步子有点大？客户高度集中引发的连锁反应

文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)

8月9日，比亚迪第500万辆江南网页版登录入口官网下载 正式下线，成为全球首家达成这一里程碑的车企。

同一天，比亚迪不仅举办了线下发布会，还在线上发布宣传视频《在一起，才是中国汽车》，致敬大部分友商车企，引发了网友一波刷屏。

随着江南网页版登录入口官网下载 相关技术的飞速发展，中国已成为世界上最大的汽车市场，汽车品牌和车型数量均位居世界前列，由此带动汽车电子市场进入高速发展轨道，也让流体控制设备逐渐显露头角。

这种设备通过运动算法与结构设计，实现对包括工业胶水在内的多种液体的精准控制，从而进行点胶、喷涂、灌胶等多种工艺加工，主要包括点胶机、涂覆机、喷墨机和灌胶机等。

在消费电子、半导体等领域，电子元器件的连接对用胶量和精度的要求极高，因此流体控制设备的应用领域主要是半导体、储能、光伏及消费电子领域等。

今天要说的安达智能（688125.SH）就是以流体控制设备、等离子设备、固化及智能组装设备为主要产品，从消费电子领域逐步拓宽至汽车电子、智能家居、新能源等领域的企业。

公司产品可用于其电池模块、电控模块、电机及汽车配件等产品的生产制造中，今年7月底，才刚实现对汽车电子行业的应用并且产生效益，在此之前，公司产品的主要应用领域还是消费电子。

2022年消费电子行业市场需求疲软，主力产品——智能手机的更换周期长达42个月，是有史以来的最高水平，并且它将在一段时间内保持在40个月以上。

人均3.5年才更换手机，直接影响了手机出货量。作为全球智能手机行业的龙头，苹果手机2022年的出货量为2.31亿部，比2021年下滑了1.3%。

最近苹果公布2023年第三财季营收约818亿美元，同比下降1%，营收连续三季度下滑。这也意味着果链公司的日子同样不好过，安达智能便是其中一家。

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半年报业绩腰斩

今年上半年，安达实现营收2.22亿，同比减少20.49%；归属于上市公司股东的净利润为3087万，同比减少49.39%。

营收下滑的主要原因是，上半年消费电子市场持续疲软，智能手机、PC、智能音频设备的出货量同比均下降10%左右，导致处于中游的安达出货量减少，这样不利的局面也促进安达不得不尽快向汽车电子、新能源、智能家居等领域转型。

受营收下滑影响，公司综合毛利率也略微下降，从2021年中60.21%降至58.58%，虽然在行业内还处于较高水平，但若下游电子信息产业客户因面临生产成本高企、通过降低设备采购价格等方式管控成本，将直接影响智能制造装备生产商的利润。

另一方面，设备的可使用周期约3至5年，当下游客户没有新产品旺盛的市场需求、不需要进行产能扩张，或者新产品没有较大幅度的工艺变革需要更新设备，那么对设备的需求不会有较大幅度增长，意味着设备制造商将面临业绩下滑的风险。

对于安达来说，这个风险已在今年上半年变成现实。过度依赖重要客户产业链，不仅议价的话语权不强、导致毛利空间有限，而且业绩也将深受其影响。

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客户高度集中引发的连锁效应

安达的主要客户是苹果、立讯精密、歌尔股份、广达等电子行业头部企业，俗话说，背靠大树好乘凉。当大客户的业绩蒸蒸日上时，产业链上的企业也跟着受益。

可当大客户的业绩出现波动、新产品创新开发能力下降或是调整采购策略时，安达也将受到波及，上半年净利润腰斩就是最好的证明。

由于中报数据不全，参考2022年报可以发现，公司前五名客户的销售额占年度总额的71.01%。

深度绑定不仅意味着业绩要跟随大佬的波动而波动，还意味着一旦被踢出产业链，也将面临市场份额下降的风险。

智能制造装备行业是一个快速发展变化的行业，现有竞争者和潜在竞争者数量较多。成为果链上的一员有利有弊，但一旦被抛弃也将遭受重创。

除此之外，安达内部还有不少潜在问题亟需解决。

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主要风险

1、存货跌价风险

公司主要根据销售订单和客户告知的订单预测情况制定采购和生产计划，为保证及时交付，通常会保留一定量的原材料及产品备货。

截止今年上半年末，存货账面价值约1.67亿，其中库存商品和发出商品是最主要的组成部分。

虽然存货余额呈下降趋势，但周转天数却高达311天，同比增加了15天。

周转天数上升，意味着存货积压、跌价的潜在风险也在不断增加。上半年确认的存货跌价损失约467.87万，同比增长了13%。

随着公司未来经营规模不断扩大，新业务、新产品的不断拓展，存货余额很可能呈上升趋势，若存货周转率还是无法提升，跌价损失将进一步增加。

2、坏账风险

截止今年上半年末，应收账款的余额约1.79亿，周转天数为165天，同比上升了45天。

目前，主要客户均为全球电子行业的头部客户，总体信用状况良好，以一年内的账期为主。

但受终端产品的差异和重要客户的供应链管理体系影响，未来重要客户指定EMS 厂商采购的比例会有所上升，其自主采购的比例随之下降。

如果客户结构发生重大变动或自身经营发生重大困难，还可能导致安达应收账款无法按期收回、形成坏账。

今年上半年确认的坏账损失约258万，同比增长了191%。虽然从绝对值来看还未对业绩造成较大影响，但未来随着公司经营规模的扩大，公司的应收账款余额可能持续增长，叠加大客户议价能力更强的因素，回款问题仍然任重道远。

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募集资金用途

安达于2022年4月上市，计划将募集资金11.7亿用于流体设备及智能组装设备生产、研发中心及信息化建设项目，建设期均为2年，预计2024年12月达到预定可使用状态。

截止上半年末，累计投入募集的资金总额约2.24亿，总体投入进度为20.04%，前三个项目的具体进度分别为4.62%、25.62%和14.32%，最重要的流体设备项目的进度显然有些慢了。

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总结

今年上半年，安达智能的业绩受苹果牵连大幅下滑，过度依赖大客户显然不可取，发掘产品的核心竞争力才是长久之计。

转型其他领域已迫在眉睫，2024年募投项目能否按时完工、带来转机，还是个未知数。

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