解读：未来智能电动汽车产业链上的机遇

我们正处于“科技进步斜率”快速提升的时代。新技术及其引发的新商业模式层出不穷。信息技术突飞猛进，在与传统行业相结合的交叉领域快速碰撞并推动诸多进步。电脑、手机、电视产品被重新定义，商业、教育等商业模式亦面对挑战。即便是在传统而厚重的汽车行业，也不难感受到变化。特斯拉、Google等科技型公司涌入，加剧了传统企业的危机感。未来10-20年，汽车产品及其产业链将面临巨大变化和挑战。“智能”将是汽车业最大的变化和机会来源。全球科技投资重心之一亦将由“智能手机+移动互联网”转向“智能电动汽车+车联网”。

　　“小型、轻量、智能、电动、共享”将成为未来十年汽车业的核心关键词。伴随消费者逐渐成熟理性，以及能源、交通、安全等问题日益显著，汽车最终将回归智慧运输的本质：“更轻便、更智能、更安全”将是未来发展方向。汽车产业，将逐渐由封闭走向开放，由机械电控技术主导转向电子、通信、软件、材料、机械技术的深度融合。汽车业将成为跨行业、多学科的创新技术前沿，亦将因此激发更多商业模式创新。

　　我们预计，到2030年智能电动车市场份额有望超50%。其中，新兴汽车公司或占半壁江山；未抓住变革机遇的传统车企可能沦为代工厂乃至退出市场。未来5年，ADAS及智能驾驶、车联网、车用芯片、账号及操作系统等技术值得关注。中国车企和创业型公司受益于资本力量和工程师红利，有望在智能化进程中承接更多全球分工。

 

　　电动：降低造车门槛，开启汽车智能革命的序幕。电动车大幅精简汽车结构和零件数量，核心动力总成（如电机、电池、甚至电控）均可以向第三方采购，因此动摇传统车企的体系优势和竞争力。新兴科技型车企快速涌现，并高举“智能化”卖点。到2018年前后，以电动车为载体的智能汽车可能再次改变消费者对汽车的认知。电池仍占当前电动车成本50%，未来，有助于提升电池性能和电动车效率的技术值得关注，如：三元正极材料、湿法隔膜、石墨烯导电溶剂、轻量化等。

　　智能：未来汽车业主战场从ADAS到无人驾驶。ADAS是智能汽车的重要落地，外资巨头如博世、大陆等占主导地位，中资公司差距相对较大。我们预计，到2020年中国ADAS市场规模可达2000亿。伴随市场规模快速成长，中资公司可能在后装ADAS和预警类ADAS领域寻求突破。对于上市公司和中资创业公司而言，可能存在的机会在于：1）汽车芯片、2）电子制动机构、3）激光雷达和毫米波雷达硬件和算法、4）基于摄像头和多传感器融合的算法等。

　　车联网：智能的延伸和拓展，后装车联网快速发展倒逼前装。前装车联网目前覆盖的业务范围相对有限，常见于导航和基本服务等，如通用安吉星等。未来，前装车联网可能进一步延伸至V2V、V2X领域，成为ADAS系统在特殊场景下的感知机构的延伸。LET-V等标准值得关注。后装车联网快速生长，产业链持续延伸，逐渐形成基于导航、娱乐的金融保险（UBI等）、二手车服务模式，亦应用于汽车贷款、汽车共享等领域。未来，后装车联网基于“人”的生活服务，有可能逐渐演变为以车载操作系统和O2O为载体的前装业务。

　　共享：建立在汽车智能基础上的商业模式创新。车联网是汽车共享的安全基石，未来无人驾驶可能彻底改变汽车共享业态。出行共享（有司机）快速发展，车辆跟踪和派单算法影响客户体验，资本力量对商业模式和产业格局影响较大。车辆共享（无司机）建立在车联网定位/追踪技术基础上，C2C模式（如凹凸租车、PP租车等）初露端倪。

　　资本将发挥巨大作用。一级市场由此拉开又一轮科技投资热潮；二级市场优势公司有望凭借融资能力和上市公司地位整合产业链，乃至形阶段性闭环生态。但也需要注意的是，未来汽车变革之路以10年为单位计，必然伴随资本市场的周期波动和预期变化。Gartner曲线亦提示资本预期与产业进步速度差异可能导致的估值波动。对于布局智能汽车等先进技术的企业而言，融资能力、现金流管理亦成为技术实力之外的重要竞争要素。

　　“智能”汽车领域值得长期投资布局。未来十年的汽车“智能”浪潮值得期待，汽车将由电控机械技术主导转向电子、通信、软件、材料、机械技术的深度融合，成为跨行业、多学科的创新技术前沿，亦将因此激发更多商业模式创新。

　　电动：降低造车门槛，开启汽车智能革命序幕

　　电动车降低造车门槛，颠覆传统车企在“动力总成”领域的核心竞争力。电动车大幅精简汽车结构和零件数量，核心动力总成（如电机、电池、甚至电控）均可以向第三方采购，因此动摇传统车企的体系优势和竞争力。到2018年前后，以电动车为载体的智能汽车可能再次改变消费者对汽车的认知。

　　电动化是未来发展方向。对于个人消费者而言，高端电动车能够提供强劲的动力性和推背感，低端电动车能够节省汽油开支、降低用车成本。对于国家而言，电动车便于排放集中处理，提升效率。

　　能够帮助提升电池和电动车性能的技术值得重点关注。电池仍占当前电动车成本50%，面对问题包括：1）能量密度提升和成本下降，2）充电速度提升。值得重视的技术方向包括：1）三元正极材料；2）湿法隔膜；3）石墨烯导电溶剂。此外，小型化+轻量化亦是电动化的关键支撑，碳纤维、铝镁合金值得重视。

　　1.新能源拉开智能序幕

　　电动车时代，整车企业原有的核心竞争力受到了撼动，智能将成核心竞争力。传统车企在“动力总成”领域的核心竞争力受到了挑战，新进入者打出“智能”牌，炫酷的屏幕和新技术对消费者构成较强吸引力。

 

　　特斯拉拉开了汽车智能大战的序幕。开始接受预订以来，Model 3已累积接收近40万张订单，全球消费者对于智能和炫酷黑科技充满期待。

 

　　2.电动化是未来发展趋势

　　电动汽车带来驾驶乐趣的体验。电动汽车的加速性能秒杀传统燃油汽车。Model S P90D可实现百公里加速2.8秒，创下世界纪录；比亚迪“唐”和“秦”也可轻松赢过燃油超跑。这是由电动机的工作特性决定的。

 

　　节能减排是全球的发展主题。综合考虑从燃料开采到汽车驱动Well-to-Wheel全产业链效率，纯电动汽车与燃油车相当，但仍然具有低于汽油车的能耗和排放。

 

　　我国石油对外依存度高，电动化是必然选择。据中国石油集团经济技术研究院统计，我国目前石油对外依存度超过60%，并且每年新增石油消费量70%以上为汽车。长期来看，燃油汽车的发展将会加剧我国石油危机，电动汽车成为必然选择。

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