德赛电池年报：估值“掉队”

文／乐居财经 李姗姗

“站在风口上，猪都能飞起来。”

新能源浪潮之下，众多沾上了新能源概念的上市公司瞬时成为了资本市场的香饽饽，甚至动辄上百倍的估值也屡见不鲜。不过，这其中也有被冷落的。

德赛电池作为德赛集团旗下的上市公司之一，早在2001年便成为康佳、TCL等国产手机的供应商，2012年被苹果公司拉入群聊，覆盖其智能手机、智能手表以及笔记本等产品，随后又与华为、小米、三星等知名企业达成合作。2015年，开始拓展大型江南网页版登录入口官网下载 电池、储能电池等电源管理系统，为江南网页版登录入口官网下载 提供电池封装及电源管理系统。

业绩方面，德赛电池2021年财报显示，公司实现营业收入194．71亿元，同比增长0．38％；归母净利润7．94亿元，同比增长7．25％；毛利率9．36％，同比上升0．69个百分点。

即便如此，资本市场对其估值却越来越低。2017年，德赛电池市盈率还在25－60倍之间。截止4月25日，德赛电池盘中创下近两年新低28．89元／股，市盈率（TTM）仅为10．93倍。

短债是现金的3倍

财报显示，2021年德赛电池实现营业收入194．71亿元，同比增长0．38％；净利润7．94亿元，同比增长7．25％，公司净利润增速超过了营收的增速。

从其净利润构成来看，有部分收入来自不可持续收益。期内公允价值变动收益1179．36万元，较上年同期增长133．46％；其他收益为3506．82万元，同比增长19．14％。

毛利率上，德赛电池2021年录得9．36％，同比上升0．69个百分点。2016－2020年，该公司毛利率分别为9．71％、8．8％、8．2％、8．36％和8．67％，2021年虽有所增长，但仍然不足10％，低于小型锂电池同行欣旺达、鹏辉能源、蔚蓝锂芯、博力威等，处于行业中下游水平。

营收、利润、毛利率均有所增长，但其现金却在减少。德赛电池期末现金及现金等价物为2．24亿元，较上年的4．77亿元同比下降53．04％。

现金减少的同时，短期债项在增加。期内，公司短期借款为5．87亿元，同比增长11．77％，再加上一年内到期的非流动负债，其短期债项合计为7．7亿元，比现金的三倍还多，德赛电池的偿债压力骤增。

在应收账款方面，2021年德赛电池应收账款为51．5亿元，同比增长10．91％，占总资产比例为47．79％，接近一半。

而此前五年，该公司应收账款分别为25．84亿元、36．36亿元、41．25亿元、39．25亿元和46．44亿元，占总资产的比例均维持在较高水平，分别为50．27％、47．72％、46．76％、45％和51．38％。

营运能力层面，期内公司流动资产周转率2．53次，同比下降6．53％；应收账款周转率3．98次，同比下降12．18％；存货周转率8．24次，同比下降13．59％，营运能力明显退步。

年报显示，德赛电池2021年存货为25．83亿元，同比上升52．03％。其中，库存商品期末余额11．82亿元，同比上升57．18％；原材料13．87亿元，同比上升59．24％。

报告期内，该公司实现电池封装销量3．14亿个，同比下降5．46％；电池管理系统销量3．67亿个，同比小幅增长0．35％。存货在上升，但销量并未同步增长，未来或将给德赛电池的资金面带来较大压力。

动力电池业务气候未成

德赛电池2021年194．71亿元的营业收入中，包括智能手机类收入92．43亿元，同比下降7．78％；笔记本电脑和平板电脑类收入27．58亿元，同比下降3．1％；智能穿戴类收入31．7亿元，同比增长1．75％；电动工具、智能家居和出行类收入29．29亿元，同比增长14．5％。

也就是说，该公司智能手机类、笔记本电脑和平板电脑类收入下滑，而智能穿戴类和电动工具、智能家居和出行类收入实现增长。

IDC统计数据显示，2021年全球智能手机出货量达13．548亿台，同比增长5．7％；平板电脑出货量达到了1．688亿台，同比增长3．2％；传统个人电脑总出货量达到3．488亿台，同比增长14．8％。

在消费类电子产品行业需求增长的情况下，德赛电池却出现了下滑。而为了避免消费类萎缩带来的影响，德赛电池积极布局消费电子以外的锂电池应用市场。

据了解，德赛电池围绕锂电池产业链进行业务布局，目前拥有惠州蓝微和惠州电池两家全资子公司。其中，惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务，惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务。

值得注意的是，其二级子公司惠州蓝微新源主要从事江南网页版登录入口官网下载 动力电池的电源管理系统业务及封装集成业务，已进入大众的供应链体系，为大众的二级供应商，相关动力电池电源管理系统已批量出货。

但目前，该类业务在公司的整体营收占比很小，很难在短时间内对公司整体业绩起到积极正面作用，且尚未实现盈利。而且，在2021年财报中，公司也并未披露该板块业务的具体经营数据。

截止4月25日，公司市盈率（TTM）仅为10．93倍，处于历史低估值水平，与同行可比公司欣旺达、蔚蓝锂芯、鹏辉能源等相比，其估值依然处于低估水平。

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       原文标题 : 德赛电池：估值“掉队”丨年报风云（120）