长城汽车2023两个关键词：混动，涅槃

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

2020年，是长城汽车成立30周年。在周年庆上，长城汽车发布《长城汽车挺得过明年吗？》短片。片中魏建军神经紧绷地问到，“长城汽车挺得过明年吗？”他给出的答案是，“命悬一线！”

不过在当时外界看来，魏建军口中的危机倒更像是“凡尔赛”。毕竟2021年疫情影响下长城汽车完成了128万辆的成绩，而且长城汽车全年净利润高达67．3亿，成为当年最赚钱的国产车企。（注：2021年吉利汽车净利润43．5亿，比亚迪净利润30．5亿）

然而，魏建军的忧患意识不是空穴来风。2022年，长城汽车果真到了隘口时刻。

图1：《长城汽车挺得过明年吗？》，资料来源：长城汽车

2022年全年，长城汽车销量106．7万辆，同比大幅缩减16．7％，对比原定的190万辆销量目标未过60分及格线。

如果把新能源板块单拎出来看，情况更不容乐观。2022年，我国江南网页版登录入口官网下载 产销同比分别增长96．9％和93．4％，绝大多数国产品牌都是2位数，甚至3位数的增长。但是长城江南网页版登录入口官网下载 销量不但没有增长反而逆势下滑约3．7％。

赶在2023年之前，长城汽车主动下调了今年的业绩目标。根据长城汽车发布《关于调整2021年限制性股票激励计划及2021年股票期权激励计划业绩考核目标》公告，将2023年的绩效指标由销量不低于280万辆、净利润不低于115亿元，下调为销量不低于160万辆、净利润不低于60亿元。

简单线性外推，长城汽车要完成今年160万辆的目标需要在去年的基础上增长50％。作为汽车行业的老将，魏建军将如何破局？从长城汽车的动作来看，答案是押注混动赛道。

图2：长城汽车大幅下调2023年业绩预期，资料来源：长城汽车公告

01为什么是混动？

1、混动技术基本情况

混动技术按模式来分，一般包括油电混动（HEV）、插电混合（PHEV）以及增程式混动（REEV）三大类。如果按技术架构来分，可分为串联式、并联式、混联式。

串联增程架构，即增程式，发动机只用于发电，车辆由电机驱动。

并联架构：采用单台电机布置于发动机与变速器构成的动力传递路径上，与发动机形成并联关系。

双电机混联架构：两台电机（一个主要负责驱动，一个用于发电和辅助驱动）、发动机通过行星轮或离合器实现动力耦合。

混动技术看似复杂，其实原理简单，主要是通过控制电机的输出调整发动机工作状态，在满足整车性能前提下使其尽可能工作在高效区，从而提升效率，降低油耗。

图3：不同混动架构对应车型，资料来源：中信建投

2、为什么是混动？

由于处在燃油车和纯电动之间的细分市场，混动车型一度被市场当作车企电动化转型中的过渡产品。过去不少车企推出混动车型，时常被质疑电动化变革不彻底、投机取巧。

实际上，混动技术不应该机械地被划为过渡产品。

从车企角度，混动技术对传统车企显然更友好。混动车型综合发动机、变速器、传动系统、电池等模块，传统车企的发动机和变速箱的产线和技术都可以有效利用起来。

对用户而言，混动车可油可电——解决里程焦虑、充电焦虑。而且混动车相比纯电动购置成本更低，更不用担心电池涨价。

简单概括来说，车企布局混动技术、开发混动车型，你好我也好。但现实往往是骨感的，混动车市场长期不温不火。

直到2021年，情况有了180度反转。比亚迪推出DM－i超级混动，掀起了一股插电混动汽车热潮，其产品以超高性价比和优异性能大获成功。似乎是一夜之间，消费者突然就接受了混动车型，终端市场就这么爆发了。

受益于比亚迪宋PLUS、秦PLUS等优质混动车型供给的增加，消费者选购混动车的热情甚至盖过纯电动。过去的2022年，插电式混动汽车销量同比增速达到150％，远超纯电动增速的82％。

图4：2021年以来混动车销售进入高速增长期，资料来源：乘联会，中银证券

3、长城汽车柠檬混动DHT

单论技术而言，混动技术相当于把传统燃油车和纯电动车的技术合二为一，其研发难度并不是“1＋1＝2”这么简单，两者结合需要长期技术沉淀。

在2020年12月15日，长城汽车正式推出柠檬混动DHT。这是一套高度集成的油电混动系统，主要由1．5L／1．5T混动专用发动机、混动专用变速器、电机（发电机＋驱动电机）、电机控制器和集成DCDC系统组成。

2021年9月和12月，长城汽车先后推出了搭载柠檬混动的车型玛奇朵DHT和拿铁DHT，标志着长城押注混动技术的决心。

到2022年8月，长城开始将DHT技术应用到哈弗品牌上。1个月后的9月28日，哈弗H6混动版正式上市。

图5：长城柠檬混动DHT的车型，资料来源：招商证券

从动力参数上看，长城柠檬混动搭载的1．5T＋两档DHT混动变速箱的动力组合能够输出最大功率179kW，峰值扭矩530N·m，与比亚迪的DM－i超级混动不相上下。

从节油表现来看，无论是在低速还是中高速行驶状态下，柠檬混动DHT都为用户带来了较为经济的油耗。根据实际数据，柠檬混动DHT的A级SUV HEV车型，百公里综合油耗仅为4．6L，大幅领先同级别燃油车产品，与目前市面领先的混动竞品大致相同。

去年国庆节前夕的哈弗H6新能源上市发布会上，长城汽车首席增长官李瑞峰曾直言：“长城柠檬混动的DHT混联技术，就是当下全球最好的新能源技术，是真正代表中国的新能源技术。”

不过，谁的混动技术更先进，可能并不是混动车的核心矛盾点。能否解决用户问题、能否满足用户刚需、能否提升用户体验，以及性价比如何，才是评价产品和技术的关键。简单说就是用户是否买单才重要。

虽然长城下决心押注混动赛道，但截至目前，其混动车的销量并不起眼。长城混动产品的整体定位集中于15－25万元价格带，这本身就是竞争最激烈的区间，并且其售价略高于热门竞品。

拿哈弗H6的插混版本举例，其售价为15．98－17．38万元。对标比亚迪的宋PLUS系列，至少价格层面不占优势；再论品牌力，消费者对比亚迪的认可度显然是高于长城。

总之，混动技术能否成为长城扭转局面的关键，尚需市场检验。用魏建军的话说，我们一起来看看。