中国氢能第一股有望登陆科创板

上交所4月30日上午召开2020年第21次科创板上市委员会审议会议，审议并通过了北京亿华通科技股份有限公司（以下简称“亿华通”）的上市申请。

亿华通冲击IPO所选择的是科创板《上市规则》第 2．1．2 条第一款第（四）项规定的标准，即预计市值不低于人民币30 亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。

亿华通此次上市拟公开发行不超过2265万股，募集资金12亿元。募集资金计划投向亿华通燃料电池发动机生产基地建设二期工程和面向冬奥的燃料电池发动机研发等项目。资料显示，该项目建设完成后，可形成年产30kW、60kW系列燃料电池发动机8000台的规模。

按亿华通募集计划，其IPO时每股价格为52．98元，拟新发市值为40．01亿元。

＊亿华通目前主要股东情况

1、上市PE倍数是63倍

4月30日，亿华通发布了其截至2019 年12月31日的年度报告。

结果显示，报告期内公司营收同比增加50．26％，至5．54亿元；归属挂牌公司股东的净利润同比增长176．50％，至6391．65万元；但扣非后归属挂牌公司股东的净利润同比下降了179．48％，至－1411万元。

＊亿华通2019财年主要盈利指标

对应亿华通科创板拟新发市值，其上市PE倍数为63倍。

上交所数据显示，截至4月29日收盘，100家科创板上市公司总市值达到1．30万亿元，流通市值为2049亿元，平均市盈率为87．45倍。

2、经过四轮问询

亿华通公司前身是北京清能华通科技发展有限公司，成立于2004年，是在科技部、北京市政府及清华大学的支持下，成立的从事新能源交通技术研发及产业化的高新技术企业，是清华大学节能与江南网页版登录入口官网下载 工程中心的产业化实体，是中国电动汽车百人会的发起单位。

2012年，目前的上市主体亿华通成立，依托清华大学技术研究团队建立，多年深耕氢燃料电池领域，产品覆盖氢燃料电池发动机及与之配套的DC／DC、整车控制器、氢系统等。2015年，公司挂牌新三板，代码“834613”，成为首家进入资本市场的纯粹氢能业务企业。

2018年9月，公司发布冲击IPO公告，开始接受国泰君安证券的辅导。

在近两年的科创板准备过程中，上交所对亿华通发起了四轮问询。交易所对亿华通公司所提出的问题，很大程度上也是现阶段我国氢燃料电池汽车行业整体所面对的问题，应收账款、关联交易、补贴依赖等等，都是作为一家氢燃料电池系统厂商无法避免的实际商业境况。

比如，在提到应收账款问题时，亿华通在招股说明书中表示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1－3月，亿华通经营活动产生的现金流量净额分别为－8063．35万元、－1．69亿元、－7853．91万元和－8，562．44万元。经营性现金流持续为负，主要是随着公司营业收入规模的快速扩张，应收账款和存货规模快速增长。

在回答上交所关于账期管理和回款周期的问题时，亿华通公司表示，这是行业内的普遍现象。国内主机厂处于相对强势的地位，且受新能源补贴政策调整影响，会导致车企资金周转困难，产业链企业普遍回款周期也被拉长。

亿华通作为上游供应商，话语权相对较弱，在结算条款上对客户的控制力较差，会受到整车厂根据整体资金状况安排资金付款进度的影响，存在延迟付款的现象，结算条款对整车厂商的约束力较弱。

不过，这在江南网页版登录入口官网下载 产业中也属于普遍现象。例如，国轩高科、宁德时代、亿纬锂能等动力电池厂商，也常因为整车厂付款延迟导致资金回款周期长的现象。

3、2019年急剧国产化

从行业人士的角度观察，2019年，亿华通最大的一个变化来自于其国产化率大幅提升。

过去两年，对氢燃料电池行业补贴应侧重国产技术的声音不断增强。氢燃料电池行业是全球应用市场新打开的一个细分领域，中国完全有机会在这个产业实现弯道超车，而此时政策应大力扶持自有技术的发展壮大，不宜对外来技术一视同仁。

在这个环境之下，亿华通坚持提升产品的国产化比率，对比公司2018和2019年年报可以发现，核心供应商国产替代比率上升显著。

＊亿华通公司2018年前5大供应商

＊2019年亿华通公司前5大供应商

2018年，亿华通公司电堆主要从加拿大巴拉德公司和水吉能公司采购，再通过装备其他系统组件，对外进行销售。

到了2019年，除与丰田合作研发的单个项目外，其他对外销售的系统产品，均采购了自身体系内的上海神力所生产的电堆。

2019年底，亿华通发布自主新品YHTG60SS，这款60KW功率的氢燃料电池系统实现核心零部件首次全国产化，功率密度突破500W／Kg，并同比降本30％。

4、前景：有望复制锂电10年行情

亿华通董事长张国强去年曾预测，2009年中国EV市场销量是3000台，当前氢燃料电池汽车发展状态和2009年纯电动汽车发展状态非常像，从2009－2019年纯电动汽车每年销量图表来看，氢燃料电池汽车未来非常有希望再走出这么一波曲线。

根据中国汽车工业协会最新公布数据统计，2019年，中国氢燃料电池汽车产销数据分别为2019年中国共销售2737辆和2831辆。

2019年，全国纯电乘用车销量为83．4万辆，纯电商用车销量为13．7万辆。

亿华通尚未公布其具体的2019年全年氢燃料电池系统产销数字。

香橙会研究院统计显示，2019年亿华通公司氢燃料电池汽车系统出货量位居全行业第二，国产电堆使用数量为全国第一。

    ＊亿华通在回复上交所问询函里披露的产量数据

2019年5月9日，亿华通在新三板竞价交易中最后一天的市值锁定在38．59亿元，也是其登陆资本市场以来的最高水平。