剥离亏损子公司，金杯汽车“减负”再卖资产

8月15日晚间，金杯汽车（SH600609）接连发布两则公告称，公司拟转让华晨汽车金杯（西咸新区）产业园有限公司100％股权和沈阳金杯房屋开发有限公司100％股权，给沈阳市汽车工业资产经营有限公司。

根据公告，在本次两项股权交易转让中，西咸产业园和金杯房屋交易的对价分别为5987．93万元和1元。汽车资产公司在协议生效后15日将转让价款的51％，即3054．84万元支付至公司制定的银行账户；交割完成后3个月内汽车资产公司需支付清剩余款项。

卖产“保壳”并不是首例

在本此关联交易中，金杯汽车在公告中表示，这是为聚焦主业，提高运营效率。事实上，接近6000万元的转让交易价，对于多年来一直处于亏损边缘的金杯汽车来说，也并不是首次变卖资产，以求自保的无奈举措。

据了解，早在2017年，由于连续三年整车销量大幅下滑，相关子公司业绩逐年亏损，陷入财政危机的金杯汽车就决定剥离亏损的整车业务资产，将其持有的沈阳金杯车辆制造有限公司100％的股权转让给沈阳汽车工业资产经营有限公司。根据当时上海证券交易所公告显示，在整车业务的股权转让中，资产预估值约为3．71亿元。

彼时，在业内人士看来，金杯汽车剥离亏损的整车业务板块，实际上是为了避免金杯汽车退市的一种惯用套路，“美化”上市公司的财报，才能获得更多的融资。资料显示，自2014年以来，金杯汽车零部件板块的营业收入就远远超出了整车业务。

2016年，金杯旗下的零部件收入达到了13亿元，而整车只有7亿元，亏损额达到了2．1亿元，全年整车板块的毛利率为负3．97％。同时，2016年金杯汽车的整车销量仅为23191辆，同比下降50．76％，整车实现营业收入12．66亿元，同比下降24．28％。然而，在零部件以及材料板块中，金杯汽车实现营收34．31亿元，同比增长20．77％。

因此，为了提高上市公司的盈利能力和退市风险，金杯汽车决定将整车业务资产剥离。之后，金杯汽车将专注于零部件业务，主要产品包括汽车内饰件、座椅、橡胶件等。同时，随着整车业务的剥离，金杯汽车凭借3．71亿元的收入一举实现扭亏。2017年，金杯汽车零部件业务实现营收47．87亿元，同比增长39．54％，2018年零部件业务实现营收53．91亿元，同比增长21．82％。

再陷“卖产”困局

依托零部件产品的发展，在营业收入上，最近几年金杯汽车都保持了增长趋势。然而为了再次精简主体业务，金杯汽车决定再次甩掉亏损板块，以降低金杯汽车的负债率。金杯汽车表示，这是由于西咸产业园近几年净利润处于微亏状态，为聚焦主业，提高运营效率，公司拟将其股权转让。

根据公告显示，西咸产业园成立于 2015 年，为公司的全资子公司。在资产评估基准日 2018 年 9 月 30 日，西咸产业园的市场价值为5987．93万元，西咸产业园资产总额 1．52 亿元，负债总额 1．17 亿元，净资产 3507．27 万元。2018 年前三季度营业收入 257．14万元，净利润－536．55 万元。近几年来西咸产业园一直处于微亏状态，其主营业务为汽车零部件的设计、开发等。

与此同时，金杯汽车转让的另一家公司经营状态也不佳。资料显示，金杯房屋成立于 1995 年，为公司的全资子公司。截止 2018 年末，金杯房屋资产总额 2238．54 万元，负债总额 2394．25 万元，净资产－155．71 万元。2018 年营业收入 0 元，净利润－13．83 万元，且近5年来金杯房屋也并未开展房地产开发业务。在资产评估基准日2018年12月31日，金杯房屋的市场价值为负287．49万元。

值得一提的是，本次两项资产的受让方，沈阳市汽车工业资产经营有限公司，法定代表人为华晨汽车集团控股有限公司资产管理部部长、金杯汽车股份有限公司监事会主席魏韬，控股股东为华晨汽车集团控股有限公司，持股100％，这也就是说，除了2017年的整车业务剥离意外，金杯汽车再次上演“同样套路”，将亏损业务板块剥离回母公司，力图通过上市子公司的融资来弥补母公司的亏损，已达到整个公司形成良性循环的状态。

负债“缠身”

事实上，对于金杯汽车来说，连年来的负债也让转卖资产成为重负下的唯一举措。目前，金杯汽车的财务状况不容乐观。根据金杯汽车2019年第一季度财报显示，金杯汽车一季度归属上市公司的净利润为1903．47万元，同比减少6．0％。在负债总额上，金杯汽车的负债总额为47．15亿元，其中流动负债为43．99亿元，一年内到期的非流动负债为15．72亿元。业内人士认为，本次近6000万元的资产售价将在一定程度上减轻金杯汽车的负债压力。另外，根据财报显示，金杯股份今年第一季度的资产负债率高达83．89％。而金杯汽车从2013年到2017年间，其资产负债率分别为90．16％、92．89％、92．99％、92．13％以及94．13％。其中，2017年金杯汽车在整个A股中负债率最高。2018年，金杯汽车的负债率已经降低至85．5％。

同时，除了拥有高负债规模，金杯汽车还陷入了诉讼危机。2019年6月20日，金别汽车发布公告表示，金杯车辆、金杯汽车被日照日发车辆制造有限公司起诉，要求偿还有关债券717万元，利息约723万元，并承担相关诉讼费用。

然而此次诉讼早已在多年前就已结清。据了解，早在2002年，金杯汽车、沈阳汽车制造厂、沈阳汽车齿轮厂就与日照制造公司签订了《沈阳金杯车辆制造有限公司清算协议》，该协议规定，金杯车辆偿付所欠日照制造总厂的债务33886725。19元，其中股转债2733169．24元。

上述协议签订后，金杯车辆以厂房、面包车等抵账约727万元，并且相关方还签订了《交接验收单》厂房以及设施抵账717万元，剩余欠款及利息由金杯车辆偿还，金杯汽车则承担补充赔偿责任。然而在2018年8 月份，山东日照市中级人民法院却判定该交接验收单无效，涉及的717万元的抵账并未完成。

然而，由于这是多年前的债务纠纷，2017年金杯汽车已经转让了金杯车辆100％的股权，由此，该债务诉讼也变得颇为复杂。如今，金杯汽车债务缠身，此次再次出售旗下亏损子公司，对于金杯汽车来说将起到暂时性缓解作用，但是，随后，金杯汽车能否避免退市风险，还将取决于华晨与雷诺的合资是否会给金杯汽车带来新的业务增长。