股价与期待值“背道而驰”，友车科技能否站稳科创板？

上周，共计7只新股登陆A股，其中，用友汽车信息科技（上海）股份有限公司（以下简称友车科技）于5月11日在科创板上市。发行价为33.99元，发行3607.94万股，募资总额为12.24亿元。友车科技原计划募资5.63亿，这表示友车科技完成超募6.6亿元，足见投资者对其的信心和期待。但其上市后的资本表现却不尽如人意。首日最高价仅有31元，低于发行价。第二天，收盘价更跌至28.31元。相比之下，友车科技的发行市盈率仅为52.22倍，甚至低于64.03倍的行业市盈率。这样看来，友车科技的股价与市场预期背道而驰。那么，其后续表现能否不负所望？或许我们能从其招股书里窥得一些“端倪”。

营收稳增，技术优势引领车企数智化转型

招股书显示，2020年到2022年，友车科技实现营收分别为4.76亿元、5.89亿元和6.62亿元。其中2022年营收较2021年同比增长12.31%。营收连续三年呈现稳步增长的走势。

而友车科技净利润在2020年到2022年分别实现为8482.8万元、1.22亿元、1.08亿元；扣非后净利分别为7086.7万元、1.08亿元、9393万元。尽管长期来看净利情况相对稳定，但2022年相较2021年仍有小幅下滑。

此外，据友车科技预计，2023年一季度营收1.58亿至1.7亿，较上年同期增长约10.17%至18.53%；预计净利3500至3850万，较上年同期增长约1.66%至11.82%；预计扣非净利润约3150万至3500万，较上年同期变动比率约-4.77%至5.81%。

整体来看，连续三年营收增长净利稳定，松果财经认为这主要源于友车科技行业地位的提高，并逐渐获得国内车企的广泛认可。截至目前，友车科技服务过的整车厂近百家、经销商超过1.5万家，并成功替换了国内诸多车企一直使用的国际知名品牌产品，其中不乏宝马中国、捷豹路虎中国、福特中国、福建奔驰这样的大型外资及合资车企，并逐步实现了国产软件在该领域的进口替代。

其实，友车科技成为车企首选的背后是持续加大研发投入的成果。据招股书显示，公司2020年~2022年研发支出占营收比重分别为16.73%、13.67%、13.69%，据申万宏源研报分析，2020年及2021年友车科技研发投入占比高于可比公司平均水平。

尽管2022年的比重有所下滑，但反映在实际产品上，仍可见“精耕细作”的用心。自研产品方面，友车科技利用核心技术打造了云原生技术平台和汽车数智化营销应用平台。两大平台为公司主营业务产品提供了强有力的技术支撑。其中，用友汽车云原生技术平台提供了云端部署的解决方案，并针对汽车行业应用的性能需求做了特殊优化，技术水平位于行业前列。

此外，招股书还披露，此次IPO所募集资金将继续用于已有项目和新项目的升级和建设。其中，车企营销系统升级仍是重点，叠加数据分析平台的建设，松果财经认为友车科技将能够更好的整合汽车后市场服务资源，将维修保养、汽车金融、汽车保险、汽车租赁、汽车用品、二手车六个细分领域串联起来，提供更高效的数据输出和生态链服务。

加之此次资金募集成果的“超乎意料”，“阔绰”的友车科技势必拥有更大的发挥空间，多平台的优化效果或许能做到更好。

当然，持续稳定的输出研发成果，这十分依赖高水平的研究团队和项目实施与服务团队，他们需要对行业创新技术有深刻的理解和掌握，同时还需具备丰富的软件开发与实施经验。整体来看，这十分考验公司的人才储备。

因此，友车科技指出，为了适应日益激烈的市场竞争，将持续加大引入复合型人才的力度，这意味着人力成本会不断攀升。确实计划体现在了行动上，报告期内人工成本合计占当期营业成本的比重分别为86.93%、89.10%和90.09%，人工成本的比重持续增加。

如果从毛利率水平来看人力成本带来的影响，那么“用人困扰”进一步凸显。据招股书显示，友车科技2020年至2022年综合毛利率分别为 44.81%、43.78%、40.03%，2022年毛利率出现一定幅度下滑，主要原因恰巧因为2022年公司人员平均薪酬的提高，友车科技为了保证项目交付质量，从而投入了更多的成本。

那么，利用技术优势推进国产替代、牢牢抓住车企信任的友车科技，面临逐步攀升的人力投入，如何将已投入成本加速变现成了接下来的重点。