进军美国页岩油气市场需积累金融经验

对于目前美国的油气行业而言，页岩油气无疑是最炙手可热的领域，也是我国油气企业进军美国市场时最希望获得的资产。美国油气市场拥有政局稳定、制度健全、市场开发等优势，具有非常好的投资环境，而且经过十几年的发展，美国的页岩油气勘探开发产业已经比较成熟和完善。但我国油气企业想在美国的页岩油气市场分一杯羹，只看投资环境和产业基础不够，还必须解决“水土不服”的问题。

例如，页岩油气项目对资金投入和周转的需求比其他油气项目更大，我国公司如果在美国从事页岩油气生产活动必须更好地使用金融工具，美国的页岩油气公司普遍具有高负债运营和频繁对冲的特点。我国油气企业对于这两种金融手段并不陌生，但仍缺少实战经验。

详细研读目前美国几个主要从事页岩油气生产的上市公司2013年以来公布的年报不难发现，这些公司在此期间的绝大多数时间内都无法实现当年经营现金流与资本投资的收支平衡，而且公司当年的长期债务几乎是其作业现金流的两倍之多，但举债经营并未影响其页岩油生产经营活动。

这种“拆东墙补西墙”的经营模式是大部分美国公司都会采取的一种金融手段，即高负债经营。美国很多页岩油气公司的负债率甚至超过100%。这在国内企业看来是非常危险的，甚至无法再融到资金，但这对美国的页岩油气公司来说却并不罕见。在油价处于低谷的2016年到2017年上半年的18个月中，华尔街各大银行和投资者以信贷和股份的形式向页岩油气公司投入的资金达570亿美元，较油价下跌之前不仅没有减少，反而增加了。

路透社曾在2016年中期对美国主要页岩油生产商披露的数据进行了分析，结果显示自油价下跌以来，美国页岩油生产商的对冲活动明显增加，用于对冲的页岩油产量在公司年度产量中所占的比例不断增加。

以先锋自然资源公司为例，该公司2015年5月时宣称，已将公司2015年页岩油产量的90%和2016年产量的60%进行了对冲操作。伍德麦肯锡今年4月对33家美国大型页岩油公司对冲操作活动的分析称，这些公司在2016年第四季度增加了共计64.8万桶/日的产量对冲，环比增加了33%，大多数都是在油价期货处于50～60美元/桶时建仓的。

ESAI能源公司最新发布的报告称，虽然近月来主要页岩油区带的钻探活动在减少，但由于页岩油生产商增加了对冲操作，预计今年美国的页岩油产量可能会高于业界预期。ESAI公布公司通过对35家美国页岩油生产商经营活动的分析发现，这些公司在未来两个月内可能会将2017年总产量的65%和2018年产量的33%进行对冲。