高盛：出口增长加速符合预期 进口增长显著弱于预期

高盛报告指出，5月份出口增长加速，符合市场预期和我们的预期。进口意外下滑，因此贸易顺差显著上升。主要数据出口：5月份同比增幅从4月份的0.9%升至7.0%（我们的预测为8%，彭博市场平均预测为6.7%）；5月份环比增幅为0.5%，4月份环比增幅为7.4%。进口：5月份同比增幅从4月份的0.8%降至-1.6%（我们的预测为9%，彭博市场平均预测为6.0%）；5月份环比增幅为-3.3%，4月份环比增幅为6.5%。贸易余额：顺差从4月份的185亿美元增至360亿美元（我们的预测为顺差207亿美元，彭博市场平均预测为顺差226亿美元）。要点：中国5月份的出口增长加速符合预期。去年5月份基数非常低，原因在于国家外汇管理局和海关从去年4月下半月开始对高报数据的做法予以打击。这可以通过对香港的出口数据看出，该数据的反弹幅度远高于其它出口目的地数据。向美国和东盟国家的出口增速处于6-10%的稳健区间，向欧盟出口的同比增速提高至13.4%，与增长势头改善相一致。对日本出口的增速仅小幅为正，但这也好于我们此前的预测，因为日本在上调消费税之后，二季度以来内需增速放缓。人民币实际有效汇率因人民币兑美元贬值以及国内可贸易品价格下跌而走弱也应该对出口起到了一定支持作用。进口增长显著弱于预期，尽管进口数据的基数也非常低。虽然目前尚无明细数据，但现有数据显示从香港进口的数据尤为疲弱，5月份同比增速从4月份的-14.4%降至-38.7%。从美国、欧盟及东盟国家的进口也出现走软，但幅度较小。只有从日本的进口基本保持不变。上游产品（如铁矿石、石油及相关产品、煤炭、大豆）进口增速普遍大幅下降。归类为“机械及电气设备”和“高科技产品”的中下游商品进口增速显著提高。我们认为，5月份数据疲弱的原因在于大宗商品融资贸易减少，而不是内需增长疲弱。在新华社等国内媒体最近报道5月初青岛港调查金属融资违规后，很多银行和港口加强了对相关业务的控制。短期内这可能会继续给进口带来下行压力，但随着政府放松政策使得国内资金更加充裕，进口基本面可能会有所改善。我们预计5月份的贸易顺差规模不会持续，但部分受季节性因素影响，未来数月顺差可能仍会保持较高水平。