欣旺达——短期受疫情影响，长期成长可期待

欣旺达近期披露2020年第一季度业绩预告。2020年一季度公司业绩亏损预计为1.02~1.07亿元。上年同期业绩为1.34亿元。

欣旺达近期披露2020年第一季度业绩预告。2020年一季度公司业绩亏损预计为1.02~1.07亿元。上年同期业绩为1.34亿元。

公司此前披露2019年业绩快报。2019年公司实现营业收入252.69亿元，同比增长24.24%；实现营业利润8.83亿元，同比增长12.90%；利润总额8.95亿元，同比增长16.13%；实现归母净利润7.86亿元，同比增长12.12%。

投资要点：

疫情大幅影响公司一季度经营，下半年有望逐步恢复。疫情对公司经营造成的不利影响包括（1）一季度开工率处于较低水平；（2）公司原材料采购及产成品运输延迟；（3）部分供应商无法正常提供产品或服务；（4）公司防控疫情及复工招聘的资本开支较高。此外，公司2019年底推出的限制性股票激励于一季度计入费用，动力电池业务资本开支力度不断增加，印度子公司受卢比贬值而产生较大的汇兑损失，上述因素均对公司业绩造成不利影响。但公司亦在努力降低相关因素的负面影响，随着国内疫情基本得到控制，公司盈利能力有望得到改善。

消费电子业务维持稳定，动力电池业务仍在投入期。公司手机业务在2019年全球手机市场出货下滑的背景下，仍通过提升单机容量和单机价值实现营收同比正增长；笔记本电脑业务借助核心客户（联想、DELL等）销售放量实现营收同比正增长。锂威电芯的自供率进一步提高，产能利用率亦处于高位，带动盈利能力上升。公司动力电池业务持续扩大业务布局、重视研发梯队建设、加大一线客户开发，目前已经进入雷诺、吉利等一线客户。

非经常性损益对业绩的波动值得关注。公司2019年业绩包含非经常性损益约2.3亿元，主要系政府补助和持有嘉元科技的股票投资在报告期公允价值变动带来的收益增加。而公司2020年一季度非经常性损益影响公司利润约-300万元，预计亦与报告期内持有股票投资的公允价值变动有关。

下调盈利预测，维持评级不变：基于疫情对生产和物流带来的负面影响，我们下调公司2019和2020年归母净利润为7.86亿元和8.51亿元（调整前分别为10.15亿元和12.91亿元），新增公司2021年业绩预测为10.91亿元，公司2019-2021年每股收益分别为0.50元/股、0.54元/股、0.70元/股，当前股价对应的估值分别为26倍、24倍、19倍。维持“增持”评级不变。