2017年中国环保行业发展概况及未来发展趋势分析【图】

1、中国环境监管执法体系已经开始重构

2015-2017年，中国环保方面最核心的变革是环境监管执法体系的重构，前文详细分析的中央环保督察、环保税都是这一变革的重要组成部分。自2015年以来，国家出台多项环保政策，在责任主体、监管体系、污染物收费、排污许可、排污权交易五个方面进行了重大改革，把过去被动化、模糊化的环保管理变为了主动化、定量化、清晰化的管理，环保政策体系和监管执法体制得到重构后进入了一个新阶段。

新老环保监管执法体系对比

数据来源：公开资料整理

“党政同责、一岗双责”的提出也为一个高于环保部的新制度建立打下了基础。把地方一把手和环保建设深度捆绑，让环保不仅是某一个部门的事，而是经济发展需要考虑的重要方面。所以才会有了地方政绩观的改变，主动扩大限产范围、提高环保税额，也才会有中央环保督察执法的雷厉风行。今年出台的多项环保政策都是由中共中央办公厅、国务院办公厅发文，要求坚决防范地方和部门的不当干预，对于查出问题的政府负责人，交由所在地党委和政府予以处理。在党全面领导一切的方针下，环保制度已经脱离了以前部门性质的范畴，进入了党领导的体系，国家级的层面，战略高度有了空前的提高。我们相信，现在的环保体制改革仅仅是一个开端，在全面建设生态文明的大目标下，未来环保监管力度会进一步加强，生态文明体制改革范围扩大，力度或超预期。

“党政同责，一岗双责”为新制度建立打下基础

数据来源：公开资料整理

2、来自工业端的环保需求快速释放，工业环保市场兴起

在重构的环境监管执法体系下，2017年发生的事情是以环保的名义推进供给侧改革，淘汰高污染落后产能，2018年最大的变化将是工业端环保需求的快速释放。

①工业企业经营环境发生重大变化，环保达标排放成为重要变量。

环保部从4月份启动了“史上最大规模”环保督查，对京津冀及周边地区“2+26”城市开展为期一年、共计25轮次的大气污染防治强化督查。在环保部7月14日举行的环境执法情况新闻通气会上，环境监察局局长田为勇对强化督查情况进行了详细介绍。4月7日至7月6日，3个月期间，强化督查组共检查了32004家企业（单位），发现20482家企业存在环境问题，约占检查总数的64%。存在问题的企业中，属于“散乱污”问题的6662个，超标排放的36家，未安装污染治理设施的1961家，治污设施不正常运行的1732家，涉嫌自动监测弄虚作假的4家，存在挥发性有机物（VOCs）治理问题的2404家，物料未按要求覆盖、密闭的3768家，存在其他问题的3915家。“散乱污”企业整治是强化督查的重点内容之一。

②供给侧改革成功后工业企业盈利复苏，在无法扩大再生产的大环境下，在环保方面形成资本开支是必然选择。

去产能的顺利推进令产能过剩压力明显减轻，我们以钢铁行业为例来看相关企业经济经营状况大幅好转。钢铁行业从宏观上看，根据数据显示，截止2017年8月，我国钢铁价格指数再创新高，达117.79，2016以来，我国钢铁价格指数始终高走，月复合增长率达3.53%。

2016-2017年，全国钢材综合价格指数

数据来源：公开资料整理

工业环保市场往往拥有更好的竞争格局，工业环保项目底层资产收益率更高，对资金成本上升的敏感性更低。展望2018年，环保公司与工业客户成立合资公司、组建产业投资基金等工业类PPP模式将有望全面铺开，助力工业环保市场兴起，工业环保相关上市公司有望迎来新一轮的发展机遇期。从短期政策催化的角度，工业气＞工业水＞工业固废，从长期市场空间：工业固废＞工业水＞工业气。

工业废气：2020年完成超低排放，大气污染治理主战场由电力转向钢铁水泥等非电行业。

工业废水：十三五市场空间预计突破800亿/年高位。

工业固废：尾矿尾渣处理市场空间大。（1）钢铁行业冶炼废渣：总投资市场空间高达1574亿元。（2）有色金属行业冶炼废渣改造处理空间总计高达2520亿元。（3）尾矿及尾渣：综合处理改造空间可达万亿。

3、PPP最艰难时段已经过去，2018年可以对PPP乐观一些

2017年利率快速上行，PPP模式最难受的一年。我们的理解，PPP模式本质上是一种在更大的维度和空间上放杠杆的投融资模式，语境上是“中性词”而不是“褒义词”。PPP的推广固然引入了民营资本，短期拜托了资产负债表限制，进一步放大了基础设施建设的投资融资能力。但是将资产负债表风险外部化本质上并没有消除了这个风险，2016年种下的这个隐患在2017年集中体现出来。一方面，2017年全年出现了利率的快速上行，利率的快速上行对PPP这个投融资体系形成了极大的伤害，来分蛋糕的人变多了，但是可分的蛋糕却随着利率快速上行而变小了；另一方面，2017年经济需求超预期的好，在宏观调控明确新常态稳增长的大环境下，我们不得不承认，受政策影响较大的基建投资和总需求的其余部分之间存在明显的“跷跷板效应”。

2015年以来发电量数据

数据来源：公开资料整理

十年期国债收益率

数据来源：公开资料整理

利率快速上行过程在2017。年已经完成。我们认为利率上行最快速的过程在2017年经基本完成，这是我们倾向于在2018年对PPP的看法更为乐观的核心原因。更为重要的是，尽管利率仍有进一步上行的可能性，但是在目前时点利率的进一步上行将很有可能对总需求产生负面影响，PPP的政策环境将因“跷跷板”的一头下沉而变得友好。无论是利率进一步缓慢上行最终拖累经济下行，还是利率维持目前水平，我们都认为对于估值合理，PEG大幅小于1的优质民营PPP公司，是可以接受的宏观环境。