国电光伏厂房的形式，开始实施5GW高效叠瓦组件项目和10GW高效太阳能电池用超薄硅单晶金刚线切片产业化项目。收购完成后，该公司可对国电光伏现有厂房和公辅设施进行修复与维修，从而开始项目的建设和运营。中环股份坦言，这一方式比起公司新征土地、新建厂房进行项目建设，可节省约1至2年时间。正因如此，中环股份计划将88%的募集配套资金用于国电光伏厂房及公辅设施的修护。

　　上述表态难掩中环股份想急于实现产能扩张的心态。

　　事实上，在停牌收购国电光伏的19个月里，中环股份单晶产能扩张的速度已经落后于隆基股份。而在高效电池领域，以通威股份（600438.SH）为代表的光伏企业来势汹汹。拿下国电光伏股权，则有利于后续5GW高效叠瓦组件项目和10GW高效太阳能电池用超薄硅单晶金刚线切片产业化项目的迅速开展。甚至，中环股份还计划将集成电路用大硅片生产与制造项目的实施地，寄托于国电光伏的厂房之中。

　　然而，收购事项被否或直接放慢中环股份奋起直追提升产能的脚步。

　　除此之外，收购被否构成利空，在当前的二级市场行情下，势必会对中环股份的股价造成一定的冲击。2月12日，中环股份复牌开盘跌停，每股触及7.99元。这一价格与2016年4月22日停牌筹划股权收购事项时盘中最低每股7.98元的价格只差毫厘。倘若以7.99元/股的价格为参考，这家单晶龙头今年以来股价已经跌逾30%。

　　但值得注意的是，仍有资金试图“撬板”抄底。复牌后不久，中环股份几度打开跌停，截至记者发稿，跌幅超过9%。