水泥行业产能过剩 下游需求逐渐恢复

2019年水泥板块整体业绩表现优异，板块中公司2019年业绩均出现增长。一季度部分公司业绩有所下滑，其中华新水泥业绩预减、天山股份和冀东水泥业绩首亏。

疫情后北方地区下游需求处于恢复过程中，河南、江苏南京、安徽马鞍山和云南文山等地水泥价格出现上涨，上调10元-50元/吨，其中河南地区水泥涨价最为明显。

此前，河南从4月起开始执行错峰停窑措施，要求郑州、许昌、平顶山地区自4月1号起停窑20天;黄河以北地区自4月6号起停窑10天;其他地区自4月6号开始停窑15天。

近日工信部强调，继续抓好水泥化解产能过剩工作，严禁新上扩大产能项目，严格执行产能减量置换政策，确保总产能只减不增;坚持和完善水泥错峰生产，阶段性减少排放和减轻大气污染。

4月5日起，长三角地区部分企业熟料价格上调20元/吨，龙头企业在清明节后一周陆续跟进。前期西北地区已出现春节后首批水泥涨价函，同时河南地区水泥价格也开始上调。总体来看，全国水泥市场已在部分地区出现需求全面恢复的信号。

华东地区水泥产量占全国1/3，且通过水路运输与周边地区实现联动，历来是水泥行业风向标，此次熟料率先提价意义重大。此前我们强调关注4月份的需求回暖情况，以及随之而来的水泥磨机开工率上升、熟料库容比下降和价格触底反弹三个阶段，而4月第一周华东熟料即开始涨价，时点超出市场预期。

我们认为，以需求恢复为主线，叠加其他催化因素，水泥板块在二季度将具备较大的弹性。当前主要水泥企业估值在6倍~8倍，估值仍处低估区间，稳经济及大流动性宽松背景下，整体估值或抬升。

接下来随着行业供需格局向好，水泥价格弹性十足，水泥板块迎基本面+估值双修复行情。中长期来看，在环保趋严的背景下，矿山的稀缺性使得水泥在资源化，行业集中度提升，市场波动性将减弱。