北汽华晨想躺赢，奔驰宝马“增收不增利”？

家家有本难念的经。

目前豪华市场正进行一轮大洗牌，豪华品牌在规模和体量上已加入了与合资品牌的争夺战中，合资品牌成为“利润奶牛”的市场法则在成为过去时，随着豪华品牌销量的崛起，其“利润奶牛”形象日渐成型。

据中汽协最新公布数据显示，今年3月乘用车市场零售达到104．5万辆，相比今年3月份国内车企整体下滑40％的零售比，豪华市场零售同比仅下滑20％，明显要优于整体市场表现，谷底V型回升趋势更为明显，这也意味着在车市下行及疫情的冲击下，消费升级的高端换购需求较新购市场更迅速回暖。

分品牌来看，以奔驰、宝马、奥迪所组成的豪华品牌第一梯队仍表现较为强势。根据乘联会日前公布批发销量显示，北京奔驰、华晨宝马两家豪华品牌表现尤为抢眼，分别入围销量前十榜单。

不过家家有本难念的经。

由于低价车型销量的提升，导致北京奔驰毛利润与毛利率的走势出现倒挂；虽然华晨宝马早已是拉动华晨汽车销量增长和利润提升的唯一板块，但今年销量的增减，也将直接影响到了整个华晨中国的销量数据。

所以无论“2019年是过去10年里最差的一年”，还是“2019年是未来10年里最好的一年”，站在当下都注定艰难。

最好成绩与第二年出现下滑

3月26日，北京汽车发布的2019年财报显示，2019年北京汽车实现营业收入1746．33亿元，同比增长14．95％；毛利润374．87亿元，同比增长1．30％。两项指标均创下公司自2014年港股上市以来的最好成绩。但归属于母公司净利润达到40．83亿元，同比减少7．83％。

北京汽车表示，收入增加主要是由于北京奔驰及北京品牌的收入增加所致。而净利润减少主要由于北京品牌及部分投资企业受国内乘用车行业竞争加剧、市场整体低迷等因素导致利润下滑。

显然，从北京品牌及北京奔驰两大核心业务各自的营业总收入及毛利能够发现，北京奔驰贡献了北京汽车绝大部分盈利，而作为自主业务板块的北京品牌仍旧处于亏损当中。

在合资业务板块当中，北京奔驰营业总收入为1551．54亿元，同比增长14．58％；毛利为422．15亿元，同比增长4．18％。自北京现代从2018年开始下行后，奔驰当仁不让接过了北京汽车“利润奶牛”的头衔。

2019年北京奔驰营收占北京汽车营收的88．8％，营收增长主要是缘于其销量的攀升。2019年北京奔驰销售56．7万辆，同比增加17％，占梅赛德斯－奔驰在华总销量的75％。奔驰C、E、GLC三大主力车型贡献了八成销量。

不过由于低价车型销量的提升，导致北京奔驰毛利润与毛利率的走势出现倒挂。财报显示，2019年北京奔驰毛利润达422．15亿元，同比增长4．2％，高于北京汽车毛利润，也是拉动北京汽车毛利润增长的主力。但北京奔驰的毛利率则由2018年的29．9％降至2019年的27．2％，连续第二年出现下滑。

值得注意的是，多年来，北汽集团一直是戴姆勒集团在中国最主要的合作伙伴，不过继另一家中国车企——吉利控股集团于2018年成为戴姆勒最大股东后，使得这三方的关系开始变得微妙起来。

所以去年多次有外媒消息传出“戴姆勒与北汽互相增持股比”的系列消息。

2018年，我国政府开始放宽外资持股规定，宝马集团也成了第一个吃螃蟹的人。同年10月，借华晨宝马成立15周年，宝马集团和华晨汽车集团决定延长华晨宝马的合资协议至2040年。与此同时，宝马集团计划以36亿欧元的价格将自身在合资公司华晨宝马的持股比例从50％提升至75％，这也进一步让戴姆勒看到了增持股比的利好。

“北汽现如今盈利收入主要依靠北京奔驰的反哺，对于戴姆勒而言，没了政策的限制继续增持无疑是好事，但若如此，对于依赖北京奔驰的北汽的来说，其净利润将大幅下滑。基于此，北汽可能通过增持戴姆勒公司股份成为第一大股东，以增加话语权，保持目前业绩状态。”业内人士看来。

另外来看，不仅仅是北汽集团需要北京奔驰带来的惊人利润，戴姆勒方面同样需要。据戴姆勒集团发布的2019年财报显示，该集团2019年营业额达1727亿欧元，同比增长3％，但受多重因素影响，其净利润为27亿欧元，同比下跌64％。

在股比逐渐放开的大环境下，戴姆勒增持北京奔驰，一方面可以获得更多的利润改善财务表，另一方面也可以获得更高的控制权，从而寻求更好地在华发展。华尔街投行Sanford Bernstein分析师Robin Zhu在一份报告中称：“多年来，北京奔驰的利润率高得离谱，这掩盖了北汽的缺陷。”

净利润下滑谁的锅？

除了北京奔驰，北京汽车其他乘用车业务表现一言难尽。

2019年北京现代整车批发销售为66．3万辆，同比下滑16．2％，仍然处在亏损状态。庆幸的是，尽管出现了大比例的销售下滑，但北京现代健康的消化了市场库存，有效地减轻了渠道的生存压力。另外，终端未出现主动、大比例的降价现象，产品售价稳定，这对品牌的健康可持续发展极为有利。不过，北京现代仍未达成期望目标。

2019年，北京品牌实现了北汽绅宝与北汽新能源的合并，合并后的BEIJING品牌实现了产品、营销、渠道等方面的整合。

整合之后BEIJING品牌的销量数据也有更为直观的“回报”，数据显示，2019年北京品牌乘用车批发销售量为16．7万辆，同比增长6．9％。其中，纯电动新能源车销售10．4万辆，同比增长133．2％。

但受“整车促销增加以及新能源补贴政策退坡影响”导致北京品牌毛利润亏损加大，由2018年的－35．16亿元扩大至－47．28亿元。

“前期受政府的支持车企在新能源市场得以快速增长，但政府不是决定一个企业能否在新能源市场做成的关键性因素，短期北汽新能源可能受政府扶持可能取得一定的突破，但随着互联网新贵们以及其他自主造车势力的逐步崛起，北汽将面临很大的生存压力。”业内分析师认为。

为增强市场竞争，北汽集团表示持续加大研发投入。2019年北京汽车研发支出由上年的24亿元升至2019年30．8亿元，同比上升28．2％。2020年，北京汽车将继续以“新能源＋智能化”为双轮驱动，继续推动各板块践行差异化发展战略。

另外，北京汽车在财报当中提到，2019年度我国GDP增速6．1％，经济存在一定的下行压力，加之疫情带来的宏观经济不确定性进一步增加，对北京汽车的产销与经营业绩造成不利影响。此外，2019年国内汽车市场下行压力及江南网页版登录入口官网下载 细分市场的低迷，也将影响北京汽车未来的销量及财务业绩。

不难预见，凭借北京奔驰今年后期的表现，2020年北汽集团仍然实现小幅盈利，但包括BEIJING、北京现代等品牌亏损数字仍得不到根本好转。

有一种悲伤

“有一种悲伤，是你的名字停留在我的过往。”

当然不仅只有过往，还是现在和未来。多年来华晨中国净利润之所以实现正增长，完全得益于华晨宝马的业绩和销量增长，当然2019年亦是如此。

根据华晨中国发布的2019年业绩报告显示，2019年公司股东应占净利润为67．62亿元，同比增长16．18％。不过，华晨中国的收益和毛利却呈现下滑的态势。其中，收益同比下滑11．77％至38．62亿元，毛利同比下滑74．04％至0．74亿元。

如果剔除华晨宝马的净利润，华晨中国2019年的净利润是呈现亏损状态的，亏损金额约为10．64亿元。

财报显示，2019年华晨宝马的净利润为76．26亿元，同比增长22．1％；2019年实现销量54．59万辆，同比增长17．1％。其中，宝马5系累计销量16．35万辆，同比增长12．0％；宝马X3是增长幅大的车型，2019年累计销量12．16万辆，同比增长216．6％。

但在竞争加剧以及疫情等不明朗因素影响下，华晨宝马在2020年也并非高枕无忧。此前因受疫情原因，华晨宝马汽车交付工作受到影响，并遇到供应链中断问题。华晨宝马1～2月配额订单推迟至3～4月，导致原有3～4月配额订单无法生产。

随着疫情得到有效控制，华晨宝马目前已复工复产，产能不断爬坡。华晨中国认为，豪华汽车市场销售有望于四月底或之前重返正常水平。

但对于收益的下滑，华晨中国将主要原因归纳为因为年内轻型客车、多用途汽车（MPV）以及汽车零部件销量减少导致。据悉，轻型客车以及MPV来自合资公司华晨雷诺，华晨中国表示，由于市场竞争以及多项新法规的实施影响集团轻型客车及MPV销量。

华晨中国在财报中同时也提及了2020年的规划，华晨宝马2020年的新车投放计划暂未受疫情影响；华晨雷诺今年将着力巩固中型厢式客货车市场份额，并进军重型厢式客货车市场，未来2～3年将推出重型及中型厢式客货车产品。值得注意的是，华晨中国并未提及自主品牌华晨中华2020年的发展规划。

在2019年，华晨还经历了“江山易主”。

去年4月12日，华晨中国发布公告宣布，即日起，祁玉民辞任执行董事、行政总裁及本集团若干职位；阎秉哲获委任执行董事、行政总裁及本集团若干职位。与此同时，祁玉民也辞去华晨雷诺董事及合资企业华晨宝马董事职位，同样由阎秉哲接任。

从2005年临危受命走马上任到宣布退休，祁玉民与华晨风雨同舟十三载。祁玉民在上任之初凭借“回归应有价格”的方针发动价格战，一度将处在生死边缘的华晨从死亡线上拉了回来。同时，华晨还曾通过宝马将N20发动机和王子发动机进行授权生产，成为第一家实现真正“以市场换技术”的车企。

但由于长时间里，华晨自主板块业务羸弱，华晨宝马一家独大，使得华晨在与宝马的股比谈判中没有筹码，最终直接导致华晨从华晨宝马分得的利润比例打对折，也成为祁玉民任职期间最大的Bug。

但阎秉哲接掌后的华晨集团，又将开往何处？

在华晨中国公布了2019年业绩后，虽然净利润同比增长，但由业绩逊于预期、毛利巨跌、对华晨宝马依赖度继续提高，因此各机构在保持“买入”评级的同时，普遍下调华晨中国目标价，资本市场也随之波动。

从短期来看，华晨中国与宝马达成的25％股权转让协议将于2022年生效，华晨中国在股比调整后，还将获得290亿元的现金，但该怎么用，特别是随着未来华晨中国分得的利润将会减半，华晨中国长期难言乐观。