尹明善家族股权被冻结背后：是什么拖垮了力帆？

近日，力帆股份发布公告称，因公司全资子公司重庆力帆乘用车公司向横琴金投通过融资租赁形式融资1亿元，因有部分已逾期，横琴金投向法院申请对贷款担保人力帆控股，所持有的公司股份进行了冻结。据此，力帆控股被冻结了6．03亿股公司股份，占其所持公司股份比例的97．28％，占公司总股本的比例为45．96％。

力帆股份是一家家族企业，其控股股东——力帆控股（截止目前，力帆控股持有力帆股份6．2亿股，占公司总股本的比例为47．24％）的股权由尹明善家族持有，尹明善持有力帆控股26．5％的股权，其妻子陈巧凤持有24．5％的股份，此外，其子尹喜地和其女尹索微也分别持有力帆控股24．5％的股权。

曾是重庆首富，也曾当选为重庆市工商业联合会会长的尹明善，为何会因1亿借款逾期而被冻结股权呢？力帆股份当下的处境又是由什么造成的呢？

力帆股份困境背后：新能源车骗补成分水岭

力帆股份成立于1997年，最初主要从事摩托车的生产和销售，2006年进入乘用车行业，同时涉足通用汽油机业务等。

据财报，今年一季度，力帆股份总营收为22．47亿，同比大跌31．07％；净利润为亏损9720．47万，上年同期为盈利7449．89万。事实上，不只是今年一季度，2018年，力帆股份总营收同比下跌12．6％；净利润虽同比上涨48．34％，但扣非净利润却巨亏21．49亿。下图为财联社根据财报绘制的力帆股份历年总营收与净利润走势：

目前，力帆股份的主营业务是汽车的生产和销售。2018年，公司乘用车及配件业务的销售额占总营收的比重超过54％；而正是乘用车尤其是其新能源车业务的低迷导致了公司业绩的下滑。

力帆股份新能源车业务的低迷，则与其骗补被查不无关系。2016年公司发布公告称：经财政部查处，公司2015年共有2395辆汽车不符合江南网页版登录入口官网下载 申报条件，涉及中央财政补助资金1．14亿元；财政部决定对这2395辆江南网页版登录入口官网下载 中央财政不予补助，并取消了公司2016年中央财政补助资金预拨付资格。骗补风波后，力帆股价曾连续下跌；2016年，公司净利润也创下自其上市以来的新低。

而当下，新能源车业务几乎已沦为公司的鸡肋。2019年前5个月，力帆股份的新能源车销量仅为1011辆，同比暴跌57．77％。

此外，受困于国内汽车销量的整体低迷，力帆股份的传统车销量也在大跌。2019年前5个月，公司传统乘用车销量为19683辆，同比暴跌57．2％。

巨额财务费用拖累：财务费用超12亿

主营业务的持续大跌，让力帆股份陷入了财务困境。这可从其经营性现金流的变化看出端倪。2009年—2012年，公司经营性现金流持续为正，但到2012年之后，除2018年之外，其经营性现金流均现净流出。

事实上，2009年—2019年一季度，近十年时间，力帆股份经营性现金流净流出额高达34．99亿。

在力帆股份经营性现金流持续流出的背景下，公司财务费用不断上涨。2018年，其财务费用高达12．42亿，同比暴涨91．66％。而在2011年时，其财务费用甚至还不足1亿。下图为财联社根据财报绘制的力帆股份历年财务费用走势：

2018年，力帆股份的财务费用是其净利润的4．9倍；巨额的财务费用严重拖累了公司业绩。

值得关注的是，在财务费用高企的背景下，力帆股份账面却有不少货币资金。截止2019年3月底，公司账面货币资金为49．68亿；账上近50亿的货币资金，为何会出现1亿借款逾期呢？其实，针对这一问题，交易所也下发了问询函。

2019年5月17日，交易所对力帆股份下发年报问询函，要求公司说明在账面存在大额货币资金的情况下，进行高额负债并导致财务费用高企的具体原因和财务考量，并要求说明是否存在其他关联方非经营性占用公司资金的情形等。截止发稿，力帆股份尚未进行回复。

限摩禁摩政策不断出台 摩托车企苦苦挣扎

事实上，力帆股份曾是一家主要以生产和销售摩托的企业。2010年时，公司摩托车类营业收入为35．12亿，占总营收的比重超52％；而在2018年时，力帆股份摩托车类营收占总营收的比重已下降到了28％。

摩托车销量的持续低迷，也是公司业绩下滑的重要原因。以力帆股份最新产销数据为例，2019年前5个月，公司摩托车销量为24．49万辆，同比跌18．33％。

而力帆股份摩托车销量的低迷，与中国整体摩托车销量的萎缩有关。据中国汽车工业协会数据显示，2018年，中国摩托车销量为1557．05万辆，与2008年时的2750．2万辆相比，跌幅高达43．39％。下图为财联社根据财报绘制的中国历年摩托车销量走势：

在此背景下，摩托车企业绩大部分陷入了低迷。据中国汽车工业协会发布的对全国91家摩托车生产企业月度经济指标快报统计显示，2019年1—4月，摩托车企的营业收入、利润总额继续下降，应收票据及应收账款则在增长。

而摩托车销量的下跌，除了与替代消费有一定的关系外，各地不断出台的限摩政策也是其销量下滑的重要因素。据统计，目前，中国有近180个城市颁布了相关禁摩或限摩条例；且已实施限摩的城市，其限摩区域还在不断扩大。

2019年4月，南宁市就曾发布了《关于加强南宁市城市道路交通管理的通告》，该通告显示，将禁止摩托车在南宁市绕城环道以内的道路通行。国信证券研报直言，国内很多城市出台的限摩政策，导致了摩托车销量逐步萎缩。

在限摩禁令有增无减的情况下，摩托车企正苦苦挣扎。曾是中国第一大摩托车企的中国嘉陵，因连续亏损，已资不抵制，目前，公司正进行重大资产重组。同为摩托车企的新大洲A，则因连续亏损，其股价不断下跌；2019年年初至今，新大洲A的股价跌幅已超46％。2019年一季度，钱江摩托扣非净利润仅为242．47万，同比暴跌85．1％。