汇舸环保的招股书里，藏着2024年最独特的商业模式：如何通过ESG赚大钱？

据港交所7月31日公告，上海汇舸环保科技集团股份有限公司在港交所递表，联席保荐人为中信证券、中国银河国际。

汇舸环保商业模式非常独特，它是一家专注于船舶环境、社会及管治（ESG）解决方案的全球领先提供商。根据弗若斯特沙利文的数据，按船舶脱硫系统的已完成及手头订单累计数量计，汇舸环保在中国民营船舶脱硫系统提供商中排名第一，在全球所有船舶脱硫系统提供商中排名第十。

汇舸环保于今年2月27日在新三板挂牌，2023年12月20日向证监会上海监管局提交了向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市辅导备案材料。但今年6月12日，汇舸环保称考量自身业务机构，上市计划调整，最终将IPO目的地放在了港交所。

汇舸环保是近期港股IPO企业中营收及利润增速最快的企业之一。

船舶脱硫这门生意的来源主要依靠的还是监管要求，根据汇舸环保招股书披露，国际海事组织自2020年起对燃油设定了0.5%的硫上限并自2023年起推出EEXI和CII等措施。

具体来讲，EEXI（现有船舶能效指数）EEXI纯粹考虑船舶的设计参数，测量运输工作的二氧化碳排放量。EEXI要求所有现役船舶必须满足特定的二氧化碳排放要求，即每吨海里的二氧化碳克数，根据不同船型进行年检要求的船舶才能取得合规证书。

CII（碳强度指标）是一个评级指标，评级来源于年度效率比率该比率衡量了一年时间内船舶运营中的碳排放量（从A到E级）如果一艘船被评为D级或E级，船东将会被要求更新该船的能效管理计划以提高评级。（材料来源船队在线Hifleet号）

图IMO减排措施时间线，来源克拉克森研究，船队在线Hifleet号

此外，国际海事组织和地区政府组织推出了一系列基于ESG规则框架的减排要求，汇舸环保的主要业务就是协助中国船舶实现满足规则要求。

随着政策法规的趋严，根据弗若斯特沙利文报告，全球船舶ESG解决方案行业预计到2028年可达到113.84亿美元规模，2023-2028年均复合增长率约为29.7%。

根据汇舸环保招股书披露，现行的船舶ESG解决方案行业上游依靠原材料供应商及生产商制造设备及原材料，中游（汇舸环保）解决方案提供商负责研发设计脱硫、节能减排解决方案、销售和提供技术，下游客户为船东及造船商。整体来看是技术驱动行业。

有点类似于芯片行业的IC设计，也有点类似于半导体行业的集成商。下图为招股书披露汇舸环保船舶脱硫系统运行流程及关键零部件。

图汇舸环保船舶脱硫系统运行流程图示，来源招股说明书

按收入计量，2023年汇舸环保船舶脱硫解决方案收入3.41亿元，占整体收入比66.8%，全球海事服务收入1.05亿元，占收入20.7%，船舶节能减排解决方案收入5803.1万元，占比11.4%。

财务方面，汇舸环保2021-2023年营业收入分别为1.41亿元、2.67亿元及5.1亿元，年均复合增速达到了90.5%，收入几乎连年翻倍，增速迅猛。

2024年前四个月录得收入2.47亿元，同比增长84.6%。

刨去采购成本和人力成本的毛利率分别为25.8%、33.5%及46.9%，一定程度上说明船舶ESG解决方案提供商的价值高于传统半导体电子解决方案提供商。

利润方面，汇舸环保2021-2023年分别录得1276.9万元、3677.7万元、1.21亿元，增速较快，整体的负债率为35%

汇舸环保目前的收入结构较为依赖大客户，招股书2021-2023年前五大客户收入占比分别高达90.5%、76.1%和84.3%，风险较大。

汇舸环保主要大股东为周洋、赵明珠及陈志远，三人为一致行动人。

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