利润暴涨167%仍招来问询，动力电池行业周期见顶？

亿纬锂能去年斥资数十亿疯狂扩张产能，这些大额投资不仅引来深交所问询，也让投资者们担心，这么高的产能能否消化？

目前，汽车主机厂纷纷自建电池厂，日韩动力电池企业在“白名单”废止后来势汹汹，而江南网页版登录入口官网下载 市场却增长乏力。

出现结构性过剩的动力电池产能，将成为动力电池企业背负的“十字架”，深藏危机。

作为国内动力电池装机量TOP 5企业，亿纬锂能最近有点忙。

亿纬锂能去年净利润暴增167％，这本是皆大欢喜的结果，但投资者却忧心忡忡。

因为，亿纬锂能去年斥资数十亿疯狂扩张产能，这些大额投资不仅引来深交所问询，也让投资者们担心，这么高的产能能否消化？对此，亿纬锂能不得不站出来一一解释。

事实上，即使是打遍全球无敌手的宁德时代，也不是高枕无忧——其销售毛利率最近四年持续下降。

2019年，全国江南网页版登录入口官网下载 120．6万辆的销售数据，既让新能源车企苦恼，也让动力电池生产企业尴尬。

结构性产能过剩的问题早在两三年前已经凸显，如今随着动力电池企业的产能扩张，以及主机厂纷纷开始自造电池，产能将在未来两三年大量增长。

另一方面，江南网页版登录入口官网下载 销售乏力，此前国家提出的2020年200万辆目标实现无望。在补贴退坡以及未来全面取消的情况下，新能源车红利正在快速萎缩并最终消失，作为“心脏”的动力电池市场也将大受影响。

动力电池企业的好日子，或许真的到头了。

动力电池企业们的焦虑

4月19日晚，亿纬锂能披露2019年年报：营收64．12亿元，同比增长47．35％；净利润15．22亿元，同比增长166．69％。

如此华丽的财报，股价涨停是相当常见的，但是，财报公布的第二天，亿纬锂能股价却只上涨了4．53％，在国内A股大盘微涨的情况下，这个涨幅不算优秀，为什么会这样？

这是因为投资者对其高增长的持续性表示质疑。

2019年，亿纬锂能拟投建的动力电池相关项目至少有3个以上，合计项目资金超过80亿元。其董事长刘金成曾表示称，到2021年，亿纬锂能动力电池产能将达50GWh。

50GWh是什么概念？

2019年宁德时代的装机量才31．71GWh（数据来自动力电池应用分会研究部，下同），而亿纬锂能更是只有1．74GWh。50GWh的产能，亿纬锂能到时能消化多少？产能利用率过低带来的损耗，会否给亿纬锂能的营运带来影响？投资者们不能不担心，甚至连深交所都发来问询函。

受益于江南网页版登录入口官网下载 市场高速增长，全球动力电池出货量5年增长了近9倍，宁德时代创造的神话，很容易让外界产生这个行业“钱”途光明的错觉。

（数据来源：动力电池应用分会研究部）

但其实，就连龙头老大宁德时代也有焦虑的时候。

从宁德时代2019年财报可以看出，江南网页版登录入口官网下载 补贴退坡给公司业绩带来的影响非常明显：上半年营收同比大增116．5％，为近三年同期最高增速，净利润同比增长18．19％，为近四年同期最高；而下半年补贴腰斩后，营收增速降为24．84％，净利润同比下滑8．97％，都创造了近三年最低增速。

与此同时，从2016年开始，宁德时代的毛利率也明显下滑。2016年至2018年，宁德时代的销售毛利率分别为43．70％、36．29％、32．79％，2019年前三季度的毛利率均低于30％。

与宁德时代有同样烦恼的还有比亚迪。公开资料显示，2014年至2018年，比亚迪的毛利率从最高的20．32％下降到16．40％，虽然毛利率降幅不大，但净利率却几乎腰斩，更是大幅低于汽车行业平均水准。

来自主机厂的“革命”

对于宁德时代、比亚迪这些国内头部企业来说，毛利率的滑坡固然令人头疼，但更难以估测后果的是主机厂们的自建电池厂风潮。

燃油车的“心脏”是发动机，江南网页版登录入口官网下载 的“心脏”则是动力电池。在电动化时代，主机厂们主要靠动力电池企业提供新能源车的核心部件，是一件非常危险的事情。

特斯拉因松下电池供应不足，Model 3产量受到限制，从而引起财报数据的下滑。奥迪由于LG化学电池缺货，被迫下调e－tron车型的产量，并推迟了e－tron Sportback版的量产时间。

马斯克此前曾经多次强调，电池产能是目前制约公司电动车产能的主要因素。与其受制于人，不如靠自己，于是，特斯拉收购了专门研发电池和电容的公司Maxwell，随后又买下加拿大电池制造商Hibar，近期又有消息称特斯拉可能已经收购了锂离子电池初创公司SiLion。

据称，在5月中旬举行的投资者日活动上，特斯拉将发布一款超级电容干电池，这款电池不含钴，有低成本优势，特斯拉把它视为颠覆电池行业的新产品。

除了特斯拉，已经在着手研发生产动力电池的主机厂还有很多。

在国内，比亚迪自不消说，长城汽车的蜂巢能源项目，就是专门从事动力电池业务，目前已于2019年底在中国江苏常州启动了其第一家电池工厂。

吉利也是国内最早布局动力电池的车企之一，早在2015年年底，吉利控股的洪桥集团就与上海华普汽车出资成立了浙江衡远新能源，主要生产动力电池。2019年6月，吉利汽车还宣称附属公司上海华普国润将与韩国LG化学成立合资公司。

此外，上汽集团与宁德时代、长安汽车与比亚迪也分别成立动力电池合资公司，其中，时代上汽2019年还进入国内动力电池企业TOP 10，排名第八。

跨国车企巨头们也在摩拳擦掌。

戴姆勒在全球共建立了5家电池工厂，并表示到2022年将为旗下梅赛德斯－奔驰品牌提供整个新能源产品系列的电池供应；通用汽车与本田合作，开发新一代动力电池；大众则投资9亿欧元，与欧洲锂电池公司 Northvolt 联合研发动力电池；丰田对动力电池更是有超过20年的研发经验，在燃料电池和固态电池领域均有不俗成就。

对主机厂来说，自建电池厂，不仅可以解除动力电池供应商对自己的掣肘，还可以降低电池成本，进一步提高车型竞争力，何乐而不为？

腹背受敌的本土电池商

越来越多汽车主机厂在动力电池的来源上选择自力更生，对动力电池企业来说是个噩耗——昔日客户不仅在慢慢流失，甚至有可能变成敌人。

比如长城的蜂巢能源，年产能将在2020年底之前从4GWh扩大到12GWh，到2025年，在中国和欧洲的其他几家工厂年产能将达100GWh左右。

去年国内江南网页版登录入口官网下载 共销售120万辆，动力电池累计装机量约62．38GWh（数据来源为高工产业研究院GGII），以此粗略换算，100GWh大约够近200万辆新能源车使用。

当然，未来随着电动车续航里程的提升，对动力电池也将提出不同要求，在此略过不具体分析。回过头来看长城的新能源车销量目标：2020年销售100万辆，100GWh的产能长城肯定无法自己全部消化，多余的产能要么闲置，要么供其他弱小的新能源车企使用。

除了凭空出现的新搅局者，本土动力电池企业还面临日韩动力电池企业的威胁。

2019年6月，随着工信部公告废止《汽车动力蓄电池行业规范条件》，“白名单”正式取消，早已对中国这一全球最大江南网页版登录入口官网下载 市场虎视眈眈的日韩动力电池企业开始疯狂“入侵”。

尤其是松下、LG化学、三星SDI这三大锂电池巨头，都已经通过直接配套或在华子公司进入了动力电池推荐目录，这给国内动力电池企业带来不小的压力。

动力电池行业步入黄昏

腹背受敌的动力电池企业，还有什么盼头？

盼头是有的，长期来看，汽车工业电动化革命的结果必然是电动车代替传统燃油车一统天下。

动力电池市场蛋糕有多大？彭博新能源财经资深储能分析师兼报告作者James Frith预测，2030年电池市场年规模将达1160亿美元，“这还不包括对供应链的投资，而且随着电池和电池组价格不断下降，购买者花一样的钱将能获得比今天更高的价值”。

我们必须划重点，James Frith预测的是2030年，也就是十年之后，而且电动车代替燃油车是一个漫长的过程，在遥远的未来到来之前，我们还要考虑中短期的市场走向。

而现在是什么情况？虽然政府频出救市政策，但江南网页版登录入口官网下载 增长乏力是不争的事实。

《汽车产业中长期发展规划》针对江南网页版登录入口官网下载 研发和推广应用提出的要求是：到2020年，江南网页版登录入口官网下载 年产销达到200万辆。

现实的情况是，2019年补贴退坡已导致江南网页版登录入口官网下载 市场首次出现下滑（4．0％），2020年又遭遇突发疫情，给全球经济带来致命的打击，不少研究机构预测今年江南网页版登录入口官网下载 市场的交易量约为140万辆，这个数字距离200万辆有极大差距。

从几年前开始，动力电池企业就按照2020年200万辆的江南网页版登录入口官网下载 市场规模规划产能，为了全面迎接电动化时代，甚至疯狂扩张产能，导致产能结构性严重过剩（低端产品过剩，高端产品不足）。

有统计显示，2018年我国动力电池总产能达260GWh，销售量仅50GWh，2019年第二季度我国动力电池企业整体产能利用率只有32．4％。

然而，即使是现有产能已经过剩，许多动力电池企业仍在加快步伐扩张产能。比如开篇提到的亿纬锂能，还有将在柳州市柳东新区投建年产10GWh动力电池生产基路的国轩高科，宁德时代也准备在3年内扩建锂离子电池产能52GWh。加上主机厂正在规划或建设中的动力电池厂，动力电池产能过剩问题未来将愈发严重。

在江南网页版登录入口官网下载 增长乏力的情况下，如此巨大的动力电池产能不仅是一种资源的浪费，还是一种赢面很小的赌博行为。

亿纬锂能华丽的财报，以及宁德时代疯狂扩大的朋友圈，并不像表面看到的那么光鲜，背后深藏隐患。

高光时刻已经过去，动力电池行业已步入黄昏，就算在前一轮马太效应中成功杀入行业TOP 20的企业，也可能在下一轮马太效应中成为成功者的垫脚石。

盲目扩张不如求稳，在形势复杂多变的当下，动力电池企业是时候省察自己的战略了。