零跑汽车冲刺IPO，没有赶上好时候

撰文 ｜ 冷泽林  

编辑 ｜ 王   潘

3月17日晚间，零跑向港交所提交上市申请书。联席保荐人为中金公司、花旗、摩根大通、建银国际。

这是继蔚小理之后，第四家上市的造车新势力，同时也是首家上市的腰部新势力。不过根据去年市场销售情况看，零跑交付数据仅排在腰部势力的末端，因为绝对值低，因此增速快。

相对来讲，腰部势力在前期的路都不是顺风顺水，威马与哪吒困于B端市场，零跑首款车型S01销量平平。

不过零跑的转型来得更快也更猛，2019年7月开始交付S01，2020年5月开始交付T03，2021年10月交付C11。基本保持着一年一款车型的节奏，且第二款A00级电动车抓住了微型车的红利，迅速拉升了零跑的交付量。

在招股书中零跑也提到“按交付量计算，零跑是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。”

当然，靠微型车撑起的销量并不能站稳当下群雄争霸的新能源市场。上市后零跑虽能获得资金继续投入当下的竞争中，但其缺点也将被放大，要受到资本的认可零跑还有许多的问题亟待解决。

此外，零跑汽车在此时IPO，可以说没有赶上资本市场对新能源的高溢价时代，错过了以极小代价完成募资的良机。

2020年7月，理想汽车上市时，创始人李想说这是中国汽车领域最成功的IPO。当时华尔街给予了特斯拉和蔚来等所在的新能源赛道极高的估值，理想汽车上市当天暴涨43％。一个月后的小鹏汽车上市，首日股价也大涨了41％。

IPO完成后，蔚小理三家还都以各自的方式又完成了新的募资，现金储备均达到300－500亿元量级。

如今，蔚小理三家相比最高股价都有不少回落，新能源的高估值不再，零跑势必要牺牲更多的股权才能完成募资。大环境的复杂性和不确定性，也会让多数资本变得谨慎，想完成既定募资额度也会更难。

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对于微型车市场来讲，向来是传统车企的最爱。既没有太多的智能化需求，也能依靠成熟的供应链以及制造优势，迅速打造出一款性价比高的产品占领市场，宏光MINI、小蚂蚁、冰淇淋均是如此。

这些车型也有着致命缺点，低毛利的情况，很容受供应链影响而亏损，例如今年来上游原材料价格的迅速攀升就一度导致欧拉黑猫、白猫停止接单。

此外，放在传统车企当中，依靠微型车获取的新能源积分，养活本身庞大的燃油车体系，这一缺点便被无限缩小。但放在新势力中，显然就没有这样“优越”的条件。

加之第一款车型出师不利，零跑的“流血上市”也在意料之中。

据招股书披露，零跑2021年营收31．32亿元，同比大增396．4％，不过净亏损也同样在扩大，2021年净利润－28．46亿元，同比扩大158．7％。三年毛利率分别为：－95．7％、－50．6％、－44．3％，呈逐步增加的态势，但对比蔚来、理想20％左右的毛利率来看，盈利仍旧遥遥无期。

要想提升毛利率，摆脱中低端车是首要因素。零跑在招股书中也明确指出，将主要聚焦15万元到30万元的中国中高端主流江南网页版登录入口官网下载 市场。也就是说T系列和S系列，之后应该不会再出新品。

去年10月，零跑第三款车型C11正式交付，作为一款售价在15．98－19．98万元的中型SUV，在订单的数据上表现不错，截至2021年底已经获得超过2．2万份订单。

不过从交付端来看，当下C11还并未成为零跑的主力车型。去年三个月C11共交付3964辆，而今年1、2月上险量数据分别为2103辆、1144辆。

一方面，C11仍旧处于产能爬坡阶段，同时去年8月后T03不再由外包生产，均于金华工厂内生产，该工厂计划产能为20万／年，而零跑也计划在杭州建设新的生产基地进一步扩大产能。另一方面，一季度恰逢汽车销售淡季，导致整体销量数据下降，因此C11的实力还需后续的市场反应来验证。

除C11外，零跑招股书透露，将在明年二季度发布一款中大型轿车C01，三季度实现交付。

C01与C11基于同一平台打造，车身长约5米，配备Leapmotor Power以及90千瓦时电车，NEDC700公里，零百加速4秒以内，同时将采用电池底盘一体化（CTC）的设计。

根据零跑2．0战略来看，C01也将处于15－20万元价格区间，将与小鹏P5直接竞争。从透露的车身尺寸、续航以及性能数据看，或许C01将采取与C11同样的策略，将高性价比作为其主要卖点。

据招股书透露，零跑计划以每年一到三款车型的速度于2025年底前推出8款新车型，涵盖各尺寸的轿车、SUV及MPV。

与大多数新势力早期深耕SUV的策略不同，零跑当下便已经覆盖了轿跑、微型电动车、中型SUV以及即将上市的中大型轿车共四种车型，还涉及MPV。通过不同价位与车型，零跑在尽量将自身品牌辐射至每一块市场，这也是除比亚迪外我们看到涉及面最广的车企。

好处在于能够尽快弥补品牌力感知不强的问题，同时避免出现如ES6与EC6之间左右手互搏的局面，提升整体销量。

坏处则在于，作为一家新势力过快地涉足多个市场，或许难以准确把握用户需求。

朱江明在早期接受采访时就曾谈到，由于缺乏经验他甚至不知道造车还需要资质，而第一款产品S01的“沉默”也证明了打牢基础的重要性，如长城汽车数十年如一日深耕皮卡和SUV也未尝不是一种好方法。

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