一汽轿车成立全资子公司的背后,乘&商加速板块整合或成定局

电车汇消息：6月24日晚，上市公司（000800）一汽轿车股份有限公司（下称“一汽轿车”）发布《关于设立全资子公司的公告》，将以自有资金5000万元成立一家新的全资子公司，名称暂定为“一汽奔腾轿车有限公司”，具体以市场监督管理机关最终登记的名称为准。

看似平常的一份公告中，却隐藏着这样一段话：一汽轿车将这次设立子公司的战略解释为“根据公司整体战略布局的规划以及与中国第一汽车股份有限公司（下称“一汽股份”）进行重大资产重组的需要。”

另据公告显示，一汽轿车在重组的交割过程中，将置出资产转入拟设立的全资子公司（即将资产逐步装入新成立的壳公司），之后再将该公司100％股权装入母公司一汽股份。简单理解就是，一汽轿车拟投资设立的全资子公司将用以承接本次重组中的置出资产。

根据一汽股份的公开资料显示，该公司是中国第一汽车集团有限公司（简称“一汽集团”）和以其资产经营管理有限公司（简称“一汽资产”）控股100％的股份公司，隶属国务院国资委旗下；而一汽股份确同时分别持有上市公司一汽轿车［000800］和一汽夏利［000927］53．03％和47．73％的股份。由此，一汽轿车与一汽夏利作为一汽股份旗下的两家上市公司，实则同属该公司旗下的专注于乘用车板块兄弟单位，只不过惨淡的经营业绩，让上述两家上市公司，理所当然的变成了一汽股份及一汽集团加速乘用车＆商用车板块整合、加速品牌差异化、区隔化，甚至进一步资本运作的窗口。

今年年初，天津一汽夏利汽车股份有限公司（以下简称“一汽夏利”）披露了2018年12月及2018年全年产销量。数据显示，2018年12月，一汽夏利的销量为980辆，同比下滑74．66％；2018年全年，一汽夏利累计销量为18791辆，同比下滑30．57％。而最新公布的2018年年报显示，其营业收入11．2亿元，同比下降22．5％；归属于上市公司股东的净利润3731万元，同比增长102．27％。基本每股收益0．0234元。

而在一汽轿车股份有限公司发布的2018年年度报告中显示，一汽轿车2018年总营收为262．44亿元，同比下滑5．94％；归属于上市公司股东的净利润为1．55亿元，同比下滑44．88％；基本每股收益为0．0953元，同比减少－44．85％。此外，报告期内，一汽轿车公司实现整车销售21．12万辆，较上年减少11．82％。

因此，此番一汽轿车通过成立子公司，集中出置资产的动作，自然成为了一汽集团开展内部结构性调整的重要举措。可以想象，当一汽股份旗下两家上市公司全面融合唯一后，空余出来的上市公司“壳”资源，或将归属于“红旗”这样的一汽高端乘用车品牌，也可能由专注于商用车的一汽解放全面挑起业绩大梁。

商用车板块顺利借壳？

公开资料显示，今年3月，一汽轿车以除保留资产外的其他资产与一汽股份持有的一汽解放汽车有限公司（下称“一汽解放”）100％股权进行置换，构成一汽轿车的重大资产重组。所谓的资产置换，实际上就是拟以拥有的除财务公司、鑫安保险之股权及部分保留资产以外的全部资产和负债作为置出资产，与一汽集团持有的一汽解放100％股权中的等值部分进行置换。

4月11日，一汽轿车发布公告称，拟置出乘用车业务，同时置入一汽股份旗下的一汽解放资产，实现中国一汽商用车业务在A股上市，化解公司与控股股东长期存在的同业竞争问题。按照一汽轿车的说法，本次交易完成后，公司的主营业务将变更为商用车开发、制造和销售。将优质资产一汽解放划转至一汽轿车。

6月11日，一汽轿车发布《关于披露重大资产重组预案后进展公告》，目前一汽轿车拟置入的一汽解放100％股权重组方案审计和资产评估工作已基本完成，正在办理评估报告的国资备案审核手续。由此可以初步判断，一汽轿车在于一汽解放完成股权置换后，将逐步演变为一汽股份旗下的商用车板块上市公司。

公开资料显示，一汽解放目前是一汽集团下盈利性最强的自主业务板块，已实现以重型车为主，中型、重型、轻型发展并举的产品格局。财务数据显示，一汽解放2017年及2018年分别实现营业收入760．31亿元、769．85亿元，净利润25．18亿元、23．7亿元。另据本文上述数据显示，一汽轿车2017年和2018年的净利润分别为3．18亿元和2．27亿元。有业内分析认为，对一汽轿车而言，置入一汽解放100％股权重组方案通过后，将大幅提升其盈利能力。

乘用车板块加速整合

“可以预见的是，早年打造两家乘用车上市公司的情况，已不再符合一汽集团的整体战略定位。一汽解放的盈利能力不容小觑，在重卡牵引车方面有着绝对的技术优势，实现一汽解放借壳上市，符合一汽集团对于汽车板块的重构思路。”来自华泰证券的高级分析师秋宇（化名）对电车汇如是说。

另据秋宇分析，若一汽股份通过资本运作，逐步将一汽夏利、一汽轿车两家上市公司打造成为一汽集团旗下的乘用车＆商用车桥头堡，此前盛传的“一汽＆长安＆东风”三家企业整体上市的可能性亦比较渺茫；与此同时，三家公司甚至联合更多企业，集中优势资源，成立合资整＆零企业的可能性则变得更大。

事实上，早在2011年7月，一汽股份即向一汽轿车和一汽夏利做出不可撤销承诺，即在一汽股份成立后5年内整合所谓的轿车整车业务，以解决同业竞争问题。根据此前一汽夏利和一汽轿车控股方一汽股份在2016年6月履约到期时再次承诺，解决同业竞争的承诺期延期3年履行，也就是2019年6月前。

随着一汽奔腾的成立并被划转至一汽股份，如果一汽轿车将置出的乘用车业务装入新子公司，就可以解决同业竞争难题，包括一汽－大众汽车有限公司、一汽海马汽车有限公司、一汽吉林汽车有限公司，以及一汽马自达汽车销售有限公司、一汽轿车销售有限公司等乘用车业务将囊括至一汽股份旗下，至此实现乘用车业务板块的整合。

而对于母公司中国第一汽车集团有限公司来说，乘用车和商用车板块的整合，优化了核心资产，提升两大业务板块盈利能力，亦为一汽集团的进一步发展提供了支撑。