比亚迪Q1新能源车和云轨不达预期

（图片来源：东方财富网）

根据近期比亚迪发布的2018一季报，报告期内实现营收247.38亿（+17.54%），归母净利润1.02 亿（-83.1%），扣非净利润-3.29 亿（-173.58%），合 EPS0.02元。 同时公司公布2018H1盈利预测，预计2018H1净利润3~5亿。（-82.59%~-70.98%），盈利大幅下降主要因补贴退坡过渡期尤其是电动大巴盈利能力下滑等因素影响。我们认为公司上半年业绩承压， 下半年受补贴新政和新车型上市等多重利好，且公司长期受益双积分制带来的优势，业绩有望逐渐改善， 预计2018-2020年净利润36/45/55亿，对应EPS分别为1.34/1.66/2.02元，继续维持“审慎推荐-A”评级。

从比亚迪2018年第一季度的财报来看：

1、Q1盈利负增长，补贴退坡过渡期致毛利率承压

Q1业绩情况：Q1营收 247.38 亿（+17.54%），归母净利润1.02 亿（-83.1%），扣非净利润-3.29亿（-173.58%） ， Q1 单季度营收平稳增长， 符合预期。净利润负增长的主要原因是锂电池成本增加、新能源补贴退坡过渡期导致新能源车型毛利大幅降低。Q1乘用车累计销量同比+21.3%，其中燃油车宋 MAX 销量爆款，月销 1.5 万辆。预计下半年补贴新政实施和新车型上市会带来业绩改善。

毛利率：Q1毛利率明显下滑，毛利率17.14%（-18.4%），受江南网页版登录入口官网下载 补贴退坡过渡期及锂电池成本提升影响。 补贴过渡期所有车型退坡30%，退坡产生的价差全部由厂商承担，且电池成本上升明显（上游钴、锂价格同比+115%、+30%）。

三费率：整体基本保持稳定，销售费用率4.74%（-5.82%）和管理费用率7.61%（+2.92%） 变化幅度很小。财务费用率3.29%（+82.22%） ，主要受汇率变动及利息支出增加影响。

2、新能源政策双重利好，深度受益补贴新政和双积分

公司乘用车均为长续驶里程车型，且过渡期后补贴不降反升，18多款新车型都将深度受益补贴新政。同时双积分政策于4月1日实施，公司NEV正积分为所有车企中最高，且CAFC积分为正，未来发展没有政策阻力，并可以通过出售富余积分的方式获取额外收益。

整体来看，比亚迪在2018年第一季度的江南网页版登录入口官网下载 销量和云轨的发展都没有达到预期。