股债齐发多方收购，中国动力拓宽护城河

中国动力发布公告称，拟向中国华融等8个对手方发行普通股和可转换公司债券，以购买其持有的广瀚动力等7个标的公司部分股权。

据悉，本次发行普通股价格、可转债初始转股价格均为20.23元/股，交易对价合计1,004,633.88万元。此外，公司拟向不超过10名投资者非公开发行可转债募集配套资金，资金总额不超过150,000万元，预计不超过本次重组交易价格的100%。

此前，中国动力已于2019年1月30日召开了第六届董事会第二十九次会议审议通过本次重组预案，与上次重组相比，中国动力拟对本次交易原方案做如下调整：1)本次交易中不再购买哈尔滨广瀚持有的江苏永瀚少数股权；2)本次交易中不再购买中船重工集团持有的河柴重工少数股权；3)若本次重组未能在后一年度1月31日前通过审核，前一年度标的资产损益根据持股比例分担。本调整不构成对本次重组交易方案的重大调整。

发行股份和可转债收购7家子公司部分股权，收购完成后，其中6家为中国动力全资子公司，河柴重工占比为98.53%。中国动力拟分别向中国华融、大连防务投资、国家军民融合产业投资基金、中银投资、中国信达、太平国发、中船重工集团、中国重工发行普通股和可转换公司债券购买其持有的广瀚动力7.79%股权、长海电推8.42%股权、中国船柴47.82%股权、武汉船机44.94%股权、河柴重工26.47%股权、陕柴重工35.29%股权、重齿公司48.44%股权。标的资产总对价为1,004,633.88万元，其中940,383.88万元对价由上市公司以发行普通股的形式支付，64,250.00万元对价以发行可转换公司债券的形式支付。本次交易中，发行普通股、可转债初始转股价格均为20.23元/股，不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%。

此外，中国动力拟向不超过10名投资者非公开发行可转换公司债券募集配套资金，募集配套资金总额不超过150,000万元，预计不超过本次重组交易价格的100%。

本次交易拟收购标的公司中，标的资产平均溢价率为19.21%，估值为2018年净利润平均值的32.71倍。广瀚动力、长海电推收购溢价率较高，分别为166.41%和42.43%，其余标的收购溢价率均在20%以下。

资料来源：中国动力公告、中信建投

值得注意的是，武汉长海电力推进和化学电源有限公司旗下的子公司湖北长海新能源科技有限公司，其注册经营范围也包括化学电源，生产的“长海斯达”牌系列蓄电池可用于船舶、铁路机车、通信机房等。

但据接近长海新能源的人士表示，目前该公司的蓄电池生产已不再是主营业务，相关产品也交由代理公司销售。

在中国动力的各动力板块中，化学动力板块主要依托旗下风帆有限责任公司的蓄电池产品。此次重组，是否会将长海新能源的蓄电池产品重新作为重点，并纳入其化学动力板块？对于近年来蜂拥而起的锂离子动力电池，中国动力始终保持着谨慎态度，主要原因就在于锂电池的安全性问题，在海航方面的安全性要求不容小觑。

综合电力推进具有布置灵活、节省燃料等特点，适合作为军用舰船的推进系统，未来舰船的推进系统将向综合电力推进发展。同时，国内军用及民用船舶对船舶信息化、智能化的要求持续提高，将对综合电力推进系统产生巨大的市场需求。公司所属子公司上海推进、长海电推是国内电力推进系统领域的领先企业，依靠中船重工集团下属712所在推进系统核心组件方面的技术优势，实现单轴推进功率20MW以下的舰船电力系统产品全部国产化。在拥有技术优势的基础上，公司市占率优势明显，军品领域占绝对垄断地位，市占率达到90%以上，民品领域也到达70%以上。我们认为，全电动力作为未来船舶动力的主要发展方向，目前已率先在海巡船、海警船、公务船、科考船等3000吨级民船领域实现应用，随着技术的不断成熟将逐步扩展到大中型舰船。同时，随着经济性的不断提高，民品将继续存在较大增长空间，预计未来中国动力全电动力板块有望达到年20%以上的增速。

从2014年到2018年的利润和收入趋势表，可以直观地看出中国动力的整体业绩处于稳步上升趋势中。

目前，我国海军正处于向“近海防御与远海护卫型结合”转变的战略转型期，舰艇需求较大，未来随着航母编队建设叠加老旧舰艇换装，我国海军装备还将持续高速建设，将会带动中国动力的军用动力业务稳步发展。